上世纪80年代末，黄光裕与兄长黄俊钦在北京珠市口开设首家国美电器店，仅100平方米的店面主营进口家电。凭借万元启动资金，通过低价策略与报纸广告迅速打开市场，这家小店很快成为京城家电零售的标杆。
1993年兄弟分家后，黄光裕开启扩张狂潮。至2004年，国美已在全国拥有200余家门店，并通过借壳登陆香港资本市场，黄光裕个人持股达75%。2006年收购永乐、2007年并吞大中，国美一度占据中国家电零售市场半壁江山。2008年，黄光裕以430亿身家三度登顶胡润百富榜，却于同年11月因非法经营、内幕交易及单位行贿罪被判14年有期徒刑，罚金6亿并没收2亿财产。
服刑期间，妻子杜鹃引入贝恩资本稳住局面，但国美业绩自2017年起急转直下：2017年亏损4.5亿，2018年扩大至48.87亿，2020年更暴亏69.94亿。2020年6月黄光裕获假释出狱，次年2月正式回归国美高层，立下"18个月重回行业第一"的军令状。
回归后，黄光裕启动激进转型：2021年1月将国美APP更名为"真快乐"，试图打造娱乐化购物平台；4月收购打扮家80%股权切入家装市场，喊出"3年5000亿交易额"口号；同时获得拼多多1.5亿美元投资及京东1亿美元可转债。然而，真快乐APP日活用户始终徘徊在200-300万区间，流量增长乏力。
财务数据持续恶化：2021年营收464.84亿亏损70.12亿，2022年营收腰斩至174.44亿且亏损扩大至199.56亿。即便董事长黄秀虹亲自直播带货，双十一峰值在线人数仅1500人，评论区却被员工讨薪刷屏。2022年10月起，公司开始缓发工资，门店数量从2021年的4195家锐减至次年的3000家左右。
面对资金危机，黄光裕夫妇开启疯狂套现模式：2022年1月4日减持4亿股，6月再减5.24亿股，9月分四次减持15.28亿股，全年累计减持11次。至2023年，其持股比例从60.9%骤降至10.78%，累计套现约20亿港元。这些资金虽被宣称用于个人周转，但国美债务危机却愈演愈烈。
2023年成为国美崩塌的转折点：全年营收仅9.22亿，亏损达100.2亿；4月港股停牌时股价跌至0.019港元，市值蒸发殆尽。公司尝试的无人零售、折扣超市等新业务均以失败告终，门店数量继续缩减至1000家。2024年上半年营收4.53亿亏损50.9亿，全年营收4.74亿同比下滑26.76%，净亏损扩大至116.29亿。
回归四年间，国美累计亏损近400亿，门店关闭超八成仅剩565家，总负债突破585亿。员工规模从10万人锐减至1万人，总部大楼多楼层空置。这位曾叱咤商界的潮汕商人，此刻正面临前所未有的困境。
黄光裕的多元化战略屡遭挫败：2024年8月将国美金融科技更名为通通AI社交集团，推出融合元宇宙元素的通通APP，包含秒杀、短视频、游戏及虚拟形象等功能。尽管2021年就布局元宇宙领域，但因内部意见分歧，该APP最终沦为功能拼凑的大杂烩。同年4月开设的国美车市新能源门店，在红海市场中同样难觅生机。
2025年，黄光裕再度押注氢能领域：9月18日成立国美氢源新能科技，注册资本1000万，主营储能技术与新能源车销售，其控股的鹏润投资持股80%。然而，此时国美零售逾期借款已超200亿，五年半累计亏损达543.92亿，股价较巅峰时期暴跌99%，市值蒸发超800亿港元。
业内人士指出，黄光裕频繁切换赛道导致团队跟不上节奏，内部管理混乱，核心零售业务持续失血。相比之下，格力、海尔等竞争对手通过线上线下融合模式成功转型，而国美的多元化战略却陷入四不像困境。真快乐APP于2023年1月10日关闭，烧光巨额资金后黯然退场。
这位潮汕商人骨子里始终秉持"输人不输阵"的信条。出狱前其银行账户尚有225亿存款，本可安享晚年，却执意重振国美。四年间亏损400亿、套现20亿补窟窿的背后，是决策一言堂、项目上马快下马更快的混乱管理。员工抱怨称，杜鹃时代至少维持表面稳定，而黄光裕的强势回归让公司陷入更深危机。
国美的崩塌轨迹与苏宁惊人相似：当年与国美并称"北国美南苏宁"的家电双雄，均因多元化扩张陷入资金链危机。苏宁2021年因投资恒大200亿、收购国际米兰等激进操作导致破产，而黄光裕似乎未吸取教训，仍在氢能等重资产领域盲目布局。尽管市场前景广阔，但负债累累的国美已无力支撑大规模投入。
截至2025年上半年，国美总负债达413亿，逾期借款200亿，供应商追债、银行催款压力巨大，随时可能面临破产清算。黄光裕虽仍在推进社区超市、卖车体验馆等项目，但销量数据惨淡，加盟品牌寥寥无几。潮汕俚语"输阵歹看面"恰如其分地描绘了这位昔日首富的执念——宁可亏光家底也不愿承认失败。
传统零售向线上转型本就困难重重，急功近利更易摔跟头。业内预测，国美或成为2025年首个退市的前首富企业，黄光裕的商业传奇即将落幕。但他仍在赌下一个项目能扭转乾坤，只是牌桌上的筹码已所剩无几——1万员工、565家门店、营收平均下滑70%的数据，恐怕再无回天之力。
参考资料：
1、国美黄光裕最担心的事发生了 电商派 2025-03-11
2、黄光裕，还不服输？ 金融界 2025-01-02
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