熊园、杨涛（熊园 系国盛证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事）
'十五五'时期是我国基本实现社会主义现代化的关键阶段，GDP增速目标的设定备受关注。本文将结合历史经验、中长期目标及潜在增速，分析'十五五'GDP增速目标的合理范围，并探讨相关政策建议。
核心观点：综合历史经验、中长期目标及潜在增速，预计'十五五'期间年均GDP增速需达且有望达4.8%左右。其中，2026-2027年或定5%左右，2028-2030年或定4.5-5%左右。政策基调需偏扩张，尤其需中央加杠杆、扩内需、抬物价，并推动地产止跌回稳。2026年预算内赤字率或维持4%左右，以旧换新政策有望延续，规模至少3000亿，且更侧重服务消费。
正文如下：
1、历史视角：五年规划多设定GDP目标，且多超额完成
>从目标设定看，除'十四五'外，我国五年规划均设定了年均GDP目标增速。2000年以来，'十五'目标为7%左右，'十一五'为7.5%，'十二五'为7%，'十三五'为6.5%以上，'十四五'则为'保持在合理区间、各年度视情提出'。
>从完成情况看，多数情况下GDP增速目标超额完成。'十五'和'十一五'期间，GDP平均增速分别为9.8%、11.3%，远超目标；'十二五'和'十三五'前4年，平均增速分别为7.9%、6.7%，亦略高于目标。'十四五'期间，若2025年GDP增速为5%，则5年年均增速为5.4%，略高于各年目标增速的平均值5.3%。
2、本轮规划：'十五五'是否设立GDP增速目标？设立概率大
一方面，历史经验表明，我国五年规划多设定GDP目标增速，'十四五'未设定或因编制时外生冲击大、经济增长不确定性高。另一方面，我国经济结构转型升级，高质量发展导向下，不排除淡化GDP增速的可能。但考虑到政府工作报告仍设定各年目标，预计'十五五'继续设立GDP目标增速为基准情形。
3、测算视角：'十五五'期间GDP增速需达且有望达4.8%左右
>从中长期目标看，为实现2035年GDP翻一番，'十五五'期间GDP平均增速需达4.8%左右。我国'十四五'规划明确提出2035年'人均国内生产总值达到中等发达国家水平'，这一目标偏定性。而总书记就'十四五'规划和2035年远景目标建议所作的说明中指出，'到2035年实现经济总量或人均收入翻一番，是完全有可能的'。按此目标计算，2020-2035年间GDP年均增速需达4.73%左右。考虑到'十四五'期间GDP平均增速约为5.4%，经济增速长期趋于放缓，'十五五'期间GDP平均增速应在4.7%以上，4.8%更为稳妥。
>从潜在经济增长看，多数学术研究测算认为'十五五'期间我国潜在GDP增速仍有4.8-4.9%左右。如张晓晶、汪勇（2023）应用增长核算模型，并考虑人口老龄化加速、新冠疫情冲击与中美技术脱钩等'三大新因素'，测算得出2026-2030年我国GDP潜在增速为4.71%-4.96%，'十五五'期间平均4.84%左右。
4、政策视角：'十五五'期间GDP增速目标仍偏高，需政策偏扩张
>总量政策方面，中央需加杠杆，对冲地方、居民化债压力。截至2025年二季度，我国中央政府杠杆率仅有27.6%，处于较低水平，后续提升空间充裕。'十五五'期间可进一步提升中央政府赤字率水平，适时降准降息，对冲地方化债、居民部门不加杠杆的压力，支撑经济保持中高增速。
>结构政策方面，需扩大消费需求，推动价格回升。我国'十四五'期间的出口、消费、投资平均增速分别为8.5%、5.5%、3.1%，出口是重要支撑，投资是主要拖累。'十五五'期间，经济有望进一步向消费驱动转型，政策预计更加倾向消费，尤其是更加注重对服务消费的支持。在扩大需求的同时，继续实施'反内卷'政策，供需共同发力推动价格回升。
>短期看，2026年GDP目标可能还会定在5%左右，需扩赤字、稳地产、促消费。总量政策方面，预计2026年总赤字规模大概率不低于2025年，赤字率很可能维持4%左右或略高，也有望进一步降准降息。结构政策方面，亟待持续用力推动地产止跌回稳，如降低房贷利率和购房税费负担、优化收储、进一步'保主体'等；以旧换新政策有望延续保持至少3000亿的规模、并加码支持服务消费。
风险提示：政策力度超预期、外部环境超预期变化、统计误差和口径调整。
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