黄金价格的飙升，让所有人都始料未及。今年8月下旬以来，国际金价仿佛坐上了火箭，短短不到两个月时间，便从每盎司3300美元跃升至4300美元，涨幅超过30%。这种波动率，简直不像实物，更像是妖股小票，让人望而却步。
若将时间线拉长，这一轮黄金行情的猛烈程度更是令人咋舌。今年年内，金价已涨66%，从去年年初至今更是翻倍。对比2022年10月的启动点，三年时间里，金价涨幅高达168%，这样的涨幅，足以让任何投资者心动。
然而，金价的猛涨，却让谈婚论嫁的年轻人成了最大的受害者。目前，国内金饰价格普遍超过1200元每克。三年前，购买100克的三金首饰，大概需要5万元；而如今，至少需要12万元。仅仅因为晚结婚三年，就可能亏掉全套家具家电的钱，这让许多年轻人压力山大，甚至因此闹到分手的地步。
对于男性而言，现在买黄金无疑是在高位接盘。他们担心，两三年后金价可能跌掉一半，一下损失好几万块。毕竟，谁的钱也不是大风刮来的，不能这么糟蹋。
但在女性看来，结婚就这么一次，三金或五金是必需的仪式。而且，买了又不打算马上卖，等到30年、50年以后，还不知道能赚多少倍呢。不卖留着的话，还能当作传家宝。因此，她们认为，从长周期看，现在贵点贱点其实差别不大，三金必须买，而且是越重越好，这种投资稳赚不赔。
那么，问题来了，这两种思维哪种才是对的？现在还能不能当接盘侠？我们需要从长线和中短线两个方面来分析。
从长线来看，黄金确实是硬通货，是最保值的资产之一。但黄金仍然不是理想的长线投资品，因为根据历史数据，黄金大多数时期都在横盘，综合来看是跑不赢通胀的。这也是巴菲特这类价值投资者几乎从来不买黄金的原因。
但从中短线来看，黄金的爆发力其实挺强的。最近50来年里，黄金暴涨主要有三次。第一次是上世纪70年代，布雷顿森林体系解体，美元信用受到冲击，各国央行为了对冲风险，开始大量买入黄金，引发了一轮黄金涨价潮。
第二次是从2001至2011的黄金十年。因为911事件和次贷危机，再次引发了人们对美元的担忧，投资者卖美元买黄金，金价从每盎司254美元涨到了1921美元，10年时间里翻了7.5倍。
第三次就是当前这一轮行情。从2022年10月份启动，至今三年时间涨了1.68倍。对比上一轮行情，无论是涨幅还是持续时间，都还差得远。如果这真是又一轮黄金大牛市的话，目前可能还处于早期阶段。
那么，这次到底是真牛还是假牛？黄金大牛市会不会发生呢？要想知道答案，就得搞清楚这轮黄金上涨的底层逻辑。我们由浅入深，分三个层面来分析。
第一层是最表面的原因，就是美联储降息。但这个原因不是最根本的，以前美联储降息时，黄金也没有涨得这么猛。造成黄金持续上涨的直接原因，是各国央行不断增持黄金，对金价形成了强力的支撑。
那各国央行为什么要持续买入黄金呢？说白了，就是对现在的货币体系的不信任，大量的避险需求对黄金释放。这就是我们要说的第二层原因，也是这轮金价上涨的直接动力。
过去避险主要靠买美元、囤美债，美债被称为避险资产之王。但随着美债的持续超发，投资者是越来越不敢买了。我们看美债的收益率就非常直观，去年美国基准利率5.25%的时候，10年期美债收益率在3.9%左右；今年美国基准利率已经降到了4.25%，而且还有降息预期，可10年期美债的收益率，仍然高达3.9%。
美债收益率越高就说明越没人买。正常情况下，10年期美债收益率肯定会显著低于基准利率，但现在两个数值却如此接近，这就说明了市场对美债投了不信任票，不愿意去买它。那么，能替代美债的避险资产，首先就是黄金了。
再说第三层原因，也是最深层的。近几年国际竞争加剧，地缘冲突不断，导致避险需求大幅增加。而且各国在货币主权上的竞争，也越来越激烈了。比如今年热炒的稳定币，它是需要底层资产支撑的，目前主要都是以国债为锚。
但想让这种去中心化的数字货币更有竞争力，底层资产必然会逐渐多元化。黄金作为最古老的硬通货，就是最理想的锚定物。所以各国央行增持黄金，可能也有这方面的考量，在为未来的货币大战做准备。
说到这里，我想答案就很清楚了。黄金有没有大牛市，取决于你对世界格局的认知。关键就是两个点：一是未来的五到十年里，国际竞争和对抗会变得更加激烈，还是会逐渐缓和？二是市场对美债的不信任会加剧，还是会重新拥抱美债？
想明白了这两个问题，就对黄金的未来有自己的判断了。当然，从短期来看，黄金一口气涨了这么多，接下来回调的风险也很大。我们需要特别关注两件事：一是本月底美联储降息一旦落地，资金会不会反而选择兑现；二是最晚到下月初，中美经贸谈判就会逐渐明朗，如果冲突缓和，短期内的避险需求就可能大幅衰减。
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