出品丨花朵财经观察（FF-Finance）
撰文丨华见
《西游记》中孙悟空为救乌鸡国国王求取的'九转还魂丹'虽为神话，但人类对'仙丹'的追求已延续千年。发源于福建漳州的片仔癀，凭借一颗'丹药'曾创造医药界传奇，如今却面临神话破灭的危机。
这款诞生于明朝嘉靖年间的宫廷秘方，历经御医流亡、寺庙传承，最终在20世纪实现产业化。其与云南白药并列国家绝密配方，保密期限永久，三人掌握核心配方且安保严密，曾创下每粒5366元拍卖纪录。
越战时期被美军列为军需品，1988年上海甲肝疫情中成为'救命药'，3粒可换一台大彩电的传奇，在2025年三季报公布后戛然而止。
数据显示，前三季度营收74.42亿元同比减少近10亿，净利润21.29亿元缩水五分之一。第三季度营收暴跌26.28%，净利润降幅逼近30%，创近十年首次双降纪录。
（片仔癀近10年营收数据，来源同花顺）
片仔癀的传奇始于明朝御医秘方，清末民初随住持流落民间。其'国家绝密'认证与三人保密制度，在上世纪七十年代引发国际关注。越战中美军发现其消炎特效后列为军需品，甚至阻挠出口越南。
1972年作为国礼赠予日本首相后，在日本黑市价格飙升至国内80倍。1988年上海甲肝疫情期间，'找领导批条子才能买两粒'成为时代记忆，3粒换彩电的硬通货属性深入人心。
经济上行期，'喝茅台配片仔癀护肝'的商务潜规则，将其推上'社交货币'宝座。2009年'超级牛散'王富济12年赚120亿，黄牛囤货致价格暴涨3倍，2017年拍卖会创5366元天价。
2021年《新周刊》预警'片仔癀要黄'后，企业迎来人事地震。两年四换董事长，两任前董事长因违纪被查，叠加医药反腐冲击，股价从2900亿峰值跌至1100亿，蒸发规模超中型上市公司。
成本端，天然麝香（国家一级保护动物林麝）与天然牛黄占据90%成本。2025年牛黄价格较2019年涨近5倍，麝香涨幅超200%，单粒牛黄成本增加近百元。但市场消费力下降，中产捂紧钱袋，福建本地人也称'性价比太低'。
终端价格倒挂现象显著，电商平台售价跌破600元，暗中下调出厂价致毛利率骤降。截至三季度末存货达61.6亿，经营活动现金流净额仅3.76亿，每赚1元利润仅到账0.26元。
片仔癀系列营收占比达53.84%，产品单一化风险突出。2020年收购龙晖药业布局安宫牛黄丸，2025年前三季度心脑血管用药营收却暴跌65.2%。化妆品业务曾创4.3亿年营收，如今同比降23.82%，线上转型迟缓。
医药流通业务毛利率仅8.64%，占营收36.76%却不赚钱，应收账款高企。研发费用占比2.23%，远低于行业5%平均水平，在研新药短期难贡献业绩。
对比云南白药靠牙膏、护肤品撑起半壁江山，片仔癀'一核两翼'战略尚未见效。褪去'奢侈品'光环后，如何平衡高端人设与药品本质，成为其转型关键。
中医药价值终究需靠疗效与创新实现。若持续依赖'绝密配方'与提价策略，即便躲过2025年业绩危机，神话终将落幕。放下身段回归药品本质，或许才是真正的破局之道。
*本文基于公开资料撰写，仅作信息交流之用，不构成任何投资建议
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