导语：在'反内卷'政策推动下，光伏行业正经历秩序重塑。结合当前估值、盈利及机构持仓的三重底部特征，2025年第四季度或成为战略性布局窗口期。
经历两年深度调整后，光伏板块在2025年夏季展现强劲复苏态势。6月企稳回升后，10月9日节后首日即录得4.2%涨幅，为全年收官奠定积极基调。这轮反转的核心驱动力，源自国家层面系统性的'反内卷'政策组合拳。
从2024年7月政治局会议首次提出'防止内卷式竞争'，到2025年6月《反不正当竞争法》修订实施，政策框架持续完善。四中全会更明确将新能源发展纳入'双碳'战略核心，提出'加快新型能源体系建设'的明确目标。数据显示，政策实施后光伏产业PPI指数7月环比提升3.8个百分点，显示行业盈利能力开始修复。
盈利底部夯实：2024年行业营收12473.23亿元，同比下降12.83%，净利润亏损20.59亿元，同比下滑101.69%。但2025年三季度数据显示，多晶硅价格较6月低点反弹37%，硅片产量环比减少7.18%，供需关系显著改善。机构预测2026年行业利润将恢复至2023年水平的85%以上。
估值底部确立：当前光伏设备板块市盈率25.85倍，处于近五年12%分位。公募基金持仓占比2.1%，回落至2018年水平。中证光伏产业指数自6月以来累计涨幅43.84%，超额收益达27.65个百分点。
机构持仓低位：截至2025年二季度，主动管理型基金光伏持仓市值239.4亿元，较2023年峰值下降68%。但7月以来北向资金连续三周净买入光伏个股，显示机构开始左侧布局。
产业链分化特征明显：上游硅料环节价格触底反弹，N型复投料成交价较6月上涨37%；中游电池组件价格企稳，PERC电池片价格周环比上涨2.3%；下游电站开发IRR提升至7.8%，创年内新高。技术路线方面，N型TOPCon电池量产效率突破25.5%，HJT电池成本降至0.32元/W，技术迭代持续推进。
区域市场呈现新格局：国内市场前三季度新增装机128GW，同比增长29%，分布式占比达43%；海外市场欧洲库存周期见底，印度BCD关税影响消退，中东市场成为新增长极，沙特NEOM项目带动组件出口环比增长45%。
对于普通投资者，光伏ETF华夏（515370）提供了一键布局行业龙头的便捷工具。该基金跟踪中证光伏产业指数，前十大重仓股涵盖硅料（通威股份）、硅片（TCL中环）、电池（隆基绿能）、组件（晶科能源）等全产业链环节，权重集中度达58.04%。
指数成分股具有显著技术优势：隆基绿能HPDC电池量产效率达27.3%，阳光电源逆变器全球市占率突破35%，福斯特光伏胶膜市占率维持60%以上。2025年上半年，指数成分股研发投入同比增长28%，专利授权量增加41%，技术壁垒持续巩固。
当前时点配置价值凸显：一方面，政策底、估值底、盈利底'三底'共振；另一方面，全球能源转型加速，IEA预测2030年光伏占全球发电量比重将达21%。对于希望分享新能源红利的投资者，通过ETF参与既能规避个股风险，又能充分把握行业上行周期。（数据来源：Wind、华夏基金、CPIA）
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