文丨金融八卦女作者：乌彦祖假正经
近日，杉杉集团的“重整”大戏再次引发市场关注。围绕杉杉集团破产重整的争议不断，其中赛迈科先进材料股份有限公司的遭遇尤为引人注目。作为原本中标重整投资人“扬子江联合体”的一员，赛迈科声称在不知情的情况下被替换，并因此向管理人及法院递交了延期召开债权人大会的申请，要求紧急暂缓债权人投票。
这一事件背后，究竟隐藏着怎样的商战逻辑？谁又是这场棋局的真正幕后主导者？
1./ 赛迈科出局，新扬子崛起：谁在操盘？/
对于赛迈科的出局，市场上议论纷纷。有人认为这是“狸猫换太子”的戏码，指责新扬子用后即弃；也有人认为新扬子实力雄厚，成为实控人理所应当。然而，在这场商战中，除了赛迈科与新扬子这两家直接相关的公司外，还有一方“势力”起到了至关重要的作用。
据每日经济新闻引述的接近新扬子人士透露，新扬子商贸在参与杉杉集团重整初期，目的相对单纯，主要是扮演牵头报名、帮助配资的角色，并无实控产业和长期经营的打算。杉杉集团债权人会议的相关资料也佐证了这一点。在协议磋商阶段，管理人与新扬子联合体进行了多轮磋商。初期，新扬子提出无实际控制人的投资方案，但随后联合体成员东方资产退出。针对这一情况，管理人主动提出优化建议，协助投资人调整投资框架，最终促成了目前的四方联合体格局。
从这一过程中可以看出，新扬子商贸最初的方案并非控股杉杉股份，而是管理人主动提出优化建议，并协助协调投资框架，最终形成了新的重整联合体。换句话说，新扬子原本只想投资赚钱，但在管理人的不断“吹风”和描绘未来场景下，最终决定成为杉杉股份的实控人。而原本的联合体成员赛迈科，则因不满新的安排而被踢出了局。
那么，这个管理人在企业破产重组的过程中，究竟扮演着怎样的角色呢？事实上，管理人在破产重整程序中具有举足轻重的地位。他们依据企业破产法设立，是企业重整、和解及破产清算过程中最为重要的机构之一，承担着债务人财产管理及相关事务处理的职责。
2./ 杉杉集团重整案的管理人究竟是谁？/
根据公开资料，浙江省宁波市鄞州区人民法院受理杉杉集团重整后，指定了北京市中伦（上海）律师事务所、浙江甬泰律师事务所、浙江中兴会计师事务所等三家事务所共同组成杉杉集团联合管理人。
实际上，管理人不仅为投资人“出谋划策”，还在杉杉集团重整投资协议中做出了“关键安排”。据债权人中间流传的一张疑似管理人跟扬子江商贸负责人的对话截图显示，扬子江商贸在做好协议约定后，可享受“选择其他投资人”的权利，并且还可以自由选择“并表或者不并表”。尤其是那句“进可攻退可守”，更是为投资人资本套利的后路都想好了。
为了凸显这番说辞的重要性和紧迫性，对话中甚至搬出了鄞州区领导。然而，地方政府对重整企业的介入通常需通过公开合规的决策流程，仅以“领导建议”作为调整投资主体的依据，显然缺乏基本的合理性。究竟是领导的意思，还是管理人为自身主导投资结构铺路而假借领导的名义，目前尚难以定论。
管理人为了推动重组成功，可以说是恩威并施。中标前拥有巨大话语权，中标后给予个别投资者优化建议，外加“选择合作伙伴的权利”和“资本套利方便”，管理人在推动重组过程中起到了“决定性”的作用。
管理人费心谋划重整方案，帮助新扬子拿下杉杉集团质押的股份，自然也会得到相应的回报。据八妹得到的另一份函件显示，管理人还将向优先债权人收取所获清偿款一定比例的报酬。照此计算，这笔管理报酬无疑是一个天价。
尽管赛迈科的搅局让重组进程平添了一些波澜，但从目前的结果来看，并未对事件进程产生重大影响。10月21日，相关方案仍按计划上会交由债权人表决，结果将于10月30日揭晓。
资料显示，上市公司杉杉股份是国内新能源负极材料和显示屏偏光片的双料龙头。而新扬子商贸背后的扬子江集团主营业务是船舶，作为主要投资方的集团缺乏新能源产业背景与资源。无论是自身想转型实业也好，还是出于管理人的推动和督促也罢，如果没有做好充分的准备，就这样被推着往前，配资配成了实控人。最终若无法有效整合和消化，将导致杉杉股份主业资源浪费，丧失技术优势，甚至影响当地在新能源与显示产业的战略布局。同时，对自身的企业发展也难免带来负面影响。
一段时间以来，内斗、破产重整以及最新的“狸猫换太子”事件，让曾经的企业巨头杉杉为广大的吃瓜群众奉献了不少素材。但踏实做实业的企业实在经不起太多折腾，还是希望各方都各守本分，齐步向前，不要再生产更多“故事”了。
封面图片来源：视觉中国
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