加速‘学习胖东来’调改后，永辉超市亏损持续扩大，前三季度净亏损激增8倍。
截至2025年9月30日，永辉超市在全国拥有450家门店，其中已完成调改并开业的门店达222家，‘胖改’进度接近总门店数的一半。然而，调改提速的同时，公司经营压力也显著加剧。
10月30日晚间，永辉超市（601933.SH）发布最新财报显示，2025年前三季度公司营业收入为424.34亿元，同比下降22.21%；净亏损达7.1亿元，与去年同期（净亏0.78亿元）相比，亏损幅度扩大8倍。
边调改边关店，经营压力加剧
10月13日，永辉超市首次以发布会形式宣布‘国民超市品质永辉’的新定位。公司新任CEO、全国调改负责人王守诚表示，60%以上进入稳定期的调改门店盈利水平已超越过去5年最高值；未来调改将聚焦‘人’与‘商品’，从横向调改向精细化深度升级。
左宇摄
与‘美好愿景’形成对比的是，永辉超市当前面临严峻的经营困境。公司解释称，业绩下滑主要受两方面因素影响：一是零售行业竞争激烈，消费者购物习惯改变，对体验和品质要求提升，导致客流与客单价下滑；二是公司主动优化门店结构，对潜力门店进行调改升级，同时关闭部分尾部门店。
自2024年5月首家门店调改以来，永辉超市已从‘新手期’进入‘熟练期’，第三季度实际调改速度超过原计划的‘日均一家’。调改过程中，商品结构和采购模式优化导致毛利率下滑，经营压力持续加大。
另据10月29日董事会决议公告，永辉超市在第三季度关闭104家门店，产生6.12亿元损失。‘边调改边关店’策略导致第三季度净亏损达4.7亿元，占前三季度总亏损的66%。
亏损持续多年，资产负债率攀升
永辉超市的亏损困境已持续多年。2021年至2024年，公司累计亏损超95亿元。截至2025年9月末，资产负债率达88.96%，同比上涨2个百分点，远超行业均值（51.92%）。
尽管短期盈利承压，但永辉的‘胖改’计划仍在推进。今年3月，改革领导小组组长叶国富表示，计划到2026年完成所有存量门店调整，这意味着短期盈利难题将持续。
公司CFO吴凯之曾在中期业绩会上提醒，由于调改转型，2025年整体营收额将低于去年（786.4亿元），盈利水平预计在第四季度好转，但全年仍将继续承压。
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寻求资金支持，调改转型路漫漫
为支撑调改与运营，永辉超市不得不向外寻求资金支持。7月底，公司披露定增预案，拟向不超过35名特定对象发行股票，募集资金不超过39.92亿元，用于门店升级、物流仓储改造及补充流动资金或偿还银行贷款。
10月30日晚间，永辉超市公告称，收到上交所通知，定增申请文件已获受理并将依法审核。
这场调改对永辉超市而言是一场‘刮骨疗毒’式转型。市场关注焦点在于，‘胖改’何时能帮助公司真正实现扭亏为盈？
根据部分券商观点，永辉超市有望在2026年至2027年逐步走出改革深水区，明年所有存量门店调改完成后有望减亏，预计到2027年才能开始释放利润。
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