薛鹤翔、林新杰（薛鹤翔系申银万国期货研究所所长、中国首席经济学家论坛成员）
热点事件聚焦：美联储10月货币政策调整与内部分歧
10月，美联储宣布继续降息25个基点，并有限重启美债购买计划，同时宣布缩表操作将于12月1日正式结束。然而，美联储内部对此次决策存在分歧：被特朗普新任命的美联储理事米兰投了反对票，主张应降息50个基点以更积极地应对经济挑战；而堪萨斯联储主席施密德则倾向于保持利率不变，认为当前经济状况尚不支持进一步降息。
货币政策会议声明指出，美国经济活动正以温和的速度扩张，通胀水平自今年稍早以来有所上升，目前仍处于略高水平。美联储委员会致力于实现充分就业和2%的较长期通胀目标，同时承认经济前景的不确定性仍然高企。委员会特别关注就业和通胀两方面的风险，并认为近几个月就业方面的下行风险有所上升。
鲍威尔记者会言论：为12月降息预期降温
在会后的记者发布会上，美联储主席鲍威尔的言论为市场的鸽派预期降温。他表示，现有数据表明美国经济前景未有太大变化，经济正在温和扩张。政府停摆前的数据显示，经济可能正朝着更稳固的轨道发展，但政府停摆将暂时拖累经济活动。鲍威尔还指出，美国通胀水平仍略显偏高，近期通胀预期已有所上升，关税政策可能导致通胀率再上升0.2、0.3或0.4个百分点，但在合理的基准情形下，这应属一次性影响。他强调，美联储有责任确保通胀不会成为持续性问题，并明确表示12月会议再次降息并非板上钉钉，政策没有预设路径，决策将依照数据进行。
针对12月结束的缩表操作，鲍威尔解释称，美联储长期以来的计划是在准备金水平略高于“充裕准备金”标准时停止缩表。目前已有明显迹象显示美联储已达到该标准，因此从12月起，美联储将进入正常化计划的下一阶段，即在一段时间内维持资产负债表规模稳定。同时，随着其他非准备金负债持续增长，准备金余额将继续逐步下降。
市场影响与未来展望：降息预期降温，但12月仍有较大概率继续
当下，美国政府正处于停摆状态，这不仅对经济活动造成了拖累，还导致了经济数据的缺失。这一情况或在11月进一步延续，从而提升了未来政策的不确定性。此前，市场对年内连续降息的预期较为充分，但在鲍威尔的“降温”言论后，市场对12月降息的预期有所降温。然而，此次会议并无更多增量信息，鲍威尔实际上延续了一贯的表态，即美联储政策没有预设的路径，决策将依照数据进行。结合近期就业的走弱和关税政策的进一步敲定，12月美联储依然有较大概率继续降息。但明年初可能由于通胀维持偏高水平而放缓降息步伐，进入“观察模式”。
风险提示
1、美国通胀延续高位，可能对美联储货币政策调整构成压力。
2、美国就业持续疲弱，可能引发市场对经济前景的担忧。
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