近期，中际旭创、新易盛和天孚通信被网友戏称为“易中天”组合，这三家光通信产业链上的企业今年表现尤为亮眼。尽管三家公司体量差异显著，但天孚通信作为中际旭创和新易盛的光器件供应商，形成了产业链协同效应。其中，中际旭创的崛起尤为引人注目——从一家默默无闻的小公司，到创业板市值第二，再到2023年登顶全球光模块行业龙头，其发展轨迹堪称传奇。
中际旭创的逆袭始于2017年收购苏州旭创。此前，公司主营电机线圈设备，业务平淡无奇。通过这次收购，中际旭创切入光模块领域，开启了技术驱动的成长之路。2018年，公司率先推出400G光模块，成为国内首个突破者；2021年，凭借800G可插拔光模块的全球首发，进一步巩固技术领先地位。目前，800G产品仍是其核心收入来源，而基于硅光技术的低功耗、低成本方案，使其在竞争中占据优势。
值得一提的是，中际旭创的研发效率极高。从接手苏州旭创到推出400G产品仅用1年，到800G产品问世仅隔3年。如今，公司已进入1.6T光模块量产阶段，采用3nm DSP芯片，功耗低于12W，单通道速度达200Gbps，传输效率较传统模块翻倍，且更节能。这一技术突破，直指AI算力时代对低功耗、高带宽的迫切需求。
AI的爆发式增长为中际旭创带来了显著红利。2023年，公司营收翻倍至超200亿元；2024年前三季度，营收达250亿元，同比增长44%，已超去年全年水平。利润表现更为亮眼：2023年归母净利润52亿元，同比翻倍；2024年前三季度达71亿元，同比增长90%。利润增速远超营收，主要得益于高端产品占比提升——800G光模块已成为主力，1.6T产品蓄势待发。
与营收利润同步飙升的，还有股价。2024年6月以来，中际旭创股价已翻5倍，成为资本市场焦点。尽管近期三家公司股价同步回调，但长期增长逻辑依然坚实。
在中际旭创高歌猛进的同时，新易盛凭借LPO技术路线（无需DSP零件）和子公司Alpine的光模块芯片成本优势，实现了更高的毛利率（47%）和净利率（38%）。然而，市场对LPO技术的可持续性存在争议——下一代光模块技术CPO（将光模块与服务器芯片封装）被视为2030年后的主流，因其速度更快、功耗更低。但CPO与LPO技术存在冲突，新易盛的路线选择被部分投资者视为“透支未来”。
对此，笔者认为下结论为时尚早。光模块迭代周期已从3年缩短至1-2年，2030年前仍有多次技术升级空间。中际旭创虽在CPO领域布局领先（与英伟达合作研发3.2T CPO模型），但新易盛的LPO路线在现阶段仍具竞争力。技术路线的最终胜负，取决于成本、性能与生态合作的综合博弈。
中际旭创的财务健康度为其增长提供了坚实保障。尽管资产负债率从低位升至29.5%，但这一水平在科技和制造领域均属优秀。公司账上货币资金达78亿元，无债务压力；2024年前三季度经营现金流55亿元，同比增3倍，甚至超过净利润，凸显盈利质量。
相比之下，新易盛的财务状况更为“奢侈”——无短期和长期借款，仅有的负债为应付款。这种差异反映了两家公司的战略选择：中际旭创通过资本运作加速技术升级，而新易盛则依靠低成本路线稳健扩张。
中际旭创的另一个核心竞争力在于生态合作。收购苏州旭创后，公司继承了谷歌的战略投资资源，并借此与亚马逊、英伟达等巨头建立深度合作——不仅是供应商，更是联合研发伙伴。这种绑定关系为其产品迭代和市场拓展提供了强大支持。
新易盛虽也服务于这些巨头，但合作紧密程度稍逊。其早期依赖中兴通讯的客户结构，在中兴受国际打压后，面临一定挑战。不过，新易盛通过Alpine子公司布局芯片领域，试图构建垂直整合优势，未来仍具变数。
尽管近期股价波动，但光模块行业的长期增长逻辑依然清晰。AI算力提升和数据中心建设将驱动需求持续增长。预计到2030年，全球光模块市场年均增速将达20%，市场空间广阔。中际旭创和新易盛作为行业双雄，均有机会分享这一红利。
对于投资者而言，中际旭创的CPO技术布局和高端产品放量提供了高增长预期，但估值已处高位；新易盛的LPO路线和成本优势则提供了另一种选择。短期股价难以预测，但行业趋势明确——在AI算力的浪潮中，光模块企业将继续扮演关键角色。
附：A股核心资产研究汇总表持续更新，涵盖上百家优质公司分析，助力投资者把握核心资产机遇。
猜你喜欢
