本文来源：时代商业研究院 作者：彭元重
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编辑|郑琳
今年前三季度，迪阿股份（301177.SZ）危中寻机、断臂求生，在门店数量净减少的情况下，业绩仍实现同比增长。
10月30日，迪阿股份发布2025年三季报，财报显示，迪阿股份今年前三季度在营收小幅增长的情况下，归母净利润同比增长407.97%。该公司表示，在优化单店效益、降低运营成本两大举措推动下，净利润得以实现同比大幅增长。
值得关注的是，近年来，在可选消费增长乏力及钻石镶嵌需求疲软的背景下，迪阿股份选择进军婚嫁黄金赛道。但在金价飙升的情况下，黄金避险需求显著增强，今年上半年黄金首饰消费量明显下滑，高金价也导致迪阿股份黄金业务拓展面临现金流承压的问题。
11月6日、7日，就业绩增长可持续性、黄金业务拓展等相关问题，时代商业研究院向迪阿股份发送邮件并尝试致电询问。11月7日，迪阿股份就上述问题向时代商业研究院作出回复。
Wind数据显示，截至11月12日收盘，迪阿股份股价报收31.72元/股，收跌0.60%。
前三季度门店运营成本削减超9000万元，企业称单店收入同比提升约30%
财报显示，迪阿股份主要从事高端婚戒及珠宝首饰的品牌运营、定制销售和研发设计，为婚恋人群定制更有真爱理念的、高品质的婚戒及纪念日礼物等珠宝饰品，旗下核心品牌DR以“一生只送一人”的定制规则形成独特竞争优势。
三季报显示，今年前三季度，迪阿股份实现营收11.56亿元，同比增长4.03%；归母净利润1.03亿元，同比增长407.97%。从单季度来看，今年第三季度，迪阿股份营收同比增长11.17%，归母净利润同比增长310.14%，延续了第二季度营收、净利双双增长的趋势。
迪阿股份在三季报中称，利润大幅增长主要是因为公司经常性损益同比增加8358.23万元。具体来看，推动净利润增长的主要因素有两点：其一，迪阿股份优化品牌及提升线上线下双渠道协同运营效能，在今年前三季度末341家在营门店（较上年同期净优化60家）的基础上，仍达成收入同比4.03%的增长。投资者关系活动记录表显示，2025年前三季度，迪阿股份主动关闭低效能门店48家，新开设门店16家，净减少门店32家。
其二，迪阿股份优化资源配置降低运营成本，报告期内门店端费用显著下降，其中租金、装修及人力成本合计同比减少9167.02万元，降本成效显著。
那么，2025年前三季度业绩回暖是否依赖于短期门店优化及运营成本削减，又是否具有可持续性呢？
对于上述疑问，迪阿股份向时代商业研究院表示，三季度业绩回暖并不是简单依赖短期门店优化及成本削减，因为不仅净利润同比增长408%，营收同比也增长4%。随着渠道结构的持续优化，今年前三季度，公司单店收入达到264.56万元，同比增长30.77%，说明单店运营质量有明显提升。
此外，迪阿股份还表示，前三季度公司线上收入同比也提升了46%，线上收入的增长主要来源于线上渠道（抖音）的拓展及海外业务的增长。公司的长期增长战略是“多品牌、全渠道、全球化”，未来会通过品类拓展和区域拓展推进长期可持续发展。
对于单店收入的具体核算方法，迪阿股份在三季报中并未披露，时代商业研究院以今年前三季度其线下收入（线下直营+线下联营）91426.72万元除以同期末在营门店数量341家（包括308直营门店和33家联营门店）。以此粗略计算，得出迪阿股份2025年前三季度单店收入约为268.11万元，与其披露的264.56万元差异不大。
然而，以同样方法计算，迪阿股份2024年前三季度的单店收入为237.32万元。以上述数据计算，2025年前三季度，迪阿股份单店收入较去年同期增长30.79万元，同比增幅为12.97%，与其所称的单店收入同比增幅30.77%存在较大差距。
对此，时代商业研究院再次向迪阿股份发邮件询问，11月12日，迪阿股份回复表示，公司2024年前三季度单店收入为202.31万元，2025年前三季度单店收入为264.56万元，同比增长为30.77%。公司单店收入的计算公式为“报告期营业收入除以报告期各月末门店数量的平均值”。公司采用“平均店铺数”而非“期末时点店铺数”进行计算，主要是为了更准确地反映报告期内因门店动态调整(如存续期间的陆续闭店)对实际运营效率的影响，该算法能更公允地衡量单店的平均产出水平。
入局婚嫁黄金赛道，短期现金流承压
在门店渠道调整和优化运营效能之外，迪阿股份也在拓展新业务。
投资者关系记录表显示，2025年，迪阿股份战略性聚焦资源，重点聚焦婚庆场景下的黄金消费需求。基于“三金”作为传统婚庆的刚需品类，打造珠宝级黄金产品线，目前已推出了DR婚嫁三金、DR婚嫁五金、黄金对戒等产品，入局婚嫁黄金赛道。
然而，需要注意的是，近年来飙升的金价也给黄金业务拓展带来了一定的风险。
一方面，高金价抑制黄金首饰消费，金价维持在高位运行一定程度上引发了消费者的观望情绪。
世界黄金协会数据显示，2025年上半年，黄金以美元计价上涨26%，各种货币计价的回报率均达到两位数。中国黄金协会统计显示，2025年上半年，我国黄金消费总量为505.205吨，同比下降3.54%，其中，黄金首饰消费量为199.826吨，同比下降26.00%。
区别于投资者，金饰消费者购买黄金的决策具有一定的情绪价值色彩，黄金的首要功能是“情感载体”和“装饰品”，对于非必要的饰品消费，消费者对价格非常敏感，金价上涨直接推高了购买门槛和成本。
金价高位运行对于金饰消费的抑制更直接体现在门店终端，财报显示，各大黄金首饰品牌纷纷迎来闭店潮。
周大生（002867.SZ）最新披露的三季报显示，截至2025年9月30日，终端门店数量较上年同期净减少560家。无独有偶，财报显示，2024年3月底至2025年3月底，周大福（01929.HK）净关闭了905家门店；2025年上半年，周六福（06168.HK）净关闭门店272家。
周大生在其财报中表示，国际金价持续高位运行对金饰品零售消费产生了明显的抑制效应，使得消费者在金饰消费中普遍趋于理性和谨慎，非刚需类消费行为延迟，金价的急速上涨成为其金饰购买力下降的主要因素。
另一方面，昂贵的黄金价格也对珠宝企业的短期现金流造成了一定的压力。
三季报显示，迪阿股份2025年前三季度经营活动现金流净额为-1.88亿元，同比下滑181.71%，与同期1.03亿元净利润出现明显背离。2025年前三季度末，其短期借款为6.56亿元，同比增长172.20%；账面货币资金仅为1.24亿元，无法覆盖短期借款。
对于今年前三季度现金流为负的具体原因，迪阿股份向时代商业研究院表示，一是今年前三季有超2亿元的黄金租赁业务集中到期需要支付；二是为了支持黄金业务销售增长，公司今年前三季度自主采购了超2亿元的黄金及铂金，用于阶段性备货，这也对现金流带来了一定的影响。
2025年半年报显示，2024年迪阿股份的黄金采购主要通过向银行租赁实物黄金的方式，租赁占比达89.07%，为优化采购成本今年以来已逐步调整为全自主采购。
综上所述，金价居高不下，不仅导致黄金首饰终端消费需求萎缩，且一定程度上会导致短期现金流承压，迪阿股份的“黄金之路”仍面临不小的挑战。
（全文2676字）
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