皇马效仿巴萨模式？弗洛伦蒂诺计划引入投资缓解伯纳乌翻新资金压力

据《每日体育报》最新披露，皇家马德里主席弗洛伦蒂诺正酝酿一项重大改革：通过成立工具性公司引入战略投资者，以缓解伯纳乌球场翻新工程带来的巨额资金压力。这一运作模式与巴塞罗那足球俱乐部近年采用的资本运作方式存在显著相似性。

战略转型的深层动因

在2024年11月24日的会员大会上，弗洛伦蒂诺明确表示："俱乐部需要建立保护机构架构的治理体系，确保会员真正拥有经济资产所有权。"尽管其青睐的"德国模式"因西班牙法律限制无法实施，但翻新工程带来的13.47亿欧元总投入（截至2025年6月30日）迫使管理层必须开辟新融资渠道。目前未偿还债务已达11.32亿欧元，其中包含2.25亿欧元可伸缩草坪专项贷款和3.7亿欧元成本上涨应对资金。

创新融资的运作机制

俱乐部已启动首轮"杠杆操作"：以3.6亿欧元向Sixth Street和Legends出售未来20年商业收益的20%，但保留体育场所有权。此次拟成立的工具性公司将采用类似架构——俱乐部保持控股地位，投资者仅获得子公司部分股权。根据《体育法》规定，商业活动收益必须全额投入体育领域，且不得分配利润。

这种模式与巴萨的资本运作形成鲜明对照。拉波尔塔治下已成立巴萨创新中心、巴萨制作（工作室）和授权商品销售等子公司，而皇马早在2021年就注册了皇家马德里体育场有限公司，负责管理伯纳乌相关事务，包括争议中的停车场建设项目（该项目已两次被马德里市政府撤销审批）。

会员权益的保障设计

新公司产生的权益将按批准成立时的会员登记人数无偿分配，这种设计既保留了会员制核心特征，又避免了向体育股份公司（SAD）转型。金融顾问阿纳斯·拉格拉里主导的方案显示，投资者资金规模约占俱乐部估值的10%，但具体将哪些业务（球场运营、转播权、商业授权）注入子公司仍未确定。

超支工程的财务压力

伯纳乌翻新工程成本呈现持续攀升态势：初始预算5.75亿欧元，经可伸缩草坪（2.25亿）和通胀调整（3.7亿）后，最终成本较预期翻倍。尚未完工的声学改造工程预计将使总投入突破13.47亿欧元，其中音乐会承办能力提升带来的收益预期，成为说服投资者的重要筹码。

这种"保留核心，开放周边"的资本运作模式，既延续了欧洲顶级俱乐部的传统治理结构，又为应对现代足球商业化挑战提供了创新方案。其实际效果如何，将直接影响欧洲足坛的资本运作格局。