俄罗斯可能在中国发行债券的消息引发关注，这一动向看似新鲜，实则与百年前沙俄在东北的金融操作存在历史呼应。
19世纪末，沙俄通过《中俄密约》在东北修建中东铁路，并借机设立华俄道胜银行，发行以铁路未来收益为背书的“纸质卢布”。这种缺乏实物支撑的货币，最终因日俄战争失败和银行倒闭沦为废纸，导致东北百姓血本无归。
百年后的今天，中俄金融合作已从单方面掠夺转向平等互利。2022年俄乌冲突后，西方制裁切断俄罗斯传统融资渠道，迫使俄方转向亚洲市场。中国作为俄罗斯最大贸易伙伴，双边贸易额突破2500亿美元，人民币在俄外汇储备中占比超越美元，为发行人民币计价债券（熊猫债）提供了现实基础。
1896年：沙俄的金融掠夺与清政府的困境
甲午战争后，清政府被迫签订《马关条约》，沙俄联合德法“干涉还辽”，实则觊觎东北权益。通过《中俄密约》，沙俄获得中东铁路修建权，并借“筹款修路”之名在东北设立华俄道胜银行。该行表面为中俄合办，实则由沙俄完全控制，随即发行以铁路未来收益为担保的“纸质卢布”。
沙俄凭借军事优势强制推广，哈尔滨商铺、长春粮行甚至街头小贩均被迫接受。这种“白条”货币卷走大量白银，部分用于修路，部分填补战争赔款，还有部分流入贵族腰包。然而，1904年日俄战争爆发后，沙俄战败导致中东铁路收益落空，华俄道胜银行倒闭，纸质卢布彻底贬值。
最惨的是囤积纸质卢布的小商贩和农民，他们原指望铁路盈利后兑换真钱，却因战争沦为废纸。这场金融闹剧暴露了弱国在列强面前的脆弱性，也印证了缺乏信用支撑的货币终将崩溃。
2025年：制裁压力下的金融突围与中俄合作
俄乌冲突后，西方冻结俄罗斯3000亿美元外汇储备，并将其踢出国际结算系统。传统融资渠道断裂，俄罗斯被迫转向亚洲，通过增加对华能源出口（石油、天然气）和与印度、朝鲜的贸易获取外汇。但美元需求仍存——购买飞机、进口精密仪器、支付海外雇佣兵工资均需美元，而当前渠道受限。
在此背景下，发行熊猫债成为可行选项。俄罗斯企业可在华发行人民币债券，再将资金兑换为美元使用。中俄贸易紧密，2024年双边贸易额突破2500亿美元，中国连续13年成为俄最大贸易伙伴。人民币在俄外汇储备中占比提升，为债券发行提供了买家基础。
信用与规则：现代金融合作的核心差异
与百年前沙俄依赖军事威胁不同，现代金融合作需以国家信用为基础。俄罗斯近年财政压力增大，2024年军费占比超30%，财政赤字攀升。若无法按时还本付息，中国投资者将面临损失。因此，双方需明确债券条款：利率、还本付息方式及违约处理机制，均需以合同形式固定，避免口头承诺。
中国金融市场的开放与规范为合作提供了保障。尽管审批流程简化，但监管更趋严格，确保风险可控。历史表明，金融合作若缺乏信用支撑，终将损害双方利益。
历史启示：平等合作是长期发展的基石
百年前，沙俄利用军事优势和国际地位不平等，在东北实施金融掠夺，最终自食其果。如今，中国作为世界第二大经济体，有能力和底气评估风险、把控合作节奏。中俄金融合作需以平等、互信为前提，遵守国际规则，方能实现共赢。
历史不会简单重复，但总能提供镜鉴。靠欺骗和掠夺的金融操作终将失败，而基于信用与规则的合作才是长久之道。中国已非百年前的弱国，任何合作均需讲规矩、守信用，这既是历史赋予的底气，也是未来合作的基石。
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