在当下科技股的牛市浪潮中，AI、半导体等热门赛道涌现出众多大牛股，市场热度持续攀升。然而，令人意外的是，作为中国最早涉足人工智能领域的科技巨头之一——海康威视（002415.SZ），却似乎被本轮牛市所遗忘。
据统计，年初至今，上证指数累计上涨14.97%，通达信“人工智能”板块指数更是累计上涨35.84%。相比之下，海康威视的表现显得黯淡无光，今年以来股价仅上涨了3.07%。这一数据无疑让苦苦坚守的41万股东感到心寒。
市场资金为何不青睐海康威视？
首要原因在于其业绩表现差强人意。2024年，公司营业收入达到924.96亿元，同比增长3.53%，但归母净利润却同比下降15.1%，至119.77亿元。今年上半年，虽然营业收入同比增长1.48%至418.18亿元，归母净利润也增长了11.71%至56.57亿元，但体现主营业务盈利情况的“扣非归母净利润”仅同比增长4.69%，且仍只有2021年同期的88.23%。
面对这样的业绩数据，不少投资者可能会感到困惑：海康威视的业绩虽然有所退步，但也不至于太差，毕竟A股市场上还有不少亏损的科技股被炒上了天。然而，事实并非如此简单。
海康威视所处的安防视频赛道已经非常成熟，且公司连续9年位居全球第一。在这样的背景下，资本市场对其业绩的考量自然更加严格。刚起步的新兴科技行业，资本可能不会过于在意短期业绩，但对于已经成熟的龙头公司来说，业绩表现无疑是投资者关注的重点。
就连私募大佬也开始对海康威视持谨慎态度。从2025年半年报来看，冯柳管理的高毅邻山1号远望基金再次减持了1200万股，目前仍持有3.38亿股，较2023年三季度减少了0.97亿股。
海康威视业绩不佳，是业务做得差吗？
实际上并非如此。今年上半年，公司的营收达到了历史同期最高水平，为418.18亿元。同时，业务的盈利能力也不差，中期毛利率为45.19%，较去年同期还小幅提升了0.14个百分点。此外，公司近年发力的“创新业务”（包括机器人、智能家居、汽车电子、存储等）也取得了显著进展，今年上半年占营收比重已经达到28.14%，而2022年这一比例还仅为18.12%。
那么，公司扣非归母净利润上不去的“元凶”究竟是什么？
答案是研发投入大。2020年，公司研发投入为63.79亿元，到2024年已经投入118亿元，几乎翻了一倍。去年，公司研发投入占营收的比例为12.83%，而今年上半年这一比例更是直接上升到了13.56%。
事实上，如果海康威视想要让财报更加漂亮，太容易了：只需砍掉部分研发开支即可。公司也可以选择裁员来降低成本，2024年在职员工达59689人，其中近一半是技术人员，员工平均薪酬高达33.3万，仅一年工资开支就达198亿元。然而，公司并没有这么做。
很显然，海康威视选择了更艰难的道路——大力投入研发。
海康威视为何要以如此决绝的姿态投入研发？
原因在于公司传统的安防业务已经是一片红海，必须开辟新的增长曲线。2024年，公司安防主业营收下滑1.18%，今年上半年更是再下滑3.17%。国内安防市场经过多年发展已经高度成熟，再加上近年社会整体经济压力加大，政府和企业不得不削减安防支出。
然而，海康威视布局的“创新业务”又几乎全都要面临激烈的竞争。如智能家居领域要跟小米、格力等巨头竞争；移动机器人领域有美国的康耐视、日本的基恩士等强劲对手；汽车电子领域更是要直面特斯拉、小鹏、博世等巨头。
在这种情况下，海康威视如果不拉高研发投入，就无法实现科技突围。人工智能作为近年各大科技巨头烧钱“技术厮杀”的主战场，也是海康威视核心技术“基本盘”之一，自然成为了公司研发投入的重点。公司今年4月接待机构调研时表示：“AI大模型带来的影响是巨大的，所以AI的投入依然会继续加大”。
竞争压力巨大、研发投入又高，意味着海康威视这家公司面临的挑战和风险都不小。
对于公司41万股东而言，陪伴海康威视成长需要更多的耐心和信心。在科技日新月异的今天，只有不断创新和投入研发，才能在激烈的市场竞争中立于不败之地。
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