导语：全球专业投资者与散户正争相抢购黄金，推动其价格攀升至历史峰值，市场普遍担忧黄金市场已进入泡沫区间。业内人士指出，此次黄金涨势的核心驱动力是对金融系统性风险的深层恐惧。
东京黄金交易市场出现罕见场景：Nihon Material门店开业仅一小时便暂停新客户接待。建筑公司董事大贯健司（40岁）成功购入人生首根金条，尽管需等待一个月提货，仍难掩兴奋之情。他坦言："在不确定的金融环境中，实物黄金带来的安全感无可替代。"
在各国央行持续购金推动下，黄金市场迎来三年强势上涨周期。世界黄金协会数据显示，2022年以来全球央行黄金储备量增长12%，其中发展中国家央行占比超60%。这股购金潮不仅吸引专业机构，更带动印度、土耳其等传统黄金消费市场外的散户投资者入场。
今年黄金价格累计涨幅达52%，创1979年以来最佳年度表现。当前4000美元/盎司的历史高位，较年初上涨19%。中美贸易摩擦升级进一步推升避险需求，伦敦金银市场协会数据显示，9月全球黄金ETF资金流入达260亿美元，创单月历史纪录。
日本市场呈现典型特征：两周前国内黄金零售价突破2万日元/克，触发全民购金热潮。田中贵金属公司数据显示，9月小金条销量同比激增300%，该公司被迫暂停小规格产品新订单。这种狂热情绪甚至蔓延至白银市场，伦敦现货白银周二创52美元/盎司历史新高。
支撑本轮涨势的核心因素有三：其一，发展中国家央行外汇储备多元化需求，2022-2025年央行购金量占全球新增需求的45%；其二，全球债务总额突破350万亿美元，投资者将黄金视为债务危机对冲工具；其三，地缘政治不确定性持续升级，世界黄金协会调查显示，63%的机构投资者认为黄金是"特朗普2.0时代"的最佳避险资产。
法国兴业银行研究指出，当前金价较200日移动平均线溢价21%，较200周移动平均线溢价72%。这种技术面超买状态历史上仅出现三次：1980年伊朗革命导致金价暴跌33%；2011年欧债危机后下跌28%；2013年美联储缩减QE时重挫29%。每次暴跌前都伴随着市场"错失恐惧症"的集体狂热。
世界黄金协会CEO戴维·泰特警告："当前驱动黄金的核心逻辑是债务失控恐惧，这种情绪推动下市场已出现非理性繁荣。"英国皇家伦敦资产管理公司多资产主管特雷弗·格里瑟姆坦言："我们持有黄金头寸近十年，但近期增持速度超出预期，这感觉好得不太真实。"
图源：Bloomberg
图注：美联储独立性争议加剧市场波动，投资者密切关注理事莉萨·库克去留
美国政策动向成为关键变量。总统特朗普持续施压美联储降息，白宫顾问斯蒂芬·米兰进入美联储理事会引发独立性争议。伦敦金银市场协会数据显示，莉萨·库克解雇风波期间，金价单日波动率达4.2%，创2020年3月以来新高。
技术面显示严重超买状态：当前RSI指标达89，远超70的警戒线；MACD出现顶背离信号；布林带开口扩大至标准差的2.5倍。这些指标与1980年、2011年、2013年三次暴跌前的技术形态高度相似。
机构投资者开始调整策略。美国银行调查显示，25%的基金经理认为"做多黄金"是最拥挤交易，该比例较上月翻倍。苏黎世保险首席市场策略师盖伊·米勒指出："当四分之一的专业投资者都涌入同一资产时，流动性风险正在累积。"
地缘政治风险持续发酵。中美贸易摩擦升级叠加全球债务总额突破350万亿美元，推动黄金避险需求。世界黄金协会数据显示，三季度全球黄金需求达1313吨，同比增长28%，其中投资需求占比达45%。
央行行为出现分化迹象。世界黄金协会统计显示，6月全球央行黄金储备占比升至24%，但部分国家开始调整持仓结构。俄罗斯央行时隔三年重启黄金出售，单月减持量达15吨，引发市场对央行抛售的担忧。
市场情绪呈现极端化特征。英国皇家铸币厂数据显示，9月金银币销量创历史新高，单笔最大订单达5000万英镑。但与此同时，香港市场出现抛售潮，储存黄金数十年的家庭趁高位套现，单月黄金回收量同比增长220%。
图源：共同社/美联社
图注：日本田中贵金属公司因需求激增暂停小金条销售
实物市场出现结构性变化。英国皇家铸币厂消费者黄金销量同比激增300%，但手工矿工产量仅增加8%。世界黄金协会警告，非法采金活动在南美和非洲激增，但具体规模难以统计，可能影响市场供需平衡。
历史数据显示，当前市场处于关键转折点。1979年黄金在13个月内上涨240%后暴跌33%；2011年用时18个月上涨180%后下跌28%；2013年8个月上涨30%后重挫29%。当前金价较200周移动平均线溢价72%，已超过前三次暴跌前的水平。
东京Nihon Material门店内，61岁的房地产经理小林正在观察市场。三年前开始囤积黄金的他表示："最近涨势太急，我想判断持续性。看到这么多人抢购，或许应该继续持有。"这种散户心理，或许正是市场需要警惕的信号。(FT)
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