作者|黄绎达
编辑|张帆
封面来源|视觉中国
全球黄金市场正经历一场前所未有的价格狂潮。自8月下旬以来，国际金价开启疯涨模式，COMEX黄金期货价格在10月17日盘中突破4392美元/盎司历史高位，短短6个交易日累计涨幅达10%，近两个月区间涨幅更达30%。这场由多重因素共振引发的黄金盛宴，正悄然改变传统贵金属市场的定价逻辑。
图：COMEX黄金期货价格与泰达黄金代币、PAXG币总市值对比
数据来源：wind，DefiLlama，36氪
在9月17日美联储宣布降息后，黄金市场立即作出积极反应。这一走势印证了市场此前的核心判断：降息周期开启将直接推升黄金的避险价值。更值得关注的是，黄金稳定币市场的持续扩容正在为金价提供长期支撑。数据显示，黄金价格走势与黄金稳定币总市值呈现出显著的正相关性，这种新型数字资产正在重塑传统黄金市场的供需格局。
驱动本轮黄金行情的核心动能究竟来自何处？黄金稳定币的爆发式增长与全球避险需求形成了双重推力，而美联储货币政策转向则成为关键的催化剂。
当前黄金价格持续创新高的重要推手，是市场对黄金稳定币扩容的强烈预期。据ARK Invest和德银数据显示，2024年全球稳定币交易总额分别达到15.6万亿和27.6万亿美元，远超Visa和Mastercard的交易规模。在旺盛需求驱动下，稳定币市场规模快速扩张，截至6月中旬已突破2500亿美元。
市场对黄金稳定币的扩容预期尤为惊人：预计到2035年全球稳定币市场规模将达4万亿美元（CAGR 32%），美国政府更预期2030年初规模达3.7万亿美元（CAGR 80%）。然而现阶段，黄金稳定币仍属小众产品——截至7月，PAXG币和泰达黄金代币市值分别仅为9亿和8亿美元，与USDT（1610亿）、USDC（640亿）存在巨大差距。
这种规模差异恰恰孕育着巨大机遇。黄金稳定币的核心优势在于其锚定物——黄金的稀缺性和抗通胀特性。相较于美元/美债稳定币，黄金稳定币不仅能保持价值稳定，更具备独特的系统性风险对冲功能。在避险需求激增时，黄金稳定币的价值稳定性与扩容效应形成双重保障，这种特性正在吸引越来越多投资者。
图：全球主要稳定币总市值（单位：10亿美元；截至2025年7月）
数据来源：DefiLlama，36氪
黄金稳定币市场的扩张正在深刻改变黄金定价机制。以全球最大稳定币发行人Tether为例，其发行的泰达黄金代币市值从7月的8亿美元暴增至10月16日的16亿美元，实现翻倍增长。更引人注目的是，Tether已在瑞士建立独立金库，存放价值80亿美元的黄金储备，并计划进一步扩大储备规模。
这种发展趋势预示着：当稳定币市场迈向万亿美元规模时，黄金储备将成为制约黄金稳定币发展的关键因素。市场传闻Tether每周采购2吨实物黄金，采购量与我国央行月度购金量相当。随着稳定币发行人加入购金行列，黄金供需关系正经历根本性转变。
近年来全球央行持续增持黄金，已使供需因素成为影响金价的核心变量。如今稳定币发行人的加入，进一步强化了这种定价逻辑。黄金市场正在经历一场静默的「币圈化」革命，数字资产与传统贵金属的融合正在创造新的价值维度。
10月17日金价再创新高的直接导火索，是美国Zions与Western Alliance银行披露的坏账问题引发避险情绪。但深层驱动因素更为稳固：央行购金意愿持续强烈，稳定币发行人扩大黄金储备，这两股长期购金力量为金价提供坚实支撑。
央行增持黄金的核心逻辑在于避险需求。当前地缘冲突频发、贸易摩擦升级持续冲击全球信用体系，美债规模高企更动摇美元信用根基。历史数据显示，金价与美元信用呈显著负相关，每一轮美元信用削弱都伴随黄金历史性行情。美联储9月降息被市场解读为「窝囊降息」，进一步加剧美元信用重估预期。
从货币政策周期看，美联储已进入降息通道，宽松预期与避险需求形成共振。纳斯达克科技股估值触及高位背景下，市场避险需求可能从地缘端向交易端扩散，黄金的避险属性有望吸引资金流入，推动金价超涨。
图：纳斯达克科技市值加权指数估值走势
尽管多家机构发布黄金大涨风险提示，但世界黄金协会指出，黄金总体持仓仍处于低位，期货市场投机性持仓未达历史峰值，表明市场尚未饱和。在美元信用动摇、全球避险需求升温、数字资产与传统市场融合的大背景下，黄金的长期配置价值正持续凸显。
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