由著名作家易中天编剧、果麦文化（301052.SZ）与光线传媒（300251.SZ）联合出品的动画电影《三国的星空》自10月1日上映以来，引发市场高度关注。然而，影片上映后，果麦文化股价在两个交易日内累计下跌35.34%，并持续震荡微跌。截至10月15日收盘，股价报46.2元/股，较9月24日97.5元/股的阶段性高点已腰斩。
果麦文化股价五日走势图显示，市场对影片的反馈直接反映在资本层面。这部由易中天操刀、罗翔教授观影后撰写千字影评的作品，为何未能为果麦文化带来预期收益？在二十二家机构投资者面前，公司主动承认“用户体验欠佳”，背后折射出怎样的战略困境？
易中天之女、韩寒等投资方加持，票房仍难过亿
《三国的星空》以三国历史为背景，聚焦曹操从少年时期到官渡之战的人生轨迹。易中天对影片寄予厚望，剧本历经52次修改，内容主要取材于《三国志》与《后汉书》，试图重塑曹操、袁绍、刘协等历史人物形象。
影片出品方阵容强大：除果麦文化与光线传媒外，海平屋脊影视文化（上海）有限公司（大股东为易中天之女易海贝）与上海亭东影业有限公司（韩寒为大股东）亦参与投资。亭东影业此前曾投资《长空之王》《飞驰人生》等热门影片，而海平屋脊的股东结构中，易中天、果麦文化与光线影业的身影均赫然在列。
宣发阶段，主创团队现身董宇辉直播间，并与网易旗下游戏《率土之滨》展开联动。易中天早年关于曹操的言论更引发网络“二创”热潮。然而，截至10月15日，影片累计票房仅8111.2万元，猫眼预测总票房逐步下调至8746.6万元，过亿目标岌岌可危。
根据果麦文化2024年4月公告，公司投资4000万元参与影片开发制作，亭东影业投资1000万元。若以5000万元成本计算，按照行业惯例，票房需达1.5亿元方可回本。10月10日，果麦文化发布风险提示公告，直言影片存在投资收益不确定、市场竞争激烈等风险。
22家机构齐聚，果麦复盘三大失利原因
尽管《三国的星空》豆瓣评分达7.1分，但观众批评声不断。影片被指“粉丝情节”严重，选择性删减曹操徐州屠城等历史事件，却虚构“官渡之战汉献帝守曹营”等场景，弱化了曹操的枭雄气质。易中天此前曾强调，影片为故事片而非历史纪录片，创作以故事思维为核心。
10月13日，果麦文化召开电话会议，向新华资产、中金基金等22家机构复盘失利原因：其一，档期选择不当。影片主力观众为中小学生，国庆档无法匹配观影需求，若选择暑期档或可依托学生群体实现长线票房；其二，宣发周期过短。无前作基础的动画电影需更长时间预热，截至上映前一日，“想看指数”仍偏低；其三，产品定位模糊。受历史题材动画定位及团队经验不足影响，用户体验未达预期。
果麦文化同时透露，影片累计观影人次超200万，猫眼评分9.4分，豆瓣评分7.2分，口碑合格。公司计划未来补拍或重映，依托现有口碑提升产品质量与宣发热度，挖掘“教育产品”长线价值。
从网文作家到IP操盘手，路金波的“第二曲线”挑战
果麦文化董事长路金波早年以“李寻欢”笔名活跃于网络文学领域，创作《迷失在网络中的爱情》《边缘游戏》等作品。2012年，他与韩寒之母周巧蓉共同创立果麦文化，逐步转型为专业书商，并与韩寒、安妮宝贝等作家建立深度合作。
官网显示，果麦文化合作对象涵盖易中天、凯叔、冯唐、罗翔等中外知名人士，运营143个互联网产品账号，包括微博、抖音、快手等平台。核心业务“图书策划与发行”常年营收占比超九成，但毛利率持续下降，2025年上半年为41.52%。
在此背景下，果麦文化在2024年年报中明确提出“基于内容和IP的延伸，积极开拓第二增长曲线”，并将《三国的星空》作为典型案例。然而，公司此前参与出品的六部电影中，四部均出自韩寒之手，类型相对单一。此次尝试三国题材，却抛弃《三国演义》叙事框架，加入浓厚主观情感，最终引发争议。
相比之下，近年成功的动画电影《哪吒系列》《长安三万里》均未改变大众对核心人物的基本认知，因此争议较少。对路金波而言，如何平衡作家、作品、编剧、剧本与观众的关系，成为“第二增长曲线”战略的关键。
截至2025年上半年末，果麦文化账面现金及现金等价物余额仅1.71亿元。在不进行额外融资的情况下，公司在影视行业的试错机会已十分有限。
采写：南都N视频记者 缪凌云
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