2025年10月27日，港交所的一声公告，给“癌症早筛第一股”诺辉健康的资本故事画上了句号。
这家曾凭4133倍超额认购创港股纪录、市值冲至400亿港元的明星企业，终因造假黯然摘牌。
许多散户多年的积蓄血本无归，光大、博时等基金将其估值砍至0.01港元，这场由北大精英团队导演的骗局，撕开了癌症早筛行业的信任裂缝。
诺辉健康
明星企业断崖式崩塌，4000散户血本无归
截至2025年9月，通过CapitalWatch登记维权的投资者已超4000人，申报损失金额从数万元到百万元不等，累计超7亿港元，后续曝可能达30亿港元。
这些投资者多是普通工薪族，被“北大团队”“行业第一股”的光环吸引入市。
诺辉健康的结局早已注定，2024年3月停牌后，股价定格在14.14港元，较26.66港元发行价近乎腰斩。
诺辉健康
2025年10月22日，港交所正式宣布其退市，11月14日开曼群岛清盘聆讯将召开，公司资产已交由清盘人接管。
这场崩塌不只是一家公司的死亡，更是资本对医疗行业盲目追捧的恶果。
诺辉健康上市时
北大团队的“粪便造假术”
但比起退市带来的财产损失，更让投资者脊背发凉的，是这场造假案暴露的无底线操作。
做空机构CapitalWatch的调查揭开了惊人真相，诺辉健康销售团队竟给环卫工人少量费用，获取公厕粪便样本，再用技术手段拆分给多个虚假账户，伪造检测需求。
资金造假同样精密，公司先与经销商签大额合同，以“营销费用”名义打款给第三方平台，再由平台以“采购试剂盒”名义回流资金，形成虚假销售闭环。
诺辉健康
此外，还有大量产品根本没发货，就被标记为“已销售”，甚至将过期产品算入营收。
数据不会说谎，CapitalWatch测算，诺辉2022年宣称营收7.65亿元，真实销售额仅7695万元，不足十分之一。
对比美国同类产品Cologuard年入近20亿美元的真实业绩，诺辉的“增长神话”显得格外讽刺，医疗行业的造假远比普通企业更伤人，它透支的是患者和投资者的双重信任。
美国Exact Sciences公司旗下Cologuard卖得很好
从400亿到退市的19个月惊魂路
可谁能想到，这场荒诞骗局的主角，曾是资本眼中的香饽饽。
2021年上市时，诺辉健康获4133倍超额认购，创港股第二大超购纪录，市值一度飙升至400亿港元，成为“中国癌症早筛第一股”。
转折发生在2023年8月，CapitalWatch发布做空报告，直指其九成收入造假。
彼时诺辉态度强硬，创始人朱叶青公开驳斥，称报告“失实误导”，还宣布5亿港元回购计划，股价短暂回升，不少投资者选择相信。
诺辉健康创始人朱叶青
真正的致命一击来自审计机构德勤，2024年3月，德勤因无法核实销售数据，拒绝在2023年报上签字，直指其销售模式合理性存疑。
随后管理层多米诺骨牌倒塌，CFO、审计机构接连离职，朱叶青先辞CEO，后被罢免执行董事，理由是“管理理念与董事会重大差异”。
高增长叙事的泡沫，终被专业机构的质疑戳破。
诺辉健康创始人朱叶青
北大精英的“合规口号与造假实锤”
这场从高光到崩塌的闹剧里，创始人朱叶青的角色始终充满矛盾，这位北大精英的言行反差，恰恰戳破了行业的虚伪面纱。
朱叶青毕业于北大生科，后获光华MBA，曾任GE金融亚太区董事总经理，与两位海外博士校友联合创业，精英光环拉满。
他最常挂在嘴边的是“合规”，2023年在“西湖对弈”论坛上，他强调“所有产品必须合规获批，这是行业生命线”，还展示15人团队做2800场宣讲会的“努力”。
诺辉健康创始人朱叶青
甚至2024年初，他还受邀出席全球顶级的摩根大通医疗健康大会，分享“商业化创新”。
但实际操作中，他却带领公司游走在违规边缘，将仅限院内辅助诊断的LDT模式产品，违规推向C端体检市场，销售费用率常年超70%，远超行业60%的上限。
如今他的微信签名改成“士不可不弘毅，任重而道远”，这份“反思”在造假事实面前，只剩讽刺。精英光环终究掩盖不了道德缺失。
诺辉健康创始人朱叶青
早筛赛道的“合规泡沫”被戳破
诺辉的倒下，像一颗石子砸进癌症早筛行业的深潭。
长期以来，这个赛道充斥着“重营销、轻研发”的怪象，行业80%销售费用用于渠道推广，而非技术验证，诺辉更是其中典型，2022年销售费用率达72.56%，应收账款飙至5.85亿元。
LDT模式的监管漏洞更被暴露无遗，这种“医院自建实验室检测”的模式，本仅限院内患者使用，却被多数企业用来规避监管，快速开拓C端市场。
诺辉健康
2024年国家药监局曾通报23家企业药品不合规，虽非早筛领域，却折射出医疗行业合规监管的紧迫性。
眼下诺辉的余波还在蔓延，其核心产品“常卫清”注册证11月8日到期，公司清盘状态下无人推进续证，曾被寄予厚望的HPV产品“宫证清”，也已被药监部门拒审。
这场骗局给行业敲响警钟，脱离合规的“高速增长”，终究是镜花水月。
诺辉健康
结语
姚琴至今保留着当初买入诺辉健康的持仓截图，从盈利浮盈到亏损清零，截图里的数字变化，记录着一场资本骗局的始末。
诺辉健康的400亿市值灰飞烟灭，带走的不仅是投资者的积蓄，更是医疗行业的信任资本。
但也正是这样的教训，让市场逐渐清醒，医疗不是资本游戏的筹码，早筛不是造假套利的工具。
当行业褪去浮躁，监管补全漏洞，投资者回归理性，或许才能诞生真正的“中国Cologuard”。
诺辉的故事落幕了，但医疗行业的合规之路才刚刚启程，毕竟，关乎生命健康的领域，容不得半点虚假。
信息来源：“早筛第一股”造假退市！诺辉健康400亿市值归零警示录
新浪财经 2025-10-23
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