英伟达、OpenAI与甲骨文“ONO”联盟：千亿资本三角如何运转？

《科创板日报》9月23日讯（编辑 宋子乔） 硅谷AI领域的资本运作从未停歇，一场涉及千亿美元的三角联盟正引发全球关注。当地时间9月22日，英伟达宣布将对OpenAI进行最高1000亿美元的投资，这一消息不仅将英伟达股价推至历史新高（总市值逼近4.5万亿美元），更揭示了“ONO”（OpenAI、Nvidia、Oracle）三大巨头通过资本与战略绑定构建AI算力帝国的野心。

这场由“大模型-云基建-算力芯片”三巨头主导的资本游戏，正以惊人的速度重塑AI产业格局。从OpenAI与甲骨文的3000亿美元云服务合约，到英伟达的千亿级投资，一个闭环生态逐渐清晰。

千亿合约如何闭环？

一切始于OpenAI与甲骨文的“天价交易”。今年6月，甲骨文在监管文件中披露，其云服务协议将在2027财年带来超300亿美元收入。随后，OpenAI被曝与甲骨文签署价值3000亿美元的算力服务合同（2027年实施，年均支出600亿美元），该合约被视为OpenAI“星际之门”计划的核心。

9月22日，英伟达的加入完成了闭环：

• 英伟达计划向OpenAI投资最高1000亿美元，双方共建大规模数据中心；
• OpenAI将利用英伟达系统部署至少10吉瓦的AI数据中心（耗电量相当于800万户美国家庭）；
• 英伟达CEO黄仁勋透露，10吉瓦数据中心需400万至500万块GPU，约等于其2025年出货总量（为2024年的两倍）。

资本循环：正向循环还是“卡bug”？

这一三角关系的利益传导逻辑看似清晰：

1. OpenAI向甲骨文购买云服务；
2. 甲骨文为建设数据中心向英伟达采购GPU，资金回流至英伟达；
3. 英伟达通过战略投资支持OpenAI的AI基建。

然而，巨额资金循环后，OpenAI的算力荒、甲骨文的硬件需求、英伟达的芯片销售均得到满足，但这场资本游戏是否可持续？

风险暗藏：OpenAI的亏损与甲骨文的高负债

尽管英伟达和甲骨文股价因此大涨，但OpenAI的财务状况令人担忧。作为估值千亿美元的AI巨头，OpenAI目前尚未实现盈利，反而陷入亏损：

• 2025年预计亏损超50亿美元；
• 年收入约100亿美元，仅为其每年数据中心建设和甲骨文算力租赁支出的五分之一。

与此同时，甲骨文为追赶AI热潮已陷入高负债和负现金流困境：

• 债务股本比达427%（微软为32.7%）；
• AI相关支出已超过现金流。

“铁索连环”：高风险博弈下的生存挑战

在谷歌、Anthropic等竞争对手的围剿下，OpenAI正面临人才争夺战和盈利压力。随着与微软关系的紧张，ChatGPT的领先地位能否持续存疑。而“ONO”联盟的任何一环出现问题，都可能引发连锁反应：

• OpenAI若无法盈利，将拖累甲骨文和英伟达的投资回报；
• 甲骨文的高负债可能限制其扩张能力；
• 英伟达的芯片销售依赖AI需求持续增长。

这场千亿资本的三角游戏，究竟是AI产业的正向循环，还是一场高风险的资本博弈？答案或许藏在未来的财报与市场表现中。