定焦One（dingjiaoone）原创
作者 | 金玙璠
编辑 | 魏佳
商业查询领域头部企业企查查正式启动A股上市进程。10月10日，上交所官网显示其主板IPO申请已获受理，拟募资15亿元用于技术升级与市场拓展。
从财务数据看，企查查展现出惊人的盈利能力：2024年营收7.1亿元，净利润3.2亿元，净利率达45%；2025年上半年毛利率突破90%，意味着每收入100元，扣除直接成本后仍保留90余元利润。配合C端用户预付费模式，企业现金流持续充盈。
将视角扩展至"三查一保"（天眼查、企查查、爱企查、启信宝）竞争格局，企查查的优势地位面临挑战：其品牌知名度不及未上市的行业龙头天眼查；与唯一上市公司合合信息相比，营收规模不足对方一半且增速放缓。更关键的是，核心C端商业查询市场已显现增长天花板。
随着AI技术浪潮袭来，行业技术路线出现分化。合合信息将超25%营收投入研发创新，而企查查选择保守策略，通过控制成本维持利润。这种差异在IPO关键节点引发核心拷问：是坚守"小而美"的现金牛业务，还是牺牲短期利润布局AI未来？
用户日常使用的商业查询工具，实则是一门高毛利生意。企查查招股书显示，2022-2024年毛利率稳定在87%-89%区间，2025年上半年达91%，远超快消品（30%-50%）、互联网巨头（50%-70%）及软件行业（60%-80%）平均水平。
其盈利密码在于信息整合模式：通过技术手段清洗整合工商、司法、知识产权等公开数据，核心成本仅包含技术服务费、带宽费及少量数据采购费。这种轻资产运营模式产生显著规模效应——服务百万与千万级用户的成本差距微乎其微。
更值得关注的是其预付费模式：截至2024年底，合同负债（用户预付未消费会员费）达7.15亿元，2024年经营活动现金流入8.58亿元，是净利润的2.7倍。这种"先收钱后服务"的模式，构建起稳固的现金流护城河。
财务数据显示，企查查正通过严控费用维持利润：2022-2024年费用率从52.3%降至41.1%，其中销售费用率下降10个百分点至15.9%，研发费用率降至16.6%。这种保守策略使其2024年净利润率达45%，高于合合信息的27.9%。
对比合合信息同期62.8%的综合费用率（销售29.8%+研发27.2%），企查查每赚100元仅投入41元用于运营，而对手需投入63元。这种差异在资本市场引发质疑：投资者既要稳健经营，更看重增长潜力。
营收对比揭示增长压力：2024年企查查营收7.1亿元，仅为合合信息14.4亿元的一半；增速从2023年的19%降至15%，而对手保持21%以上增长。2025年上半年差距进一步扩大，合合信息营收是企查查的2.25倍。
收入结构差异是关键因素。企查查C端收入占比77%，几乎全部依赖商业查询会员；合合信息C端收入构成多元，扫描全能王贡献超八成（9.8亿元），商业查询（启信宝）仅占5%。这种差异导致企查查在低频刚需的C端市场面临增长天花板。
用户数据印证这一趋势：2024年注册用户增长20.5%至1.392亿，但付费用户仅增长2.6%至104.8万，付费转化率从2022年的1.03%降至0.75%。提价策略效果有限，2022年VIP年费上调8%后，ARPPU增幅从2023年的3.4%降至2024年的0.3%。
B端市场拓展缓慢加剧增长焦虑。尽管2024年B端业务增长25.7%，但1.64亿元收入仅占总营收23%，占比两年仅提升2.6个百分点。企业客户市场的高客单价与强粘性特性，尚未转化为企查查的核心增长引擎。
在"三查一保"竞争格局中，企查查位列第二，移动端下载量居首，但市场份额与活跃用户数不及天眼查。其竞争优势在于股权信息更新速度，但在AI技术浪潮下，这一优势正被削弱。
2023年行业集体布局AI：天眼查联合华为云推出"天眼妹"大模型，企查查同期发布"知彼阿尔法"，2025年启信慧眼再推AI应用。但技术投入力度差异显著：2025年上半年企查查研发费用率16%，合合信息达26%，10个百分点的差距可能影响产品迭代速度。
面对技术变革，企查查面临双重挑战：若加大AI投入，需牺牲短期利润；若开拓B端市场，需建设专业团队并构建技术能力。招股书显示，15亿元募资中66.5%将用于产品升级（C端4.58亿+B端1.71亿+数据库3.68亿）及5亿AI研发，显示技术转型决心。
企查查募集资金用途 图源 / 招股书
这笔关键资金能否破解C端天花板、B端拓展缓慢、技术投入不足的困局？上市后的市场表现或将给出答案。
*题图来源于pexels。
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