扬杰科技22亿高溢价并购贝特电子，战略协同与出海加速

高溢价并购再掀波澜：扬杰科技22亿现金收购贝特电子

2025年9月，半导体行业迎来一桩重磅交易——扬杰科技发布公告，拟以22.18亿元现金全资收购贝特电子100%股权。这一金额不仅创下扬杰科技历史并购规模之最，更因高达270%的溢价率引发市场热议。

巨头与“隐形冠军”的联姻：战略协同背后的深层逻辑

作为全球功率半导体龙头，扬杰科技在整流桥二极管市场市占率稳居全球第一；而贝特电子则深耕电力电子保护元器件领域二十余年，被誉为行业“隐形冠军”。这场看似跨界的并购，实则暗藏多重战略考量。

为何22亿收购年净利润1亿多的标的？

交易方案显示，贝特电子账面净资产约5.9亿元，但评估机构认定其市场价值高达22.18亿元。这一高溢价背后，是扬杰科技精心设计的对赌机制：

• 业绩承诺：2025-2027年，贝特电子需累计实现净利润不低于5.55亿元，若完成率低于90%（4.995亿元），则需支付最高11.08亿元补偿。
• 质押保障：贝特电子需提供7.16亿元现金质押，作为业绩未达标的补偿资金池。

通过上述安排，扬杰科技实际现金支出降至15亿元，且风险可控。若贝特电子完成业绩，扬杰科技将获得一家产品高度互补的优质企业；若未达标，补偿机制也能覆盖大部分成本。

业务协同：1+1>2的产业逻辑

从业务层面看，此次并购具有显著协同效应：

• 产品互补：扬杰科技的功率器件与贝特电子的保护元器件在电流电压处理上形成天然互补。例如，在光伏逆变器中，前者负责电能转换效率，后者保障系统稳定性。
• 客户共享：双方客户高度重合，覆盖美的、比亚迪等国内巨头及国际企业。贝特电子的客户认证周期长达6-24个月，高黏性客户群体可帮助扬杰科技快速导入产品。
• 出海加速：扬杰科技2025年上半年海外营收同比增长34.95%，越南一期工厂良率达99.5%。贝特电子通过德国子公司艾德乐已具备26.88%的海外营收占比，并购后将进一步强化扬杰科技的全球化布局。

贝特电子的“燃眉之急”：对赌危机下的明智之选

对于贝特电子而言，此次并购是化解对赌危机的关键一步。公司曾两度冲刺IPO未果，且因2016年引入战略投资者时签署对赌协议，面临2024年底前未上市则需回购股份的压力。接受扬杰科技收购，既避免了高额回购，又实现了“曲线上市”。

业绩达标可能性分析：动力与压力并存

尽管5.55亿元的三年累计净利润目标颇具挑战，但贝特电子具备完成潜力：

• 历史增长稳健：2022-2024年净利润复合增长率达18%，若维持此增速，未来三年合计净利润可达5.29亿元。
• 超额奖励激励：扬杰科技设置最高4000万元超额奖励，激发管理层动力。
• 资源整合效应：并入扬杰科技后，贝特电子可借助其渠道、品牌和供应链优势，加速市场拓展。

结语：半导体行业的共赢新范式

这场高溢价并购中，扬杰科技以有限支出锁定战略资源，强化产品与客户协同；贝特电子则化解对赌危机，融入大平台实现跨越发展。在半导体行业竞争加剧的背景下，两者的联手或为行业整合提供新思路。

风险提示：本文分析不构成具体投资建议，股市有风险，投资需谨慎。