贵州茅台、片仔癀等上市公司，一直以来都是A股市场中的佼佼者，被视为消费股的优等生。然而，自2021年成为重要拐点以来，这些优等生经历了股价与市值的显著缩水。贵州茅台从高位调整以来，累计最大跌幅接近50%，而片仔癀的累计最大跌幅更是超过了60%。
进入2025年，A股市场整体呈现出稳健上涨的态势，沪指年内上涨17%，深市年内上涨25%。然而，以贵州茅台、片仔癀为代表的消费股优等生，却未能跟随市场上涨，反而持续下跌。截至10月23日，贵州茅台年内下跌1.79%，片仔癀年内下跌14.02%。与同期市场指数的涨幅相比，茅台年内股价跑输同期大盘约19%，片仔癀则跑输约31%。
为何在大盘屡创新高的背景下，这些消费股优等生却逆势下跌，甚至创出调整新低呢？
从市场投资主线来看，今年以来，AI、半导体、储能、铜等行业领域成为市场热点。相比之下，消费板块的整体表现并不尽如人意。不仅茅台、片仔癀等优等生公司股价表现不佳，一批消费股头部公司和腰部公司的股价也同样低迷。
以当前A股市场约100万亿元的规模分析，日均2万亿左右的成交额与2.45万亿的两融余额规模，难以支撑整个市场行情的齐涨齐跌。结构性行情成为今年以及未来很长一段时间的常态化现象。
在存量资金博弈的背景下，科技股与消费股之间呈现出明显的跷跷板效应。科技股的赚钱效应吸引了大量资金，导致消费股的存量资金被明显分流。只要科技股的赚钱效应持续存在，消费股就难以吸引大量资金流入。
消费股优等生们股价阴跌不止的背后，更与其业绩增速预期密切相关。
今年以来，包括白酒、中药等消费板块的业绩表现明显分化。以贵州茅台为例，2025年中报显示，其营收增速为9.16%，净利润增速为8.89%，而去年同期的营收增速为17.56%，净利润增速为15.88%。今年的财报压力明显高于往年。
再以片仔癀为例，今年营收与净利润增速显著下滑。前三季度营收数据分别录得-0.92%、-4.81%和-11.93%，净利润数据分别录得+2.59%、-16.22%和-20.74%。与往年相比，今年片仔癀的业绩表现明显疲软，经营压力显著提升。
贵州茅台、片仔癀的业绩表现，更像是整个消费板块的经营缩影。消费头部公司尚且面临着业绩增速显著放缓的压力，那么腰部或者尾部公司面临的财报压力则更为明显。
换言之，只要消费股的盈利增速没有发生实质性的改善，盈利增速还没有确立触底回升的信号，那么消费股就依然难以摆脱短期资金抛售的局面。从目前市场对消费股的态度来看，仍然处于“降估值”的状态，市场对消费股的估值定价正处于比较悲观的阶段。
以贵州茅台、片仔癀为代表的消费股优等生，它们的业绩表现往往具有一定的行业风向标影响。当它们的业绩增速开始触底回升之后，往往意味着整个消费板块开始触底回暖。因此，对于消费行业来说，一方面需要持续观察消费巨头们的业绩何时触底回升，另一方面需要观察未来通胀数据的回暖预期。当这两项指标开始出现实质性的回暖时，市场价格将会提前止跌企稳，这一轮消费股调整周期有望告一段落。
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