黄文涛深度解读：二十届四中全会精神与‘十五五’规划前瞻

作者：黄文涛、刘天宇（黄文涛系中信建投证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事）

摘要：核心观点

• 五年规划总体思路演变体现政策理念与时俱进，增速目标柔性化，创新、生态、安全约束更突出。
• 《公报》将“建设现代化产业体系，巩固实体经济根基”置于靠前位置，首次纳入“新质生产力”规划框架。
• 经济发展强调“质的有效提升和量的合理增长”，写入“有效市场和有为政府相结合”原则。

事件背景

党的二十届四中全会于2025年10月20日至23日在北京举行，审议通过《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》。此次会议打破惯例，由四中全会承担五年规划审议任务，为“十五五”规划明确顶层设计，预计《建议》全文将近期发布，发改委将于明年两会审议并发布《纲要》。

正文：规划核心与历史定位

《公报》明确“十五五”时期为“基本实现社会主义现代化夯实基础、全面发力的关键期”，与2035年远景目标一脉相承，彰显中央实现中长期目标的决心。面对全球地缘政治复杂化、中美竞争长期化等挑战，规划更注重结构性韧性，经济增速目标将更灵活，突出“提质增效”。

主要目标与产业体系

《公报》提出六大目标：高质量发展、科技自立自强、全面深化改革、社会文明提升、民生改善、美丽中国建设。到2035年，我国将实现经济、科技、国防实力大幅跃升，人均GDP达中等发达国家水平。

产业体系方面，强调先进制造业骨干地位，要求建设制造强国、质量强国等“五强”。战略性新兴产业与未来产业为重点，传统产业需加速高端化、智能化升级。

新质生产力与科技自立自强

“新质生产力”首次纳入规划框架，《公报》提出“加快高水平科技自立自强，引领发展新质生产力”。相较于十九届五中“科技自立自强”战略，此次升级强化“教育科技人才一体推进”，针对我国创新能力与高质量发展不匹配的问题，规划有望加码高技术与产业自立自强。

国内市场与民生保障

规划强调“建设强大国内市场”，破除统一大市场卡点堵点，5次提及“民生保障”，表明内需与民生仍是政策发力重点。宏观政策方面，提出“有效市场+有为政府”互补分工，关键词包括“提振消费”“企业帮扶”“基层三保底线”等。

风险化解与制度创新

房地产表述为“高质量发展”，地方债务强调“积极稳妥化解”，防范系统性风险将通过制度化、工程化管理实现。房地产新模式更注重保障房建设与收储，民生政策延展至就业质量、社会保障及人口高质量发展。

五年规划思路演变

从“十一五”总量扩张到“十五五”质效并重，规划思路形成“理念、目标、抓手、保障”闭环。增速目标柔性化，创新、生态、安全约束强化，科技板块从“创新驱动”升级为“新质生产力”，开放表述递进为“制度型开放”，安全体系迈向现代化“三步走”。

风险分析

• 政策落地效果不及预期，地方政府落实不到位。
• 经济增速放缓，宏观经济不确定性加剧。
• 市场情绪转弱，国际资本市场风险传染。
• 债务违约风险上升，经济金融化险进程滞后。
• 地缘政治对抗升级，俄乌冲突、中东局势紧张。