中国商报（记者 周子荑）继澜沧古茶之后，茶行业再迎资本市场的重磅事件。10月28日，八马茶业正式登陆港交所主板，首日股价以93.35港元/股收盘，涨幅达86.7%，市值突破79亿港元。这一里程碑事件不仅标志着茶行业从‘大行业、小企业’的分散格局向标准化、品牌化加速转型，更引发市场对茶企资本化路径的深度关注。
图为浙江杭州中国国际茶叶博览会上，参展商向观众推介茶叶（资料图，CNSPHOTO供图）
根据招股公告，八马茶业此次全球发售900万股H股，其中90%为国际配售，10%为公开发售，定价区间为45-50港元/股。最终以50港元上限定价发行，公开发售部分获2680倍超额认购，创下茶企IPO认购纪录。截至收盘，股价较发行价上涨86.7%，总市值达79.35亿港元。
财务数据显示，2022-2024年八马茶业营收从18.18亿元增至21.43亿元，净利润由1.66亿元提升至2.24亿元。但2024年营收增速放缓至1%，今年上半年营收同比下滑4.2%至10.63亿元，净利润下降17.8%至1.2亿元。行业分析师指出，这与茶行业整体消费疲软及公司渠道调整有关。
截至招股书披露日，八马茶业在全国拥有3716家门店，其中加盟店占比93.7%达3482家，覆盖全部省级行政区。这种‘直营+加盟’模式虽助其快速扩张——茶叶连锁店数量、高端茶市场收入、乌龙茶/红茶市场占有率均居全国第一，但管理挑战随之浮现。
数据显示，加盟渠道毛利率仅46%，远低于直营店的78.2%。深圳中为智研咨询研究员左丽丽透露，部分加盟商为清库存存在‘刮码低价销售’行为，损害品牌价格体系。不过华福证券分析师刘畅认为，若管理得当，加盟模式可有效提升产品渗透率，八马茶业通过集中采购、统一配送等措施已扶持超778家加盟商合作超3年。
募资用途显示，八马茶业将聚焦三大领域：一是加速渠道网络建设，在高线城市打造品牌旗舰店，低线城市深化加盟覆盖；二是投入1.5亿港元升级供应链与智慧工厂，巩固‘八马质量’标准化；三是开展品牌国际化，优先布局东南亚及‘一带一路’国家，推动中国茶文化出海。
弗若斯特沙利文报告预测，到2029年中国茶行业市场规模将达1353亿元。刘畅分析，上市将为八马茶业带来三重机遇：资金支持扩张、港股平台助力海外业务、品牌知名度提升。左丽丽则强调，其‘超级工厂’与行业标准制定若成功，将构建难以复制的品质壁垒。
尽管前景广阔，八马茶业仍面临行业共性难题。左丽丽指出，茶行业长期受非标准化困扰，八马茶业虽通过智能化生产探索突破，但加盟模式导致的渠道管控风险、全品类战略引发的品牌定位模糊等问题，可能削弱其与细分领域龙头的竞争力。
数据显示，单店年销售额超200万元的加盟商从2022年80家增至2024年116家，显示头部加盟商经营质量提升。但如何平衡扩张速度与管控力度，仍是八马茶业从区域龙头迈向全球品牌的关键考验。
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