股市，短期是投票机，长期则是称重机。在市场波动中，基金经理如何抵御阶段性亏损或短期业绩落后的巨大压力？国投瑞银新丝路基金经理王鹏，以其超过十年的投资经验，为我们揭示了基金经理的心理护城河构建之道。
1999年，69岁的沃伦·巴菲特，凭借长达43年的优秀业绩，成为仅次于比尔·盖茨的全球第二首富。然而，即便如此辉煌的成就，也曾因回避科网泡沫而短期业绩落后，遭到多家报刊的讥讽。但树不会长到天上，科网泡沫最终破灭，伯克希尔·哈撒韦股价在2000年4月下旬上演惊天逆转，涨幅高达47%。这告诉我们，短期业绩波动，不应成为衡量基金经理能力的唯一标准。
股票投资，既强调回溯量化分析，又完全依赖实战结果。定期报告，就是基金经理的投资血书，记录着他们的投资心路历程。当股市在2024年出现极致分化风格，2025年上半年承受突发全球关税战时，作为一名连续业绩超过十年的投资老将，王鹏亦倍感压力。回顾其撰写的国投瑞银新丝路定期报告，我们得以一窥其投资策略与心理护城河的构建。
报告期内基金的业绩表现
截至本报告期末，本基金份额净值为0.851元，报告期份额净值增长率为-18.88%，同期业绩比较基准收益率为1.62%。面对市场波动，基金业绩虽短期承压，但王鹏并未因此改变投资风格。
报告期内基金投资策略和运作分析
王鹏自2015年4月首次管理公募基金产品以来，已连续管理国投瑞银新丝路基金超过9年，期间经历过极端行情，算是见过“大世面”的投资老兵。面对2024年上半年的股市特征，如个股走势差异巨大、行业涨跌幅差异显著、风格表现分化等，王鹏秉持“独立思考，概率思维，逆向勇气，前瞻眼光”的投资理念，寻找股价低于公司长期价值的标的，通过适当的组合构建，降低回撤的幅度和几率，以争取长期的超额回报。
上半年，市场表现极致，但王鹏依然维持投资风格不漂移。从九宫格看，维持在市值中盘、估值相对平衡；从行业配置看，维持“适度分散、重点聚焦”策略；从个股选择看，维持原有选股原则：行业有空间、个股护城河。王鹏认为，股票市场在短期内是投票机，长期则是称重机，因此焦点应放在公司质量上，而非猜测市场选美标准。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
以10年维度进行国际比较，王鹏认为，中国的宏观经济增长、主流上市公司的收入和净利增速以及资本回报率，都是优等生。此外，中国货币政策稳健，这归功于央行的定力和能力。上半年A股市场下跌、赚钱效应缺失，主要源于信心的缺乏，而非基本面的缺陷。信心的恢复需要密切观察。
报告期内基金的业绩表现
截至本报告期末，本基金份额净值为0.9448元，报告期份额净值增长率为-9.94%，同期业绩比较基准收益率为11.30%。面对市场波动，基金业绩虽短期承压，但王鹏的投资策略依然稳健。
报告期内基金投资策略和运作分析
2024年的股市，诠释了本杰明·格雷厄姆所言的“市场先生情绪多变”。中证800指数全年涨幅12.2%，但年化波动率高达22.7%。面对市场波动，王鹏深知黑天鹅事件虽很少发生，但在足够长的投资周期内必然会出现。面对这些偶发冲击，王鹏选择坚持投资框架，静待均值回归，而非放弃投资理念，随波逐流。
王鹏认为，以独立思考应对随波逐流，将投资理念一以贯之，是每一位职业投资者应有的操守。面对逆境，他始终坚守初心：不猜测市场的选美标准，而是将目光聚焦于公司的质地；不追求在每一个报告期或所有市场条件下都跑赢市场，而是希望在更长的时间维度里实现超越市场的表现。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
王鹏认为，世界经济的高光时刻已过，全球化的蜜月期已结。但尽管如此，我们仍需对未来满怀信心。主要原因如下：其一，A股大部分宽基指数估值处于历史较低位，与美股相比也具吸引力；其二，换手率处于中低位置，投资的安全边际高；其三，中国通胀压力暂时无忧，货币政策宽松余地大；中央政府赤字率低，财政发力空间大。因此，王鹏认为中国经济会持续向好。
报告期内基金的业绩表现
截至本报告期末，本基金份额净值为1.0423元，报告期份额净值增长率为10.32%，同期业绩比较基准收益率为0.13%。面对2025年4月美国发动的全球关税战及由此引致的全球股市风雨飘摇，王鹏选择抵抗内心恐惧，艰难逆向而行。
报告期内基金投资策略和运作分析
本以为经历过2015年“千股跌停、千股停牌”的极端状况就有足够经验从容应对各类黑天鹅和灰犀牛了，但面对2025年的全球关税战，王鹏依然有短期惶恐之感。然而，他坚信非凡的投资者不能盲从，而是要独立思考。事后看，截至2025年6月30日，中美等主要国家股票指数都已走出4月黑天鹅冲击的阴霾。
王鹏认为，由于偶发因素、风格扰动，基金业绩短期会存在波动甚至暂时落后，没有一帆风顺的投资。逆境反倒是试金石，要想获得成功，就要去做那些别人不愿意做的事情，把精力聚焦于思考和研究行业未来发展以及公司竞争壁垒。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
尽管处在百年未有之大变局、面临美国各方面压制，但王鹏拥有乐观的资本和自信。他认为，中国股市无论是横向还是纵向比较，估值优势较明显。中国经过多年发展，可能处于创新密集性爆发的前期，部分公司已经处于国际领先水平。股市短期是投票机，但长期是称重机。王鹏相信，持续涌现的优秀企业为股市长牛打下坚实基础。
低迷业绩既是考验投资能力的试金石，也是磨炼基金经理的大熔炉。好的基金经理就像一杯茗茶，只有泡在热水中煎熬，才能享受它的味道。面对暂时的投资低谷期，彼得·林奇认为优秀的基金经理要具备不理睬环境压力而坚持到投资成功的能力。霍华德·马克斯强调当所有人都在犯错时，要有足够的意志力去拒绝盲从。
基金经理要恪守“受人之托，忠人之事”的信托义务，必然承受PK基准的压力，直面残酷淘汰的不归路。这要求基金经理搭建一道“心理护城河”，让情绪具有抗衡重压的韧性。王鹏在《心理学指导股票投资》中就论述过投资心理学及其应用。
当下，人类处于世界百年未有之大变局，中美关系如何演绎、俄乌冲突怎样收场、人工智能何去何从……我们不觊觎预测未来，而是以成熟稳定的投资框架应对这些不确定性。自2015年4月管理基金产品以来，王鹏经受了各类黑天鹅、灰犀牛冲击，经历过业绩低谷期和暂时亏损压力，但始终坚守投资框架不动摇，秉持“独立思考,概率思维,逆向勇气,前瞻眼光”,寻找股价低于公司长期价值的标的,透过适当的组合构建,以降低回撤的幅度和几率,藉以争取长期稳健的超额回报。尽管艰难，但确实是通往成功之路的有效方法。
截至2025年9月30日，根据基金定期报告披露，王鹏管理国投瑞银新丝路基金自成立以来回报达163.15%，同期业绩基准17.41%，同期中证500指数收益率为-4.31%。
基金业绩数据及业绩基准数据源于基金定期报告，指数数据源于Wind，截至2025年9月30日。基金有风险，投资须谨慎。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩也不构成本基金业绩表现的保证。业绩比较基准为：沪深300指数收益率×60%＋中债综合指数收益率×40%。
注：
1、王鹏，基金经理，中国籍，复旦大学经济学博士。17年证券从业经历，10年公募基金管理经历。曾任上海市发改委综合经济研究所助理研究员，曾任职于万家基金、华泰柏瑞基金。2012年5月加入国投瑞银基金。2015年4月13日起担任国投瑞银新丝路基金经理，2023年5月30日起兼任国投瑞银新兴产业基金经理。
2、基金经理王鹏在管同类产品（银河证券一级分类：混合基金）业绩如下：国投新丝路混合于2015/04/10成立，历任基金经理：王鹏2015/04/13至今、綦缚鹏2015/04/10-2017/06/10、狄晓娇2017/05/20-2019/10/15，产品业绩（2020、2021、2022、2023、2024、合同生效至2025/06/30）：68.32%、4.72%、0.49%、-6.11%、-9.94%、107.34%，同期基准：16.24%、-1.95%、-13.01%、-6.03%、11.30%、6.94%，基准为：沪深300指数收益率×60%＋中债综合指数收益率×40%。国投新兴产业A于2011/12/13成立，2023/04/24新增C类份额，历任基金经理：王鹏2023/05/30至今、徐炜哲2011/12/13-2013/06/15、马少章2011/12/13-2013/10/26、孟亮2012/03/10-2015/03/14、孙文龙2015/03/14-2021/12/31、吴潇2021/12/29-2023/06/15，A类份额业绩（2020、2021、2022、2023、2024、合同生效至2025/06/30）：51.78%、6.43%、-14.53%、-6.24%、-3.16%、438.34%，同期基准：24.63%、4.09%、-16.15%、-8.00%、11.04%、59.47%，C类份额业绩（2023、2024、合同生效至2025/06/30）：-6.49%、-3.77%、-0.90%，同期基准：-10.20%、11.04%、-1.09%，基准为：55%×中证新兴产业指数+ 45%×中债总指数。以上数据来自基金定期报告。基金有风险，投资须谨慎。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩也不构成本基金业绩表现的保证。
风险提示：
基金有风险，投资须谨慎。请仔细阅读基金合同、招募说明书、产品资料概要等法律文件及相关公告，了解产品的投资风险、投资范围、投资限制、投资策略等各类详情。请投资者做好风险测评，结合自身的年龄、财务水平、风险承受能力、投资目标、投资期限等情况，听取销售机构的适当性意见，谨慎做出投资决策。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证产品投资的本金不会亏损，也不保证收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩也不构成本基金业绩表现的保证。我国基金运作时间较短，不能反映资本市场发展所有阶段。本文件观点具有时效性，可能随市场的变化而更改，非投资建议，不属于对产品投资收益或本金安全的保证。
关于国投瑞银新丝路灵活配置混合型证券投资基金（LOF ）的特别提示：
1.本基金为混合型基金，其风险和预期收益高于债券型基金和货币市场基金，低于股票型基金。
2.本基金属于主题投资类混合型基金，存在主题轮动风险，即集中投资于目标主题股票的业绩表现不一定领先于市场平均水平（投资风险详见法律文件）。
3.股票资产占基金资产的比例范围为 0%-95%；投资于本基金定义的一带一路主题相关的证券资产不低于基金非现金资产的 80%（投资范围详见法律文件）。
4.本基金通过对一带一路主题及相关行业进行深入细致的研究分析，秉承价值投资的理念，深入挖掘一带一路主题及其相关行业股票的投资价值，分享一带一路主题所带来的投资机会（投资策略详见法律文件）。
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