本报（chinatimes.net.cn）记者叶青 北京报道
近期国际黄金市场波动剧烈，美联储降息政策成为市场焦点。9月18日，COMEX黄金主力合约盘中冲高至3744美元/盎司，创下历史新高后大幅回撤，当日下跌39.6美元/盎司，最终报收于3678美元/盎司。截至9月19日，金价暂稳于3677美元/盎司附近，市场对后续走势分歧加剧。
降息落地后金价为何不涨反跌？
匠鑫学院院长许亚鑫分析指出，美联储降息前市场已充分消化预期，政策落地后出现典型的“买预期、卖事实”行情。更关键的是，美联储主席鲍威尔在会后声明中强调此次降息为“风险管理式调整”，而非持续性降息周期的开端，这一表态直接引发黄金多头获利了结，推动金价下跌。
鲍威尔鹰派表态引发市场震动
今年以来，市场多次交易“9月年内降息2次”的预期，纽约金价从8月下旬的3350美元/盎司一路攀升至3744美元/盎司，显示降息预期已被过度消化。9月18日降息政策落地后，多头资金迅速离场。
光大期货分析师赵复初补充称，美联储议息会议前，美国非农数据大幅走弱曾引发市场对年内大幅降息的预期。但本次会议仅降息25个基点，远低于部分机构预测的50个基点，导致金价出现断崖式下跌。鲍威尔会后强调“此次降息属于风险管理型调整，无需50个基点救市”，并表示年内降息路径仍存在不确定性，这种谨慎态度未能向市场传递更强烈的宽松信号。
西安交大客座教授景川指出，鲍威尔的发言具有明显鹰派色彩。他不仅淡化连续降息必要性，还上调了通胀与GDP预测，直言“没有广泛支持50个基点降息”。在美联储理事会中，仅1名理事主张50个基点降息，其余均赞成25个基点，显示出政策制定层对激进降息的谨慎态度。
年内预计还有两次降息
美国8月非农就业人数仅增加2.2万人，远低于市场预期，但失业率增长相对较慢，薪资与工时数据保持良好增速。赵复初认为，当前非农就业疲软的原因复杂，包括特朗普时期的移民、关税政策扰动以及非农调查回应率变化，不能单纯归因于经济走弱。
数据显示，美国8月消费者价格指数（CPI）同比上涨2.9%，为今年1月以来最大涨幅，核心PCE通胀率仍高于2%的目标。7-8月零售数据显示消费仍有韧性，经济尚未到需要大幅降息刺激的地步。赵复初称：“若此时大幅降息，可能进一步刺激需求，导致通胀螺旋上升，尤其是在关税对物价的推升可能引发更持久的通胀压力。”
根据美联储点阵图显示，今年年内预计还有两次降息，每次降息25个基点。赵复初分析称：“目前市场已对10月降息25个基点形成较高预期，如果降息前公布的经济数据基本延续当前态势，市场可能不会出现大幅波动。但如果经济状况进一步恶化，避险需求可能支撑金价继续攀升；反之，若经济改善且通胀大幅攀升，年内剩余降息次数可能回调，导致金价大跌。”
黄金与美元呈现反向走势
历史数据显示，黄金走势与美元呈现明显反向特征。在过去的9轮降息周期中，黄金有6次上涨，其中2001年和2007年启动的两轮降息周期里，黄金分别上涨28.4%和16.6%。许亚鑫指出，美元指数在美联储9月利率会议后出现反弹，是导致金价回落的重要因素之一。据统计，过去三轮预防式降息后1个月内，美元均呈现走强态势。
机构观点分歧加剧
美联储降息政策落地后，华尔街投行观点出现明显分化。摩根大通策略师米斯拉夫·马特伊卡认为，一旦美联储重启宽松政策，股市可能变得更加谨慎，并计入更多下行风险。摩根士丹利则警告称，由于降息已被市场充分消化，股市可能面临短线获利回吐的压力。
赵复初分析称，在金价获得明确方向前，将受到降息预期与地缘政治因素的双重扰动，大概率重新进入高位震荡态势。一方面，虽然点阵图显示年内仍有两次降息机会，但鲍威尔的表态显示后续降息节奏和幅度仍存在变数；另一方面，7月以来俄乌冲突加剧、中东局势失衡以及美国新对等关税等贸易政策扰动持续，使得全球投资者避险情绪升温，黄金作为重要避险资产明显受益。
长期看涨黄金仍是主流
针对黄金后期走势，景川认为，虽然短线内国际金价回落尚未结束，但市场长期驱动因素未变，下方仍有较强技术支撑。只要美国不出现“软着陆+再通胀”组合，黄金趋势仍将维持。不过，若2025年四季度美国经济数据出现反弹，黄金可能出现回撤。
赵复初从短期和中长期两个维度进行分析。他表示，短期来看，驱动金价上行的核心逻辑仍将聚焦于避险需求以及美联储货币政策预期的变化，且这种逻辑在短期内改变的可能性较小。基于点阵图所显示的年内两次宽松的乐观预期，黄金价格整体仍将偏利多，预计会维持宽幅震荡的走势。
从中长期维度分析，市场对美元信用存在一定的疑虑，特别是美债规模的加速扩张，将加剧美国财政的可持续性压力。在财政与货币双重宽松的背景下，货币流动性宽松将为金价提供上行动力。因此，金价仍有较大的上行空间。白银波动性显著提高下价格出现快速回落，但基于金银比及黄金看涨情绪犹在下，有继续上涨的预期，价格下行再次提供逢低买入持有的良机。
责任编辑：帅可聪 主编：夏申茶
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