在美联储降息周期与人工智能技术革命的双重驱动下，全球金融市场正经历自2021年以来的最广泛跨资产上涨行情。从美股到新兴市场，从股票到信用债，各类风险资产价格集体突破历史高位，市场乐观情绪达到近年巅峰。
美国股市成为本轮行情的核心引擎。蓝筹股代表标普500指数与科技股集中的纳斯达克综合指数本周双双刷新纪录，年内涨幅分别达14%和17%。更值得关注的是，以中小盘股为主的罗素2000指数在美联储降息后突破2024年11月高点，显示资金正从大型科技股向更广泛的市场板块扩散。
全球市场同步上演狂欢。追踪49个发达及新兴市场股市的MSCI全球指数触及历史峰值，其中新兴市场股票年内表现超越全球平均水平。这种风险偏好急剧提升的现象，在信用债市场体现得尤为明显——美国高评级公司债与国债的利差收窄至0.8个百分点以下，创1998年以来最低纪录。
资产管理公司TCW全球利率联席主管Jamie Patton警示称："当前为承担风险所获得的补偿处于历史低位，这种乐观情绪可能过度了。"更极端的情况出现在欧洲，部分法国企业债收益率已低于同期限国债，意味着投资者对企业违约风险的定价几乎为零。
华尔街将本轮行情定义为"伟大韧性交易"（The Great Resilience Trade），其核心逻辑包含三大支柱：具有持续消费能力的消费者群体、正在落地的人工智能技术革命，以及白宫在关税政策上的缓和姿态。这种叙事既奖励了激进投资者，也使平衡型组合获得收益。
其中，AI概念成为最强劲的上涨引擎。投资公司GQG Partners将其比作"打了类固醇的互联网泡沫"，指出市场正忽视高市盈率、营收增速放缓等基本面风险。但多头阵营反驳称，与90年代互联网企业不同，当前科技巨头可用自由现金流支撑AI巨额投入。F.L. Putnam首席市场策略师Ellen Hazen预计："当明年盈利加速时，市场将获得更强支撑。"
如果说AI是长期信仰，美联储政策转向则是直接催化剂。本周降息本为缓冲劳动力市场疲软，却被解读为宽松周期开启。资金成本下降的吸引力完全压倒了对经济隐忧的考量，全球股市录得2025年以来最大单周资金流入，期货市场已计入明年至少四次降息预期。
Manulife投资策略师Matt Miskin总结道："当经济增长尚可且美联储准备降息时，股市就处于完美状态。"这种观点在数据中得到印证——降息消息公布后，美股单日涨幅创下三年新高。
在市场表面繁荣下，警惕声音逐渐浮现。Nordea资产管理CIO Kasper Elmgreen指出四大风险：地缘政治冲突、美国就业市场放缓、通胀黏性以及市场集中度过高。他强调："当前估值没有为潜在失误预留空间。"
明尼阿波利斯联储主席Neel Kashkari更直言风险资产存在"过度繁荣"，警告任何经济疲软信号都可能刺破泡沫。这种担忧在数据中已有体现——iShares罗素2000指数ETF空头头寸升至近两年高位，黄金与现金类资产连续四周吸引资金流入。
部分机构已采取防御措施。Wellington Management投资组合经理Brij Khurana表示，市场对降息的预期过于乐观，信贷市场已无价值，其团队仓位比以往更具防御性。这种谨慎态度与主流多头形成鲜明对比——当前流行观点认为，市场残留的怀疑情绪恰是下一轮上涨的"未燃燃料"。
Tikehau Capital策略主管Raphael Thuin的观点具有代表性："投资者是勉强的买家，但普遍共识是不要与美联储对抗。未来降息预期将继续支撑风险资产。"这种多空博弈的复杂格局，预示着全球市场正站在关键转折点上。
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