"当前银行返程股权投资的角色定位已陷入尴尬境地。"2025年9月17日，某银行系股权投资基金管理公司投资总监许皓杰向记者坦言。随着金融监管政策持续收紧，这一曾活跃于资本市场的投资模式正面临全面退场的命运。
返程投资模式兴衰史
银行返程股权投资起源于2010年前后，当时国有大行、股份制银行及部分城商行通过在香港设立投资银行，再由这些机构在境内发起股权投资基金，形成"境外注册、境内投资"的特殊模式。建设银行旗下建银国际先后在内地设立四家子公司，发起医疗保健、航空、环保等领域基金；交通银行则通过交银国际控股设立股权投资管理公司，重点布局信息技术、生物医药等领域。
"2012-2015年是人币基金爆发期，我们与地方政府合作发起多只产业基金，总募资规模超70亿元。"许皓杰回忆道。当时建银国际管理的基金规模达数百亿元，跻身国内股权投资领域前列。这种模式之所以盛行，既源于一二级市场价差套利空间，也因当时政策禁止银行资金直接参与股权投资，返程投资成为绕开监管的"偏门"。
政策转向催生行业变局
2018年后，监管态度发生根本性转变。金融监管总局相继发布《关于进一步扩大金融资产投资公司股权投资试点的通知》等政策，允许银行通过设立金融资产投资公司（AIC）合规参与股权投资。"现在银行资金参与股权投资有了正门，返程投资这个偏门自然要关上。"某股份制银行投行业务主管刘纯指出。
数据显示，截至2025年6月底，工行AIC试点基金签约规模超1500亿元，设立28只基金；农行与全部试点城市签署合作协议，设立13只基金。这些AIC机构重点支持集成电路、新能源、生物医药等战略新兴产业，与返程投资平台形成直接竞争。
许皓杰透露，其管理的股权投资资产已因基金到期清算大幅缩减，"现在团队主要精力放在投后管理和投资者关系维护，确保剩余基金顺利退出"。某城商行更因地方监管窗口指导，早在2020年就暂停了返程投资业务。
转型探索中的生存困境
面对政策收紧，银行返程投资平台开始多路径转型。交银国际（上海）于2020年出资6亿元设立交银金融科技，推动集团数字化转型；另有平台联动香港母公司，为内地企业提供IPO、产业并购等综合金融服务。
"我们讨论过转向资产管理、财富管理等领域，但盈利前景不如股权投资。"许皓杰坦言。某国有大行投资经理徐伟则表示，团队希望转岗至银行AIC或投行部继续从事股权投资业务。数据显示，2025年银行返程投资平台员工规模普遍缩减，某平台员工数已从高峰期的50余人减至10余人。
AIC时代的新竞争格局
随着AIC试点范围扩大至18个城市，返程投资平台面临双重挤压：一方面科技企业更倾向接受合规的AIC投资，认为返程模式存在政策风险；另一方面投资地域高度重叠，压缩了返程平台的生存空间。"现在向企业推介时，经常被问及返程模式与AIC的区别。"许皓杰无奈表示。
中报显示，2025年上半年银行AIC机构在股权投资市场表现活跃，工行AIC认缴规模超330亿元，农行设立基金认缴资金逾百亿元。这种趋势下，返程投资平台若无法找到有效转型路径，或将彻底退出历史舞台。
行业未来路在何方
对于从业者而言，转型压力与日俱增。许皓杰透露，团队曾考虑自主创业设立股权基金，但面临募资困难和项目储备不足两大难题。徐伟则表示，金融监管趋严背景下，具有擦边球属性的返程投资模式终将谢幕，从业人员需要提前规划职业方向。
当前，银行返程股权投资平台正站在历史转折点上。随着AIC机构成为主流投资渠道，这一特殊历史阶段的产物或将完成其历史使命，而从业人员也需在合规框架下寻找新的发展机遇。
作者简介
陈植，长期关注银行、保险、外汇、黄金、企业出海、科技金融、产融结合等领域报道，具有敏锐的经济趋势洞察力，致力于解析中国金融市场的变革与发展。
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