近期，美联储的缩表计划成为市场关注的焦点。随着市场流动性紧张迹象的显现，联邦公开市场委员会（FOMC）或将在近期会议中深入讨论结束缩表的时间表，这一动向无疑将对全球金融市场产生深远影响。
据追风交易台报道，花旗银行在最新研究报告中指出，随着美国财政部重建现金账户，逆回购余额被大量消耗，银行准备金已从高位开始下降，回购市场压力明显上升。这一变化不仅反映了市场流动性的收紧，也预示着美联储政策调整的可能性增大。
最新数据显示，担保隔夜融资利率（SOFR）本月大部分时间都维持在准备金利率（IORB）之上，昨日更是高出11个基点，突破了联邦基金利率的上限。尽管这一发展尚未引发美联储的立即政策反应，但它很可能成为美联储官员在本周会议上讨论资产负债表问题的催化剂。
花旗银行预计，如果回购市场压力持续存在，美联储很可能会在今年年底前结束资产负债表的缩减。然而，具体的时间表可能尚未确定，市场参与者需要密切关注回购市场的动态以及美联储的沟通信号，以准确把握政策转向的时机。
缩表进程接近尾声，回购市场压力信号明显
美联储的资产负债表持续缩减，但步伐已经明显放缓。根据花旗银行的研究报告，美联储持有的国债已从约5.8万亿美元下降至4.2万亿美元，抵押贷款支持证券（MBS）也从约2.7万亿美元降至2.1万亿美元。同时，贷款规模自去年末银行偿还银行期限融资计划（BTFP）的最后一批贷款后，一直稳定在50亿至70亿美元左右。
在资产负债表负债方面，最主要的变化是流动性从逆回购和银行准备金流向了美国财政部的现金账户。截至9月11日，财政部现金账户已增加至约6800亿美元，并有望在未来几周内根据财政部的指引进一步增至约8500亿美元。与此同时，逆回购余额（RRP）已降至非常低的水平，约170亿美元，而银行准备金则从今年夏初的约3.4万亿美元下降至3.15万亿美元。
随着逆回购余额接近零，流入财政部现金账户的额外流动性将主要来自银行准备金。花旗银行预计，银行准备金将在年底前下降至约2.8至2.9万亿美元。虽然整体准备金的最低舒适水平可能低于2.8万亿美元，这意味着回购市场压力不太可能出现2018-2019年那样的非线性变化，但市场已经开始显示出压力信号。
花旗银行研究指出，SOFR在9月份一直维持在准备金利率（IORB）水平或以上，昨日更是高出IORB 11个基点，突破了联邦基金利率的上限。随着回购利率的上升，银行和一级交易商周一已从常备回购工具获取了15亿美元资金。虽然目前金额较小，但使用量可能在12月份进一步增加。
值得注意的是，尽管回购市场压力上升，但联邦基金有效利率仍然相对稳定。花旗银行基本预测认为，联邦基金有效利率将保持稳定，但未来几个月相对于逆回购利率可能会略有上升的风险。
美联储年底或结束缩表，市场需密切关注
鉴于回购市场出现的压力信号，花旗银行预计美联储官员将在本周会议上讨论资产负债表问题，但可能不会立即宣布具体的时间表。花旗银行继续认为，美联储可能会在年底前看到足够的市场压力，从而结束资产负债表的缩减。
报告作者表示，他们将继续关注回购市场的发展和美联储的沟通信号。与2018-2019年的情况不同，目前市场压力的增长相对温和，美联储在应对市场流动性问题方面也更有准备，这意味着政策转向可能会更加平稳。
对于投资者而言，美联储缩表节奏的变化可能会影响短期利率市场和债券收益率曲线。随着美联储可能结束缩表，市场流动性预计将趋于稳定，这可能对风险资产构成支持，同时对短期利率产生下行压力。因此，投资者需要密切关注美联储的政策动向，以做出更为明智的投资决策。
猜你喜欢
