文/廖宗魁
近期，A股市场虽经历短暂调整，但整体强势格局未改。上证指数持续逼近3900点关口，创业板指数更是一路高歌，创下本轮行情新高。在政策强力驱动下，经济基本面持续复苏，为市场提供坚实支撑；而资金面的活跃，尤其是存款搬家的加速，成为推动行情走高的核心动力之一。投资者普遍关注：当前存款搬家处于何种阶段？如何有效监测这一趋势？
非银存款激增，资金流向股市迹象明显
根据央行最新金融数据，2025年8月居民存款同比少增6000亿元，而非银金融机构存款则同比多增5500亿元。这一数据对比揭示，存款搬家现象已悄然发生，且资金大概率流向了股市。非银存款主要包括证券保证金存款、理财公司存款等，其大幅增长往往预示着投资活动的升温。
华泰证券指出，非银金融机构存款是观察资金是否流入资本市场的重要指标。历史数据显示，非银存款回升初期往往是牛市的中继阶段。本轮非银机构存款增速自2025年1月开始回升，表明当前股市流动性环境整体充裕。不过，目前尚未出现大规模存款搬家迹象——前8个月居民存款累计增长9.77万亿元，较上年同期多增1200亿元。后续需持续关注居民存款的相对变化，定期化比例也是重要监测指标。
存款搬家处于早期阶段，潜在入市规模可观
中国银河证券测算显示，2025年8月居民存款同比增速约为9.8%，连续2个月下降，但仍高于广义货币供应量（M2）增速约1个百分点。尽管两者差值已连续三个月收窄，但尚未回落至M2增速之下。这表明，存款搬家迹象虽初步显现，但仍处于早期阶段。
目前，居民存款规模约为A股自由流通市值的4倍。在居民财富再配置的大背景下，居民存款潜在入市的规模将非常可观。这场刚刚启动的存款大搬家，或将重塑中国家庭财富资产配置的新格局。
M1-M2剪刀差收窄，存款活化加速
存款搬家的另一个体现是狭义货币供应量（M1）增速的持续提升，以及M1与M2“剪刀差”的收窄。2025年8月，M1-M2剪刀差为-2.8%，较上月进一步收窄0.4个百分点。历史数据显示，M1增速与股市表现存在较强相关性，M1增速上升通常伴随着股市的走强。8月M1同比增长6%，较2024年9月大幅提升9.3个百分点。
M1主要包括现金、企业和居民活期存款，以及支付宝和微信钱包等随时可用的“活钱”，而M2则包含定期存款。剪刀差收敛表明，更多资金正从定期存款转化为活期存款，资金活化程度显著提升。
驱动因素：房产配置转向与股市吸引力增强
是什么原因驱动了存款搬家？从居民资产配置的角度看，过去很长时间，居民资产主要配置于房产。自2021年以来，房地产市场承压，居民观望情绪浓厚，导致存款不断增加。随着利率中枢的不断下移，存款收益越来越低，而恰逢股市不断走牛，自然吸引了居民配置资金的进入。
（本文刊于09月20日出版的《证券市场周刊》）
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