近日，哪吒汽车母公司合众新能源破产重整案迎来关键节点——第一次债权人会议召开。这家曾被视为造车新势力“黑马”的企业，其救赎之路正浮现新图景：生产资质、工厂产能及海外业务成为70余家意向投资人竞逐的焦点。其中，从房地产跨界转型汽车行业的山子高科（000981.SZ）因拟参与重组引发资本市场高度关注，9月18日股价涨停走出5连板，5天累计涨幅达61.51%。
然而，哪吒汽车当前面临的巨额债务、供应链断裂、用户服务停摆等问题，为这场“各取所需”的重整增添了不确定性。山子高科能否盘活这家深陷危机的车企？背后的造车棋局远比表面复杂。
哪吒汽车的债务困境早已显现。2024年9月12日，合众新能源破产重整案第一次债权人会议披露：截至8月31日，1631家债权人申报债权总额超260亿元，而企业账面资金仅剩约1545.91万元。管理人分析指出，哪吒汽车破产源于多重压力：2023年起市场份额向头部企业集中，二线品牌生存空间被挤压；行业下行与内部高成本导致盈利能力骤降；为推进IPO清偿大部分银行贷款后，营运资金陷入困境。
自2024年下半年以来，哪吒汽车停产、欠薪、裁员等消息频发，E轮融资“输血”失败后，涉诉案件激增导致银行账户被冻结、资产被查封，资金链问题进一步恶化。6月，嘉兴市中级人民法院裁定受理其破产重整，并指定浙江海浩律师事务所等三家机构担任联合管理人。
尽管负债超260亿元，哪吒汽车仍吸引了70余家意向投资人，包括产业资本和地方国资背景企业。其核心吸引力在于：
在70余家意向投资人中，山子高科的动向备受关注。传闻称，其计划通过“技术+资金+供应链”组合模式，将旗下南京邦奇的混动/电驱技术注入合众新能源，换取不少于15%的股权或董事会席位。科方得智库研究负责人张新原指出，山子高科2021年宣布进军新能源汽车领域后项目进展缓慢，重组哪吒汽车可快速获得成熟产能、品牌影响力及市场渠道，节省研发与时间成本。
山子高科的前身是银亿股份，以房地产起家。2016-2017年，银亿股份通过收购美国ARC集团（全球第二大汽车安全气囊气体发生器生产商）旗下宁波昊圣100%股权，间接获得技术与客户资源；同时收购邦奇集团（全球知名汽车自动变速器制造商）旗下东方亿圣100%股权，拓展汽车核心零部件业务。2020年，因债务危机进入重整后，银亿股份剥离非核心业务，全力转向新能源汽车领域。
2023年以来，银亿股份更名为山子股份，通过受让邢台龙冈90%股权间接获得造车资质，并设立安徽知道新能源研发量产新能源物流车。2024年更名为山子高科后，彻底退出房地产业务。中国企业资本联盟副理事长柏文喜透露，山子高科计划对哪吒汽车首期注资约2亿元，并可能追加投资，其子公司南京邦奇的技术注入将助力哪吒汽车产品升级。
值得注意的是，山子高科与吉利汽车渊源颇深：南京邦奇是吉利CVT变速器长期供应商，双方在车辆回收拆解及资源循环利用领域亦有合作。今年7月，山子高科任命特斯拉前制造工程总监朱人杰为副总裁，负责新能源整车业务。朱人杰曾主导特斯拉上海工厂车身制造团队组建，并担任美国得州奥斯汀工厂Cybertruck制造工程总监。柏文喜认为，朱人杰的加入可能为哪吒汽车带来先进生产管理经验，提升效率与产品质量。
尽管山子高科等投资人跃跃欲试，哪吒汽车的重整之路仍充满挑战：
此外，山子高科自身的财务状况亦不容乐观。财报显示，2024年上半年其营业收入17.32亿元，同比下降17.3%；扣除非经常性损益的净利润亏损2.74亿元，资产负债率达85.25%。9月17日，山子高科宣布以南京邦奇名下工业用地及建筑物抵押，向广东粤财信托贷款1亿元补充流动性。
哪吒汽车的未来还与地方支持密切相关。2014年，桐乡为引入合众新能源提供350亩工业用地，并通过国资平台多次增资，期望其带动本地供应链形成产业集群。然而，新能源汽车行业竞争激烈，特斯拉、比亚迪等头部企业优势显著，山子高科在整车领域经验有限，整合过程中可能面临管理、技术和市场等多重挑战。
科方得智库研究负责人张新原总结：“最终效果需看具体方案和执行情况，这场重整既是机遇，也是一场高风险的赌局。”
（作者 濮振宇）
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