9月19日，港股市场再次上演“杀猪盘”戏码，继药捷控股之后，具有国资背景的山高控股成为新焦点。当日，山高控股股价开盘即大幅下挫，最终跌幅高达76%，引发市场广泛关注。
假设投资者在开盘时投入14万元买入10手，至收盘时仅剩3.36万元，亏损幅度惊人。在社交平台上，不少网友晒出了自己的亏损账单，甚至有投资者百万资金抄底，最终亏损近50万元，令人唏嘘不已。
山高控股，作为一家具有山东国资背景的海外上市平台，其股权结构一直备受关注。山东高速集团于2016年以16.21亿元收购山高控股28.45%的股权，随后在2017年10月又以股份作价15亿元增持至43.2%。然而，就是这样一家看似稳健的国资企业，却在一日之内股价闪崩76%，令人费解。
国资背景为何也遭“闪崩”？
直接原因源于香港证监会的一则公告。公告显示，山高控股大股东持股43.37%，嘉实基金持股25.09%，其他二十名股东持股24%，而公众真正持股仅有7.54%，流通在外的真实股份仅4.54亿股。这意味着，即使暴跌前，其流通市值也只有50多亿元，股权高度集中使得少量资金便能引发股价暴涨暴跌，风险巨大。此外，股权高度集中还往往带来大股东一言堂和利益输送等不法行为的风险。
山高控股在公告发布后的第二天（9月19日）开盘即掉头向下，庄家抛盘果断，股价一路狂跌。从5月中旬以来的走势看，3个月时间股价涨了2倍，但在近期的9月16日曾单日暴跌24%，9月19日更是趁着利空直接暴跌，呈现出典型的庄家杀猪盘走势。庄家通过拉高股价吸引散户入场，然后抛给散户或北向资金，砸盘离场。
山高控股股价大涨的背后，是其业务转型的尝试。原本做金融租赁的公司，在2022年5月收购北控清洁能源43.45%的股权杀入新能源赛道，但随后遇上新能源股价熄火、供应过剩内卷不断。到了2023年，AI、算力突然爆火，公司又入股世纪互联，杀入了算力赛道。然而，今年以来算力股集体爆发，山高控股的涨幅却并不突出。
8月29日公司公布中期业绩，市场宣传公司中期营业收入25.03亿元，净利润4.76亿元，同比暴增506%。但真实业绩并非如此，公司营收其实是下滑的，而利润增速虽然优秀，但增幅仅为113.82%。随着股价暴跌，市场人士开始质疑其业绩暴增与股价暴跌的巨大反差，暴露出资本市场对其业务模式的质疑。
山高控股是老千股吗？
山高控股并非一般的国资控股，其历史上资本运作频频，股价也多次上演暴涨暴跌。有股民在社区平台高呼：“以我多年血泪史，这股就是一个超级老千，无限配股、缩股，居然还是国企背景。”那么，山高控股是否真的是老千股呢？
从股价长期表现来看，山高控股并非单纯意义的股价低迷股，其有多次高光时刻。其次，从业务实质来看，山高控股本身就是山东高速的海外投资平台，以投资为主，目前公司聚焦新质生产力投资，并没有实体业务。截至2025年6月30日，集团资产规模总额约为人民币675.31亿元，其中新兴产业投资资产规模约为人民币519.76亿元，占资产总体规模76.97%。
在资本运作方面，投资出身的山高控股确实比较擅长资本运作，但供股都发生在山东高速入主之前。然而，山东高速入主后的2022年8月，山高控股进行了并股，每四股并为一股。
此外，山高控股几乎每隔一段时间都会有暴涨暴跌的情况，且是短期内拉高，而后迅速出货。不过，历史上跌幅从未有单日跌50%以上的情况，但却有2日跌幅三四十或者5日跌幅超50%的情况。因此，山高控股虽然有老千股一系列特征和做法，但是否老千股仍有待验证。
暴跌背后：股权集中、庄家抛售、算力退潮与负债问题
山高控股本次暴跌除了股权高度集中、庄家抛售、算力退潮外，可能还和该公司负债情况关系密切。金石杂谈查询发现，山高控股目前账上现金45.76亿元，按公允价值计入损益的金融资产大约64亿元。然而，短期可变现资产不足以覆盖公司短期借款，目前仅银行一年内到期借款就有12亿元。
随着香港证监会点名利空来袭，庄家抛售引发资金踩踏。而庄家之所以选择山高控股为猎物，除了公司股权高度集中外，还有就是算力的故事让人听起来很美好。然而，现实是残酷的，港股股价闪崩股往往还有几个原因：一是重要股东质押爆仓；二是债务问题引发抛售潮；三是庄家杀猪盘故意割韭菜。
谁才是砸盘元凶？
根据富途数据，近60日持续买入的是农银国际、富中、汇盈、港股通等；而卖出经纪商则是汇丰、花旗、渣打为主的外资，汇丰更是抛售了上亿股。有观点认为，是外资沽空导致的暴跌。然而，外资其实一直在卖，并非今日砸盘主力。
就近60日来看，经纪商富中、汇盈也分别买入3500万股和2200万股。而就在今日，富中疯狂砸盘1200万股。富中控股在2025年5月15日持仓还不足1亿股，9月18日就高达2.79亿股。至于农银国际，其并非一直加仓，而是在9月16日爆买近1亿股，成本大约14元，豪掷14亿抄底，不觉成为最惨接盘侠，目前价值只有3.66亿。农银国际今日卖出540万股，成为大号韭菜。
和农银国际命运相同的还有港股通的内资们。富途实时数据显示，今日港股通买入7500万股，大约价值5个亿。不过，盘数数据显示，内资疯狂杀入22.4亿抄底，就今日盘面来说大概率集体被闷杀。
山高控股未来怎么走？
就山高控股尾盘盘面来说，周一依然有低开的概率。内资疯狂抄底山高控股，其实是看上了山高控股的几个特征：一是业绩还算可以；二是具有算力概念；三是国资背景；四是公司回购。
就公司回购股价来说，9月19日以每股6.080港元至6.200港元的价格回购370.00万股，回购金额达2262.30万港元。然而，回购完2000万跌成1000万，公司投资水平也是令人堪忧。
金石杂谈认为，山高控股历年暴涨暴跌情况不少，公司质地并非优质，历史上幺蛾子不断，且以投资为主业，并非真正算力概念。而且，公司暴跌后依然有40倍的PE，估值并不低。对于这种闪崩股，普通散户建议远离，即使周一反弹，未来走势依然不容乐观；对于一些赌性强的朋友，小资金搏个周一反弹尚可，若大资金杀入风险极大。
最后，劝诫通过港股通炒作港股的朋友，一定要远离几类股：一是股权高度集中的，农夫山泉这种有实质性业务的不算；二是港股创业板股票；三是股价长期低迷，突然拉升好几倍，且没有基本面或业绩支撑的；四是负债过大，资产负债率较高的；五是一些刚刚纳入港股通或MSCI，且前期已经被爆炒且无基本面的。
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