近期，蔚来汽车创始人李斌似乎正迎来事业高峰：旗下三个品牌销量稳步增长，第四季度盈利目标看似触手可及。然而，一场突如其来的风暴却让蔚来陷入舆论漩涡——其股价在港股、新加坡市场及美股夜盘分别暴跌13%、10.2%和超10%，截至发稿时，蔚来官方仍未对此作出回应。
这场风波的导火索，是新加坡政府投资公司（GIC）在美国法院对蔚来提起的诉讼。GIC指控蔚来通过BaaS（电池租用服务）模式虚增收入和利润，而这一指控与2022年做空机构灰熊（Grizzly Research）的报告如出一辙。值得注意的是，GIC不仅是蔚来的投资者，还曾投资小米、阿里、京东等科技巨头。
GIC作为新加坡政府控股的专业投资机构，其投资风格偏向科技互联网领域。此次对蔚来的起诉，源于对BaaS模式财务处理的质疑。该模式允许用户购车时不购买电池，而是通过月租方式使用电池，月租费用可在未来买断电池时抵扣。这一创新模式虽降低了购车门槛，却成为争议焦点。
蔚来BaaS模式的核心在于武汉蔚能电池资产有限公司。这家由宁德时代、蔚来、国泰君安等共同出资成立的公司，负责购买蔚来电池并出租给BaaS用户。蔚来称此举旨在与金融机构更顺畅合作，并发展“电池银行”概念。然而，灰熊和GIC均认为，这是蔚来通过关联交易提前确认收入的手段。
根据指控，蔚能大量采购蔚来电池，但电池租期通常为7年，而蔚来却能提前将未来7年的收入计入财报。例如，2020年第四季度，蔚来财报收入从28.5亿元暴涨至66.4亿元，股价也在2021年初冲上62美元的历史高点。GIC认为，这种操作误导了投资者，导致其在2020年8月至2022年7月期间高位买入蔚来股票，最终遭受巨额亏损。
GIC在起诉书中进一步指出，蔚能目前唯一客户是蔚来，且两家公司电池混用、管理层高度重叠，蔚来甚至在蔚能高层安插自家员工。此外，蔚能的另外三个投资者——宁德时代（电池供应商）、湖北科投（蔚来上市前投资人）、国泰君安（蔚来IPO投资人）——均与蔚来存在利益关联。更引人注目的是，蔚来虽持有蔚能55%的经济利益，却将股权占比控制在20%以下，以避免按美国通用会计准则（GAAP）合并报表，从而隐藏潜在风险。
GIC还翻出李斌的过往发言和关系网，试图证明蔚能缺乏独立融资能力，需依赖蔚来拉投资。这些指控直指蔚来通过关联交易操纵财务数据。
事实上，这并非蔚来首次面对此类质疑。2022年灰熊发布做空报告后，蔚来已成立独立委员会进行内部审查，并公开表示BaaS模式的租赁收入方式完全符合GAAP要求。此外，美国证券交易委员会（SEC）虽曾询问相关问题，但未进一步采取行动。外部会计师事务所的独立调查也显示，蔚来财报无明显问题。
蔚来认为，灰熊和GIC的指控源于对BaaS商业模式创新性的误解。该模式通过分离电池所有权和使用权，降低了用户购车门槛，同时为电池回收和梯次利用提供了可能，是新能源汽车行业的重要探索。
目前，美国法院已暂停审理GIC的起诉，因其与2022年针对蔚来的集体诉讼类似，需等待前一案宣判结果。此前，部分美国投资者已发起集体诉讼，但法院尚未作出判决。蔚来是否通过蔚能刷单、实质性控制蔚能以规避审查，仍是待解之谜。
若指控属实，蔚来不仅将面临用户口诛笔伐，还可能遭受巨额罚单；反之，若GIC仅因投资亏损而“找场子”，则需反思投资风险。这场风波最终走向如何，仍需等待法律裁决。
撰文：八戒
编辑：江江 & 面线
美编：萱萱
图片、资料来源：
蔚来官网、财新、深网腾讯新闻、GIC起诉书、Bloomberg、灰熊做空报告
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