恒立液压，这家在B端市场声名显赫却不为大众熟知的企业，实则堪称行业巨擘。其不仅垄断了国内近八成的挖机油缸市场，更在工程机械领域，尤其是挖掘机和起重机中占据约80%的液压油缸份额。昔日，我国液压零配件高度依赖德国和日本进口，价格高昂。恒立液压应运而生，历经35年发展，不仅在国内市场独占鳌头，更在全球市场中占据半壁江山。
作为‘基建狂魔’背后的坚强后盾，恒立液压在盾构机等关键设备中发挥着不可替代的作用。例如，其提供的超级大油缸是盾构机快速打洞的核心部件，国内仅此一家能够生产。去年，恒立液压更是推出了5000吨级的超大油缸，刷新了吉尼斯纪录，彰显了其技术实力。
然而，近年来，受房地产行业萎缩影响，工程机械销量大幅下滑。2022年挖掘机销量同比下滑45%，2023年再次下滑41%。恒立液压的业绩也随之波动，2021年净利润创历史新高后，随后出现营收和利润双降。但今年以来，公司业绩已有复苏迹象。
从财务数据来看，恒立液压2021年半年报营收52.3亿，归母净利润14.1亿；今年上半年营收51.7亿，归母净利润14.3亿。营收差距不大，利润已追平。但未来能否继续增长，实现‘晚上爬’的盛况？答案显然是否定的。工程机械行业已至天花板，未来增长主要依赖出海。
恒立液压深谙此道，因此积极寻找第二增长曲线，人形机器人丝杠业务应运而生。公司转型做丝杠的决策果断且迅速，2021年便投入15亿进行研发。丝杠虽看似简单，实则技术含量极高，精度要求严苛。一根人形机器人用的丝杠，在所有零部件价值中的占比高达19%，成本在1.5万至3万之间。
关于未来5年人形机器人的出货量，网上数据纷繁复杂，难以置信。从2021年炒到现在，人形机器人仍未展现实际作用。尽管其未来想象空间巨大，但真正大批量商业化量产仍需时日。目前，我们的丝杠技术水平仍落后于国外。
恒立液压的想法简单而明确：既然当年能打破国外垄断，实现国产替代，那么在丝杠领域也能复制成功。做丝杠厉害的，现在仍是德国和日本。恒立液压能否再次打破垄断，值得期待。
有人可能质疑，液压油缸和丝杠完全是两个领域，恒立液压这不是跨界了吗？确实算跨界，但两者有关联之处。丝杠的核心在于精度、负载能力和使用寿命。以行星滚柱丝杠为例，螺距精度要控制在3-5微米，只有头发丝的1/20。随着负载的增大，精度难度也随之提升。同时，使用寿命也是一个综合性问题，材料技术尤为关键。
尽管液压零件和丝杠在精度要求上存在差异，但泵柱的高精度加工工艺与丝杠有相似之处。恒立液压作为国内最有希望超越国外的种子选手，在这方面有着丰富的经验。公司每年都在投入大量研发费用，2021年之前每年只有两三个亿，现在每年都是7个亿左右，且还在逐年增长。
相比于半导体高科技公司，恒立液压的研发投入并不算太大，但相比同行来说已是遥遥领先。加大研发投入确实会有效果，但也要时间熬。目前，恒立液压已有几十款丝杠产品，但都还是试验品，已向各大机器人企业送去了样品，未来肯定还会有一个不断磨合的过程。
综合来看，恒立液压的逻辑很简单：下有保底，上有预期。传统业务液压零部件江湖地位稳固，且还有进步空间。现在海外收入占比只有20%左右，未来这应该是主要增长动力。同时，公司还在推广高端化液压零部件，如液压泵阀，这是液压系统的核心，利润空间很高，毛利率接近50%。
在制造业领域，能像恒立液压这样做到40%左右的毛利率、28%左右净利率的并不多。公司现在大力推广高毛利的高端产品，效果显著，这也是近几年业绩慢慢恢复的原因之一。传统业务为恒立液压提供了持续造血的能力，让财务状况保持健康，还能支持丝杠的研发。
恒立液压是一家几乎没有借款的公司，短期借款两千万，长期借款一千万，对于这么大体量的公司来说，可以称得上绝对的优等生。然而，新业务人形机器人丝杠期望短时间内贡献业绩是不可能的，且现在还有很多技术难题并未解决。从行业现状来看，非常有实力的竞争对手并不少，如日本THK就很强。
你也不能要求恒立液压当年花了二三十年才成功的路，现在花两三年就再成功一次，这不现实。而且恒立液压从本质上其实算是跨界，能够跨界成功，尤其是在一个高手林立的高科技领域，这本身就不是一件容易的事情。所以恒立液压虽然有很高的预期，但是同样也需要很好的耐心，现在谈二次称王，为时尚早。
所有分析过的公司都会在上面这个表里更新数据。
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