国庆长假期间，A股市场休市，但港股市场上的中国半导体“老大”——中芯国际（688981.SH/00981.HK）却迎来了令人瞩目的暴涨行情，25万股民为之兴奋。
10月2日，港股中芯国际股价暴涨12.7%，市值一举创下历史新高；紧接着，10月3日，股价再次上涨1.39%，续写辉煌篇章。
国庆长假期间，全球晶圆代工市场持续升温。
不仅仅是中芯国际，港股市场的另一家国内晶圆代工龙头——华虹半导体，也在这段时间内大放异彩。10月2日、3日，华虹半导体分别上涨7.12%、2.1%，市值同样创下了历史新高。
与此同时，全球其他市场的晶圆代工企业也纷纷迎来上涨行情。美股市场的台积电，在10月1日大涨3.05%，总市值创出历史新高；韩国股市的三星电子，也在10月1日、2日分别上涨2.5%、3.49%，创下了自2021年1月以来的新高。
全球晶圆代工市场迎来前所未有的利好。
半导体产业链大致可分为芯片设计、晶圆代工、封装测试三个环节。其中，晶圆代工技术门槛较高，也是中国发力国产替代的重要领域。数据显示，二季度晶圆代工行业业绩暴增，市场研究机构Counterpoint Research指出，全球纯晶圆代工行业在2025年第二季度营收同比增长33%，主要得益于强劲的AI需求和中国补贴政策。
图片为AI生成
在市场份额方面，台积电、三星电子和中芯国际分别位列前三。与此同时，存储芯片“缺货潮”愈演愈烈，进一步拉动了晶圆代工的需求。9月28日，财联社援引消息称，DRAM及NAND闪存市场都出现缺货，且缺货情况较此前预测更为严峻，预计今年四季度及2026年行业价格将进一步上升。在这一背景下，全球存储行业多家厂商都相继开启调价。
中芯国际作为中国最大的晶圆代工厂商，也是半导体板块市值老大，自然直接受益于晶圆代工的全球性景气上行。
接下来，我们深入了解一下中芯国际这家公司的情况。
从业绩表现来看，中芯国际接下来的表现很可能非常乐观。先看中报数据：上半年收入323.48亿元，增长23.1%，净利润23.01亿元，增长39.8%。虽然第二季度营收环比下降1.56%，净利润环比下滑30.37%，但最新披露的第三季度收入指引是环比增长5%到7%，2025年全年目标或可超越同行平均值。
中芯国际此前因降价导致利润变薄，但现在，降价的不利因素已经消除。据集邦咨询分析师钟映廷介绍，过去两年由于产业库存调整与中国成熟制程产能大量开出，造成供过于求现象，各晶圆代工厂为了抢订单而纷纷实施削价竞争策略，使得代工价格走跌。不过，从2024年第四季度到2025年，中国晶圆代工厂基于中国消费国补带动客户拉货、美国关税提前备货等因素，八英寸与十二英寸晶圆产能利用率急速上升，部分厂商甚至达到接近满载状态，因而不再有大幅降价求单情况。
钟映廷认为，从下半年看，由于八英寸产能利用率持续维持高位，部分厂商启动涨价措施，希望通过涨价能够改善毛利表现，市场环境对中芯国际较为有利。
不过，目前中芯国际的估值确实已太高。
A股市盈率达到257.51倍。如果节后再拉涨，市盈率会更高。晶圆代工本质上是重资产、高资本支出的制造业生意。这样的生意模式决定了其抗风险能力并不强。即便有强科技属性，但放眼全球资本市场，很难给这样“重”的生意如此高的估值。
以台积电为例，最近5年市盈率最高时仅为39.93倍。从逻辑上讲，作为晶圆代工商，台积电估值是远远低于设计厂商英伟达的，英伟达最近5年市盈率最高时能达到244.75倍。那是因为，英伟达不用承担制造业重资产的巨额投入，芯片设计是纯智力投入，所以半导体在产业链中，设计厂商可以获得比制造厂商更高估值。
不过现在，中芯国际的市盈率已经追上国内半导体设计龙头了。我们前面提到中芯国际当前市盈率257.51倍，而A股半导体板块市值第二、仅次于中芯国际的算力芯片设计公司海光信息，目前市盈率也仅257.62倍。轻资产的海光和重资产的中芯国际市盈率基本相当，这个估值是否存在不合理之处？这确实值得市场深入思考。
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