近期，金融市场似乎对A股市场开了一个不大不小的玩笑——每逢A股开盘，外围市场便上演跳水戏码。这不，美股科技股在近期便遭遇了大幅回调，而港股市场更是连续三天出现回调，几乎将此前的大涨成果悉数抹去。然而，A股市场早已今非昔比，其表现愈发稳健。
假期漫长，信息纷繁复杂，许多投资者可能感到一头雾水。不过，笔者在假期期间密切关注了各大重磅事件，包括Sora2的发布、美国小非农就业数据的公布、OpenAI与AMD达成巨额算力基建协议、甲骨文毛利负面新闻等。综合来看，假期期间全球金融市场的风格和脉络仍在延续9月份的态势，并未出现大的转折点。其中，AI和黄金依然是两大投资主线。
先让我们回顾一下十一假期期间全球各大类资产的表现。在股市方面，受降息预期叠加AI产业驱动的影响，全球股市普遍上涨。其中，日经225指数暴涨6.7%领涨全球，韩国综合指数大涨3.6%，欧洲斯托克600涨幅为2.2%，港股恒生科技指数涨幅为1.3%，纳斯达克指数涨幅为1.2%。在商品期货方面，COMEX黄金涨近3%，突破4000美元/盎司大关，白银期货大涨3.8%，LME铜大涨3.7%，比特币期货更是暴涨9.5%。而在汇率方面，由于高市早苗当选的影响，日元当天大幅走弱，美元指数则被动走强。
假期重磅消息频发，AI与黄金成投资焦点
既然AI和黄金是假期期间的两大投资主线，那么我们就来重点关注一下与之相关的信息。
宏观层面：美国政府停摆，非农数据未公布
9月30日，美国两党未就拨款法案达成一致，美参议院先后否决了两党拨款法案，导致美国联邦政府时隔近七年再度“停摆”。受此影响，原定于北京时间20:30公布的美国9月季调后非农就业人口变动、美国9月失业率数据尚未公布。不过，从已公布的数据来看，美国9月ADP就业人数减少了3.2万人，远低于预期的增加5.1万人，前值增加5.4万人。这一数据公布后，交易员提高了对年内美联储进一步降息两次的押注，10月降息25个基点的概率升至99%。根据私人数据服务商凯雷投资的预测，9月美国非农就业人数将仅环比新增1.7万，这是美国经济自2020年衰退中复苏以来的最疲软数据。整体来看，美联储降息预期在假期期间进一步强化。
昨晚标普指数在连续七个交易日上涨后小幅收跌，这主要受到美国数据疲软（ADP/招聘数据低迷）、ISM内部指标偏软（招聘/关税相关评论）、持续政府停摆加剧了市场忧虑以及甲骨文拖累AI硬件等因素的影响。
AI产业：五件大事引爆市场
在AI产业方面，假期期间发生了五件大事。首先，高盛发布了2025 AI产业研报《Powering the AI Era》，报告称AI是继铁路、电气化、互联网后的重大技术拐点，其发展依赖资本与基础设施支撑，而不仅仅是代码与模型。电网大规模升级将推动铜需求，到2030年，电网建设将贡献全球铜需求增长的60%。
其次，10月1日凌晨，OpenAI发布了Sora2，这款视频模型仅用四天就冲上了美国App Store免费榜第一。机构认为Sora2是视频模型的GPT3.5时刻，将进一步引爆算力需求。相比于文字，视频大模型对存储提出了更高的要求。据国金电子数据，上周DDR5 16G/DDR4 16G/DDR3 4G均价为8.129/20.87/2.413美金，相较上周同比+8.75%/+6.70%/+4.91%，相较上月同比+34.36%/+32.82%/+26.40%，过去一月现货价涨幅扩大。从股市表现来看，存储领域的美光、闪迪、SK海力士以及芯片代工的台积电等最为强势。
10月1日，三星电子和SK海力士两家韩国芯片巨头与OpenAI的星际之门项目达成初步供货协议，进一步巩固了它们在高端人工智能（AI）存储芯片市场的领先地位。三星和SK海力士分别发布公告称，随着“星际之门”项目在全球扩张，OpenAI的总体需求可能达到每月90万片晶圆。SK海力士在公告中称，这一需求预测是目前全球高带宽存储芯片（HBM）产能的两倍多，凸显了“星际之门”项目规模之大以及全球人工智能发展之快。
第三，当地时间周一（10月6日），OpenAI在官网宣布与AMD达成合作协议，将部署总计6吉瓦（GW）的AMD GPU算力。新闻稿提到，两家公司合作的基础设施将由多代AMD Instinct GPU驱动，首批1吉瓦的AMD Instinct MI450 GPU部署计划于2026年下半年启动。AMD当日暴涨超20%。
第四，据报道，在截至8月的三个月里，甲骨文通过出租搭载英伟达芯片的服务器创造了约9亿美元收入，但仅录得1.25亿美元毛利——相当于每1美元销售额仅获利14美分。这一毛利率甚至低于许多非科技零售企业。数据表明，在某些情况下，甲骨文出租少量新旧版本英伟达芯片时会出现巨额亏损。受该消息影响，甲骨文大跳水，并拖累美股半导体板块跳水，英伟达从一度涨近2%到收盘小跌0.27%。今天港股科技也受影响，恒生科技开盘大跳水，一度跌超2%，截止发稿，恒生科技指数跌近1%。自10月2日大涨后，港股连续三天回调，差不多把那天大涨送回去了。
第五，据报道，马斯克的xAI即将完成与英伟达芯片相关的200亿美元融资，英伟达是马斯克XAI芯片交易的股权投资者之一。此外，谷歌还将在印度数据中心集群投资100亿美元。
从表象来看，AI产业发展愈发复杂，大模型厂商和云计算厂商、GPU芯片厂商之间形成了利益捆绑。OpenAI开始下场做AI系统和应用，投资难度相比前两年显著增大。但我们应该透过表象看本质，AI产业仍在快速发展，Sora2拉开了视频大模型的序幕。AI产业泡沫化并不严重，CSP仍然是用自由现金流去做资本开支，融资杠杆占比很小。另外，AI门槛变得巨高无比，没有资本根本烧不下去，融资能力成为护城河。
风险提示
股市有风险，投资需谨慎。本文不构成投资建议，读者需独立思考。
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