在口罩时期，以岭药业（002603.SZ）凭借其核心产品连花清瘟迅速崛起，一度成为市场焦点。然而，随着非正常需求的消退，这家曾经风光无限的药企正经历着业绩的剧烈波动，其未来发展路径备受关注。
从2020年1月2日至2022年12月8日，以岭药业的股价从每股8元出头一路飙升至51.89元，累计涨幅高达541.41%。在此期间，公司市值暴增超过700亿元，从145.77亿元跃升至864.76亿元。然而，这一辉煌成就似乎已成为难以逾越的高峰，865亿的市值或将在未来长时间内成为以岭药业的峰值。
01 起高楼：连花清瘟的爆红之路
在口罩时期的三年里，非正常需求层出不穷，为以岭药业提供了前所未有的发展机遇。2020年4月，连花清瘟胶囊/颗粒获得国家药监局批准，新增“新型冠状病毒肺炎轻型、普通型”适应症。这一决定迅速点燃了市场需求，连花清瘟因此爆红，人们纷纷大量囤积，导致市场上一度供不应求。
到了2022年底，被外界誉为“神药”的连花清瘟价格飙升，从原本的每盒20元左右涨至100多元。得益于连花清瘟的量价齐升，以岭药业呼吸系统类药物收入在2020年同比大增149.89%至42.56亿元，2022年再度增长67.29%至68.72亿元。该业务一度占据公司营收的半壁江山，营收贡献率高达54.83%，相较于2019年的29.24%有了显著提升。
凭此，以岭药业的营收从2019年的58.25亿元持续增长至2022年的125.33亿元，年复合增长率达29.1%，相当于三年内翻了一番。这一时期无疑是以岭药业的巅峰时刻。
02 难言困境反转：业绩下滑与挑战重重
然而，随着非正常需求的消失，以岭药业的营收开始拐头向下。2023年和2024年，公司营收分别为103.18亿元和65.13亿元，同比分别下降17.67%和36.88%，几乎跌回口罩前的水平。
利润端的表现更加惨烈。2023年，公司净利润下跌超过四成；2024年，更是出现了巨额亏损，归母净利润为-7.25亿元，扣非净利润为-7.92亿元。尽管2025年上半年，公司净利润呈现“好转”迹象，归母净利润和扣非净利润分别同比增长26.03%和27.08%，但营收端并未同步出现“拐点”，上半年营收同比下降12.26%至40.4亿元。
从单季度来看，以岭药业的营收同比已连续下降了八个季度。两大主营业务均出现下滑：心脑血管类收入同比下降15.14%至19.63亿元，营收贡献率为48.6%；而作为曾经营收暴增主力军的呼吸系统类收入同比下降28.25%至9.21亿元，营收贡献率已降至22.8%。
当连花清瘟从抗新冠“神药”回归普通感冒药，其大单品依赖风险彻底暴露。随着公众科学防疫意识的增强，囤药行为不再，连花清瘟的市场需求或将长期维持理性水平。当前，以岭药业正面临“青黄不接”的尴尬期，替代性产品迟迟未能补位，既需消化渠道库存压力，又亟待培育新增长极。
纵观以岭药业的产品布局，除心脑血管用药外，其在糖尿病、神经疾病、肿瘤、抗衰老、泌尿及妇科等多个治疗领域的表现并不突出。以糖尿病用药津力达颗粒为例，尽管已被纳入国家医保目录，但其市场规模和品牌影响力远不及连花清瘟。
更关键的是，在肿瘤、抗衰老等需要长期高研发投入的前沿领域，以岭药业尚未展现出足够的创新能力与成果积累，难以在短期内形成新的业绩增长极。因此，以岭药业的当务之急是要打造出更多的10亿元级别的单品，以此来补位“神药”回落下来的收入缺口。
显然，以岭药业的“困境反转”还远未到来，其未来发展之路仍充满挑战。
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