国家统计局最新发布的2025年1-9月工业企业利润数据显示，规模以上工业企业利润同比增长3.2%，创下自去年8月以来的累计最高增速，较1-8月加快2.3个百分点，呈现出明显的恢复态势。这一数据表明，在宏观政策与市场需求的双重推动下，工业经济正逐步走出低谷。
国家统计局工业司统计师于卫宁分析指出，1-9月各地区各部门积极落实宏观政策，培育壮大新经济增长点，高技术制造业、装备制造业等新质生产力保持较快增长，叠加低基数效应，推动规模以上工业企业利润增速持续回升。这一趋势反映出我国工业结构优化升级的成效正在显现。
从单月数据来看，9月规模以上工业企业利润同比增长21.6%，较上月加快1.2个百分点，增速进一步扩大。这一表现主要得益于去年同期低基数、量稳价缓以及利润率回升等因素的共同作用。
民生银行首席经济学家温彬表示，9月工业利润增速加快，除了低基数效应外，工业生产量价齐升、利润率改善也是重要原因。他指出，当前工业企业盈利环境正在逐步优化，为后续增长奠定了基础。
银河证券首席宏观分析师张迪从量、价、利润率三要素分析认为，9月生产的超预期上行是利润改善的主因。数据显示，9月工业增加值同比增速达6.5%，较8月扩大1.3个百分点，同时PPI（工业生产者出厂价格指数）和利润率均延续回升态势。
张迪进一步指出，9月工业生产显著上行，一方面受“金九银十”季节性因素影响，另一方面出口在全球经济景气度回升和市场多元化战略的推动下增速大幅抬升，进而带动整体生产上行。这一趋势在制造业领域表现尤为明显。
分行业来看，1-9月，在41个工业大类行业中，有23个行业利润同比增长，增长面超过五成；其中9月份有30个行业利润增长，增长面达73.2%。从回升面看，1-9月有26个行业利润增速较1-8月加快或降幅收窄、由降转增，回升面超过六成，显示出工业经济回暖的广泛性。
具体到9月当月，制造业成为带动工业企业利润改善的主力军。制造业利润同比增速回升至29.4%，采矿业利润同比降幅收窄至-16.8%，公用事业利润同比增速大幅回落至19.3%。这一结构变化反映出制造业在工业经济中的核心地位进一步巩固。
长江证券研究所宏观首席分析师于博分析称，从制造业上中下游来看，9月中游利润增速显著回升并保持在20%以上，上游利润增速基本持平，下游利润增速则回落至10%。中游行业的强劲表现是驱动9月利润同比增速回升的主要力量。
于博认为，本月利润同比增速的回升主要得益于两点：一是出口链行业的利润高增对整体拉动明显。其中，计算机电子、汽车、通用设备合计拉动当月利润同比增长8.1个百分点，拉动营收同比增长2.1个百分点，表明外需仍是支撑企业利润增长的重要变量。二是国有企业的投资收益确认或仍对当月利润增长形成有效贡献。9月国有企业利润同比增长12.7%，尽管较上月高基数有所回落，但仍是2025年以来次高，尤其是电力热力供应行业，虽然拖累营收同比增速0.17个百分点，但却拉动利润同比增速2.3个百分点。
库存方面，9月末工业企业产成品库存名义同比增速回升至2.8%，实际库存同比增速回落至5.2%。结合9月出口交货值同比增速回升至3.8%，反映出在内需偏弱的环境下，外需增长有效拉动了库存去化，整体态势偏积极。这一变化表明，工业企业正在根据市场需求动态调整库存策略。
从PMI的两个库存指标看，9月原材料库存指数为48.5%，产成品库存指数为48.2%，较前值分别扩大0.5、1.4个百分点。温彬指出，虽然两项指标仍低于荣枯线，但边际回暖迹象明显，显示企业在利润改善和市场需求回升背景下理性补库，产销匹配保持良好。这一趋势有助于稳定工业生产节奏。
温彬认为，目前工业企业仍处于低位回升阶段，企业补库主要以保持产销平衡为主，大规模主动补库的明显转折点尚需更多积极信号支撑。他预计，随着市场需求进一步回暖，企业库存策略将更加积极。
账款清偿方面，1-9月工业企业应收账款同比增长5.7%，较前值回落0.9个百分点，2020年以来首次降至6%以下。9月以来各地以“专项债+专项贷款”推进清偿拖欠企业账款，资金从财政流向被拖欠企业。从存款数据来看，9月新增财政存款减少8400亿元，同比多减6000亿元，与企业应收账款同比回落的走势相印证。这一变化有助于改善企业现金流，提升盈利能力。
总的来看，温彬认为，在低基数效应、利润率回升以及结构性价格修复推动下，1-9月规模以上工业企业利润同比增长3.2%，较1-8月回升2.3个百分点，显示出工业企业盈利正在加快恢复。这一趋势为全年工业经济稳定增长奠定了坚实基础。
从趋势来看，受去年10-11月利润偏低、12月基数抬高影响，加之“反内卷”政策带动PPI降幅收窄、企业边际利润率改善，温彬预计四季度利润增速或呈“前高后低”，短期高增难以持续，但累计增速仍有望稳步提升。他建议，企业应密切关注市场动态，优化生产策略，以应对可能的市场波动。
党的二十届四中全会公报中强调，“坚持扩大内需这个战略基点，坚持惠民生和促消费、投资于物和投资于人紧密结合，以新需求引领新供给，以新供给创造新需求”。中诚信国际研究院院长袁海霞预计，提振内需的政策将在未来持续推出并逐步落地，内需的改善将成为四季度企业利润改善的决定性因素之一。这一政策导向将为工业经济注入新的增长动力。
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