作者：熊园、刘新宇（熊园 系国盛证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事）
事件聚焦：北京时间10月30日凌晨2点，美联储公布了备受瞩目的10月议息决议，引发全球金融市场广泛关注。
核心结论速览：美联储如期降息25个基点（bp），并宣布12月将结束缩表计划。然而，美联储主席鲍威尔在讲话中明确表示，12月是否再次降息尚存不确定性，整体基调偏鹰派。会议过后，市场对美联储降息的预期显著下调，利率期货市场隐含的12月降息概率已从超过90%大幅降至不足70%。这一预期修正，既体现了市场与美联储之间的分歧，也反映了美联储内部的意见分歧。展望未来，美联储货币政策立场正逐步从紧缩转向中性。从实际利率角度分析，美联储可能再降息3-4次后结束本轮降息周期，但受数据延迟、主席换届等因素影响，实际降息空间和节奏仍存在较大不确定性。由于此前市场对12月降息的计价已十分充分，若后续确认12月不降息，美股和黄金短期内可能面临调整压力；不过，市场对中长期降息空间的预期相对理性，因此等预期调整到位后，后续影响预计有限。
一、美联储降息25bp，宣布结束缩表，鲍威尔称12月降息存疑
会议决议详情：美联储将联邦基金利率下调25bp至3.75-4.0%的区间，符合市场预期。同时，美联储宣布将于12月1日正式结束缩表计划，此后抵押贷款支持证券的赎回本金将被再投资于短期国债。与9月会议声明相比，本次声明对经济的表述由“增长放缓”调整为“温和扩张”，部分细节修改为“现有指标”、“截至8月”等措辞，主要原因是政府停摆导致部分数据延迟发布。值得注意的是，本次会议有2人投下反对票，其中米兰主张降息50bp，施密德则主张不降息，这反映出美联储内部的分歧进一步加剧。
鲍威尔讲话要点：鲍威尔在讲话中表示，停摆前的数据显示，美国经济可能正朝着更稳固的轨道发展。本次降息和9月一样，是基于风险管理的逻辑。官员们对后续如何推进政策存在严重分歧，12月再次降息远未板上钉钉。目前利率已处在很多中性利率预估的范围内，在缺乏数据的情况下，越来越多的官员希望推迟降息，认为应至少等待一个经济周期。货币市场压力要求立即调整资产负债表操作，12月将进入资产负债表的下个阶段，短期内将保持稳定。此外，鲍威尔还提到，人工智能与20世纪90年代的互联网泡沫不同，企业目前已有盈利。
二、会议过后，美债收益率和美元上涨，市场降息预期明显下调
资产价格表现：会议过后，美股和黄金市场走低，而美债收益率和美元指数则走高。截至10月30日收盘，标普500指数收平，纳斯达克指数上涨0.6%，道琼斯指数下跌0.2%；10年期美债收益率上行9.8bp至4.07%，美元指数上涨0.4%至99.16，现货黄金下跌0.6%至3929.7美元/盎司。
降息预期变化：会议过后，市场对美联储降息的预期明显下调。利率期货市场隐含的12月降息概率从超过90%降至不足70%，2026年底前剩余降息次数从3.6次降至3.4次。
三、美联储政策逐步转向中性，后续降息空间有限
降息展望分析：在前期报告中，我们曾多次指出，受益于“资产负债表修复+宽货币+宽信用+宽财政”的政策组合，当前美国经济内生动能不弱。根据货币政策时滞推算，美国就业市场可能接近触底回升的拐点，而关税对通胀的影响仍将持续显现。在此背景下，美联储货币政策立场正逐步从之前的紧缩转向中性。从实际利率角度分析，我们认为美联储再降息3-4次可能就会结束本轮降息周期。不过，受数据延迟、主席换届等因素的影响，实际降息空间和节奏仍存在较大不确定性。下次FOMC会议时间是12月10日，重点关注在此之前政府能否结束停摆、以及经济数据能否按时公布。
市场影响评估：市场此前对12月降息的计价已十分充分，本次会议后仍认为降息是大概率事件。然而，若后续进一步坐实了12月不降息，短期内美股和黄金仍将面临调整压力，美债收益率和美元指数则可能进一步走高。不过，从中长期来看，市场对2026年降息空间的预期相对理性，这与我们的判断一致。因此，等短期降息预期调整到位后，后续影响预计有限。
风险提示：美国经济与通胀走势、美联储货币政策调整、地缘冲突等超预期因素可能对市场产生重大影响。
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