鲁政委、陈昊、吕爽（鲁政委系兴业银行首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事）
养老理财新政解读：扩面提额，丰富个人养老金投资选择
2025年10月30日，金融监管总局正式发布《关于促进养老理财业务持续健康发展的通知》（金办发〔2025〕83号，以下简称“《通知》”），标志着我国养老理财业务迎来新一轮政策红利期。该政策通过拓展试点范围、延长试点期限、提升机构参与额度上限等举措，为养老理财市场注入新活力，同时推动其与个人养老金制度深度衔接，助力构建多层次养老金融体系。
一、试点范围全面扩容，额度上限与机构资本挂钩
《通知》明确将养老理财产品试点地区从部分城市扩展至全国，试点期限由1年延长至3年，参与机构数量或从11家最高增至29家。资金募集上限改为与理财公司净资本及风险资本挂钩，根据2024年末数据测算，试点规模上限可达8300亿元，是此前规模的3倍。此举既鼓励头部机构扩大业务规模，也促使部分机构通过补充资本金提升竞争力。
值得注意的是，符合条件的理财公司新发行产品将自动纳入个人养老金理财产品名单，进一步丰富个人养老金投资选择。截至2025年10月末，仅6家理财公司的37只产品被纳入个人养老金账户投资范畴，未来这一范围有望显著扩大。
二、引导长期资金配置，完善产品与服务机制
《通知》鼓励理财公司发行10年期以上或最短持有期5年以上的长期限产品，并对长期产品规模占比较高的机构在监管评级中予以加分。目前市场上绝大多数养老理财产品运作周期为5年左右，仅1只产品存续期达10年。未来，如何吸引投资者接受超长封闭期产品将成为关键挑战。
为提升长期产品流动性，《通知》提出建立产品转让、质押等服务机制，满足投资者重大疾病等特殊情形下的资金需求。同时，支持试点机构通过债券、股票、非标债权及衍生品等多方式投资养老领域资产，并探索拓展对REITs和类REITs产品的投资，以构建与养老特征相匹配的长期资产配置体系。
在估值方面，《通知》允许定期开放式产品在封闭期内对债券资产采用灵活估值方法，有助于平滑产品净值波动，增强投资者持有体验。
三、探索综合金融服务，构建养老理财生态圈
《通知》支持试点机构围绕养老理财产品开展账户管理、顾问咨询及场景结合等多元化服务。例如，为投资者开立专属养老理财账户，提供个性化顾问咨询服务，并将收益领取与健康、养老照护等场景结合，打造一站式养老金融解决方案。
未来，监管部门或参考个人养老金制度，建立统一的投资者养老理财账户机制，支持居民统筹管理跨机构、跨银行的养老理财产品。这一举措将有效解决投资者分散投资难以全局管理的问题，提升养老财富管理效率。
值得注意的是，养老理财或成为银行探索投顾服务的重要突破口。境外经验表明，养老金投资需专业顾问支持，而国内银行在此领域进展较慢。若能通过养老理财落地投顾机制，将有助于银行财富业务长远发展。
结语：政策红利释放，养老理财迎来发展新机遇
此次《通知》的发布，不仅为养老理财市场打开了发展空间，也通过与个人养老金制度的衔接，推动了我国养老金融体系的完善。随着试点范围的扩大、产品机制的优化及服务体系的升级，养老理财有望成为居民养老储备的重要工具，为应对老龄化社会挑战提供有力支持。
注：
[1]资料来源：国家金融监督管理总局办公厅关于促进养老理财业务持续健康发展的通知，金融监督管理总局官网[EB/OL]，2025/10/30[2025/10/30]，https://www.nfra.gov.cn/cn/view/pages/governmentDetail.html?docId=1231388&itemId=861&generaltype=1
[2]资料来源：国家金融监督管理总局有关司局负责人就《关于促进养老理财业务持续健康发展的通知》答记者问，金融监督管理总局官网[EB/OL]，2025/10/30[2025/10/30]，https://www.nfra.gov.cn/cn/view/pages/ItemDetail.html?docId=1231367&itemId=915
[3]资料来源：养老产品与投顾的境外镜鉴，兴业研究[EB/OL]，2025/10/30[2024/12/12]，https://app.cibresearch.com/tiptap_web/index.html#/shareUrl?id=8e544568b9a7bd9a625088352246cf37&from=app&appVersion=5.4.2
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