斑马消费 陈晓京
当进口商品的风口逐渐退去，品渥食品（300892.SZ）仍在寻找业绩增长的突破口。近日，公司披露的2025年三季报显示，其营业收入继续下滑，短期内改善前景不明朗。随着乳品和啤酒两大核心产品市场遇冷，曾经“躺着赚钱”的日子已成为过去式。
进口牛奶和啤酒的“黄金时代”未能为品渥食品带来持续的收入增长。三季报显示，公司前三季度实现营业收入5.89亿元，同比下降7.69%；归母净利润1215.33万元，同比大增312.18%，但扣非后净利润仅927.68万元，同比增长190.98%。第三季度表现更为疲软，营业收入2.18亿元，同比下降5.95%，归母净利润亏损129.73万元，同比下滑112.07%。
从长期趋势看，公司营业收入已连续三年下滑，从2022年的15.39亿元降至2024年的8.76亿元。2021年至2023年，归母净利润分别下降29.72%、88.26%，2023年更是出现上市以来首次亏损，亏损规模达7337万元。2024年虽实现扭亏，但主要依赖内部降本增效和非经营性损益，主营业务仍未彻底改善。
市场分析认为，在消费市场疲软、产品销售面临严峻挑战的背景下，品渥食品的业绩增长更多是“纸面回暖”。中小投资者对此表示担忧，公司市值已大幅缩水，截至昨日收盘，总市值为34.76亿元，较2020年高峰期的88亿元缩水超六成。
品渥食品早年通过进口国外牛奶、啤酒等商品，抓住了国内消费者对进口商品的青睐，逐步建立起自有品牌体系。2012年后，公司相继推出乳品品牌德亚、啤酒品牌瓦伦丁，以及谷物品牌亨利、粮油品牌品利等，采用海外采购原料+海外代工+国内销售的模式运营。
然而，近年来海外采购成本上涨、国内消费市场疲软等多重因素叠加，导致公司主力产品销售持续承压。2022年，乳品系列、啤酒系列、谷物系列、综合食品系列收入分别同比下降6.17%、9.30%、24.46%和22.76%。2023年和2024年，四大系列销售全线下降，其中乳品系列收入骤降对公司影响最大，两年分别实现收入8.91亿元和6.69亿元，同比分别下降24.96%和25.86%。
乳品业务的萎缩与本土乳企的崛起和国际奶价波动密切相关。随着国内乳制品品质提升和行业严监管，各大乳企展开全方位竞争，进口乳制品的成本和价格优势逐渐消失。同样，啤酒业务也面临国内市场的激烈竞争，2023年至2024年，啤酒系列收入分别实现1.31亿元和1.27亿元，同比分别下降34.09%和2.46%。乳品、啤酒两大业务收入不断萎缩，而新培育的谷物、粮油品牌又不足以支撑业绩，公司陷入尴尬境地。
自1997年前身上海魁春实业成立以来，品渥食品多次尝试战略转型，但效果不尽如人意。上世纪90年代末，公司创始人王牧看准进口商品商机，通过上海魁春涉足进口商品销售领域，逐步完成原始积累。2012年前，王牧开始拓宽业务模式，着手自有品牌建设，推出德亚品牌，委托德国乳制品企业代工生产，再运到国内市场销售。
受2008年三聚氰胺事件影响，国内乳制品市场遭遇重挫，消费者信心大受打击，进口乳制品因安全信赖感受到热捧。2012年至2020年，国内进口乳制品金额由47亿美元增至139亿美元，年均复合增长率11.4%。在此期间，德亚牛奶凭借德国代工+进口奶源的产品定位，精准契合消费者对进口乳品的需求，保持多年进口牛奶市场份额第一，2022年市场占有率达21%。
然而，随着国内乳制品品质提升和行业严监管，各大乳企展开全方位竞争，品渥食品进口牛奶产品越来越不好卖。公司从进口商品贸易商逐渐向品牌商转型，在“德亚”和“瓦伦丁”之外，先后推出“亨利”和“品利”，介入谷物和粮油细分赛道，其后又涉足奶酪赛道。为加持自有品牌，公司一步步走向上游，2021年前通过海外并购介入超高温灭菌牛奶（UHT）赛道，2024年斥资亿元在上海建设的奶酪工厂投产，同年原制奶酪产品上市。但目前该业务尚处培育期，尚未对收入形成有效支撑。
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