出品｜达摩财经
成立40周年的中兴通讯，正经历一场深刻的转型阵痛。2025年三季度财报显示，公司扣非归母净利润由盈转亏，净利润同比骤降88%，这一数据引发资本市场剧烈反应。10月29日，中兴通讯（000063.SZ）股价单日下跌6.46%，收于46.20元/股，最新市值缩水至2210亿元。尽管年内累计涨幅达16.61%，但仍未跑赢大盘指数。
业绩断崖式下滑：传统业务失速，新兴业务承压
根据10月28日发布的三季报，中兴通讯前三季度实现营业收入1005.20亿元，同比增长11.63%；但归母净利润仅53.22亿元，同比下滑32.69%。单看第三季度数据更为严峻：营收289.67亿元，同比增长5.11%；归母净利润2.64亿元，同比暴跌87.84%；扣非归母净利润-2.25亿元，首次出现季度亏损。
业务结构分析显示，传统通信业务收入下滑与新兴算力业务毛利率承压，是导致利润断崖式下跌的两大主因。自2019年5G建设提速以来，中兴通讯运营商网络业务收入持续攀升，毛利率维持在50%左右，成为公司利润的核心支柱。然而，随着国内5G建设进入平稳期，运营商资本开支显著收缩——2025年上半年，中国电信、中国联通、中国移动三大运营商资本开支合计1128亿元，同比下降16.5%。
受此影响，中兴通讯运营商网络业务收入连续下滑：2024年同比下降15.02%，2025年上半年再降5.99%，收入占比降至49%，为近十年首次跌破50%关口。这一趋势直接拖累了公司整体业绩表现。
算力业务成新引擎，但毛利率难题待解
为弥补传统业务缺口，中兴通讯将战略重心转向算力领域。目前，公司已形成覆盖高性能处理器芯片（如定制DPU定海芯片）、服务器及存储、数据中心交换机等产品的完整算力基础设施布局。据官微披露，前三季度算力业务营收同比增长180%，占比达25%；其中服务器及存储营收激增250%，数据中心产品增长120%。
然而，新兴业务的扩张并未转化为利润增长。与传统通信业务52.94%的毛利率相比，2025年上半年政企业务（以算力为主）毛利率仅8.27%。三季报虽未披露具体业务毛利率，但第三季度公司整体毛利率降至25.85%，较上半年进一步下滑，凸显算力业务盈利能力的挑战。
对此，中兴通讯提出三大提升毛利率的路径：一是扩大服务器等算力产品规模以分摊成本；二是提高自研比例并通过架构优化降本；三是从硬件销售向解决方案、训推一体机等高附加值服务延伸。这些举措能否奏效，将成为决定算力业务成败的关键。
女掌门方榕上任：加速“连接+算力”战略转型
2025年不仅是中兴通讯的业绩考验年，更是管理层换届后的战略关键期。今年3月，61岁的“中兴老将”方榕接替李自学出任董事长，成为公司首位女性掌门人。自1997年加入中兴以来，方榕亲历了公司从3G到5G的技术跃迁，此次接任被视为加速AI与算力领域布局的重要信号。
方榕在全员信中明确指出：“全球已进入AI驱动的产业革命时代，中兴通讯从全连接向‘连接+算力’的拓展转型愈发紧迫。”这一战略导向在三季报中已现端倪：公司前三季度销售费用、管理费用、研发费用分别下降2.00%、10.77%、4.44%，降本增效力度显著加大。
国际化布局也被提上战略高度。方榕在中兴40周年外事招待会上强调，国际化是“行稳致远的必由之路”。面对AI浪潮，公司正推动从“全连接”向“连接+算力”升级，通过智能算力弥合数字鸿沟、深化全球合作。数据显示，2025年上半年国内营收占比已超七成，海外市场的拓展或将成为业绩增长的新突破口。
未来展望：转型成效决定中兴命运
从5G红利期到算力竞争期，中兴通讯的转型之路充满挑战。传统通信业务下滑与新兴业务盈利难题的双重压力下，女掌门方榕能否带领公司突破阵痛期？市场正密切关注其战略落地效果——无论是算力业务的毛利率提升，还是海外市场的重新开拓，都将成为决定中兴未来命运的关键变量。
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