作为全球人工智能（AI）领域的领头羊，微软最新发布的2026财年第一财季财报（对应自然年2025年三季度）显示，公司营收与利润均保持两位数增长，但核心云业务Azure的表现未能完全满足市场预期，叠加AI基础设施投入超预期，导致盘后股价一度下挫5%。
财报显示，微软三季度营业收入达776.7亿美元，同比增长18%，超出分析师预期的755.5亿美元；稀释后每股收益（EPS）为3.72美元，同比增长13%，亦高于市场预期的3.68美元。营业利润与净利润分别同比增长24%和12%，达到379.6亿美元和277.5亿美元。
然而，资本支出成为市场关注焦点。三季度总资本支出达349亿美元，同比激增74.5%，远超分析师预期的300.6亿美元。其中，与数据中心相关的不动产和设备现金支出为193.9亿美元，同比增长30.2%。
从业务板块来看，微软商业云业务（含Office和Azure）营收达491亿美元，同比增长26%；智能云业务（含Azure公共云、Windows服务器等）营收309亿美元，同比增长28%。生产力和业务流程部门（含Microsoft 365 Copilot等）营收330.2亿美元，同比增长17%；更多个人计算业务（含Windows、Xbox等）营收138亿美元，同比增长4%。
尽管智能云业务整体增速从二季度的26%提升至28%，但Azure云服务的表现引发担忧。剔除汇率影响后，Azure和其他云服务营收同比增长39%，持平二季度创下的2022年末以来最高增速，但低于部分买方机构预期的40%以上增速。微软CFO艾米·胡德（Amy Hood）在业绩电话会上坦言，Azure服务需求“远超现有可用容量”，公司原以为能迎头赶上，但事实并非如此，本财季支出将继续增加。
财报公布后，周三收跌0.1%的微软股价在盘后交易中迅速扩大跌幅，一度跌超4%，业绩电话会期间跌幅甚至扩大至5%。尽管微软CFO强调本财年开局强劲，营收、营业利润和EPS均高于预期，但市场对AI基础设施成本拖累盈利的担忧仍占据主导。
微软在AI领域的投入持续加码。三季度投资OpenAI对净利润的影响达30.86亿美元，远超一年前的5.23亿美元，对EPS的影响为每股0.41美元，亦远超一年前的每股0.07美元。这一投资让微软获得了OpenAI产品及模型的使用权，对Azure云业务的快速增长至关重要。
财报公布前一天，微软与OpenAI宣布达成重磅协议。微软持有重组后OpenAI营利组织27%的股权，并将对OpenAI模型和产品的知识产权授权延长至2032年。OpenAI承诺未来向Azure云服务支付2500亿美元租赁费用，为微软锁定长期稳定收入。新协议消除了双方未来关系的不确定性，微软股价周二因此收涨近2%，创历史新高。
彭博行业研究分析师Anurag Rana认为，尽管资本支出指标可能引发担忧，但它表明AI工作负载需求正在增加。Azure增长率与二季度持平可能是数据中心容量受限所致。Evercore ISI分析师Kirk Materne则表示，新协议缓解了市场对微软与OpenAI未来关系的担忧，为股东提供了与OpenAI增长相关的潜在收益选择权。
微软CEO萨蒂亚·纳德拉（Satya Nadella）在财报公告中重申，公司将持续加大对AI领域的投资，包括资金和人才，以把握未来巨大的发展机遇。尽管短期成本压力显现，但微软在AI与云业务领域的长期布局仍被多数分析师看好。
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