400亿港元市值蒸发！北大团队创办的诺辉健康为何崩盘？

2024年10月22日，港交所一纸公告震动资本市场：因未能履行复牌指引，诺辉健康（06606.HK）将于10月27日起正式取消上市地位。这家曾以“早筛第一股”光环登陆港股的企业，最终以400亿港元市值归零的结局，为资本市场的狂热与行业乱象写下警示录。

北大团队缔造的资本神话崩塌

2015年，三位北大学霸朱叶青、陈一友、吕宁在杭州创立诺辉健康，瞄准结直肠癌、胃癌等高发癌种的居家早筛赛道。其核心产品常卫清通过粪便DNA检测技术，让用户无需忍受肠镜痛苦即可筛查癌症风险，这一创新模式迅速引发资本追捧。

软银中国、君联资本、启明创投等数十家顶级机构展开7轮融资，推动诺辉健康在2021年登陆港交所。上市后股价一度飙升至89.65港元，市值突破400亿港元，成为医疗健康领域最耀眼的明星企业。财务数据同样亮眼：2022年营收7.65亿元，同比增长259.5%；2023年上半年营收8.23亿元，超越2022年全年。

做空报告撕开造假黑幕

2023年8月，做空机构CapitalWatch发布重磅报告，指控诺辉健康通过“压货”方式虚构九成销售收入。报告称其2022年实际销售额仅7695万元，与公布的7.65亿元相差9倍。尽管管理层以“三方审计+药监局检查”强硬回应，但2024年3月审计机构德勤拒绝为财报背书，成为压垮骆驼的最后一根稻草。

此后危机接踵而至：2024年3月28日港交所强制停牌，股价较发行价腰斩；9月CFO高煜离职；年底创始人朱叶青辞任CEO；2025年2月股东大会以79.89%赞成票罢免其执行董事职务；8月开曼大法院委任临时清盘人，董事会权力全面暂停。

粪便造假产业链触目惊心

据《健闻咨询》调查，诺辉健康造假手段令人震惊：通过向环卫工人支付5元/份购买公厕粪便样本，将单份试剂拆分至多个虚假账户，伪造检测需求。更荒诞的是其资金流转模式——

1. 与经销商A签订1000份常卫清（单价500元）合同但不收款
2. A通过第三方公司B以“营销费用”名义获取80万元
3. A再以购买试剂名义向诺辉支付50万元
4. 最终A净赚30万，诺辉获得虚假销售数据

这种“虚拟买卖”链条中，仅有少数高管参与核心造假决策，前员工披露的细节显示，公司甚至建立专门账目系统掩盖资金流向。

行业地震与转型阵痛

诺辉事件在早筛行业引发连锁反应。作为全球癌症死亡率第二大病因，结直肠癌筛查市场本应前景广阔——2023年中国市场规模达29.54亿元，分子筛查技术渗透率持续提升。但资本迅速冷却：2025年第一季度IVD领域私募融资仅18起，同比下滑超40%，并购市场同样陷入冰点。

多家基金公司已将“非血液类早筛”列入投资黑名单，海富通、富国等机构连续下调诺辉健康估值至0.01港元/股。这场由资本狂热催生的泡沫破裂，暴露出医疗创新领域合规建设与行业监管的深层矛盾。

当400亿市值化为泡影，当“北大团队”光环褪色，中国早筛行业正站在转型的十字路口。这场资本与技术的双重洗礼，或许正是行业走向成熟的必经之路。

（数据来源：港交所公告、红星资本局、每日经济新闻）