作者丨杆姐
来源丨杠杆游戏
当扩张速度与盈利质量出现背离，京东正陷入战略转型的阵痛期。2025年11月13日披露的三季度财报显示，这家电商巨头在营收规模持续增长的同时，净利润却遭遇断崖式下滑，以外卖为核心的新业务成为拖累集团盈利能力的关键因素。
营收结构分化：传统优势领域承压，服务收入成新增长极
财报数据显示，2025年第三季度京东总营收达2991亿元（约420亿美元），同比增长14.9%。虽然增速较去年同期的16.24%有所放缓，但在消费市场整体承压的背景下仍保持两位数增长。从营收构成来看：
零售业务作为核心支柱，第三季度贡献了2505.77亿元收入，同比增长11.4%，占总营收的83.8%。但内部结构呈现明显分化：家电3C等传统优势品类增长乏力，反映出市场饱和与价格竞争加剧的双重压力；日用百货等非核心品类则保持较快增长，不过拼多多、淘特等平台的低价策略持续挤压利润空间。
新业务狂飙背后的隐忧：213%增速难掩157亿亏损
包含京东外卖、京喜、海外业务在内的新业务板块，成为财报中最具争议的部分。该板块营收同比增长213.7%至155.92亿元，较2024年同期的49.7亿元实现跨越式增长。但这种爆发式增长建立在低基数效应之上，且伴随巨额亏损：
利润指标全面告急：零售盈利难抵新业务失血
第三季度京东归母净利润52.76亿元，同比下滑55.03%；经营利润由盈转亏，从2024年同期的120.4亿元降至-10.51亿元，经营利润率从4.6%骤降至-0.4%。各业务板块盈利能力呈现显著分化：
值得注意的是，京东三季度63.81亿元的净利润中，有27.40亿来自权益投资收益，56.74亿源于其他收入。这种依赖非经常性损益的盈利模式，凸显主营业务面临的盈利压力。特别是以外卖为核心的新业务，其发展态势将直接决定京东的未来走向。
机构评级现分歧：大摩预警寒冬，高盛肯定零售利润
面对这份喜忧参半的财报，机构观点出现明显分化。大和证券虽然将京东目标价从205港元下调至176港元，但仍维持"买入"评级，认为零售业务表现亮眼，只是物流收入低于预期及高基数效应影响整体盈利。
摩根士丹利则持更悲观态度，不仅将京东评级下调至"减持"，更直言"已步入寒冬"。该机构指出，第三季度经营利润大幅不及预期，主要受新业务利润率拖累及家电业务高基数压力影响，预计第四季度将出现8.07亿元经营亏损。
高盛在认可京东零售利润率创新高的同时，也警示新业务亏损幅度超预期。这种分歧反映出市场对京东战略转型的不同判断：新业务究竟是开启第二增长曲线的关键，还是将拖垮核心业务的沉重包袱？
战略抉择时刻：高风险赌博还是破局关键？
京东当前面临的，是一场高风险、高回报的战略博弈。成功拓展外卖等新业务，将重塑其估值模型，打造新的流量入口和增长引擎；但若陷入长期补贴战泥潭，不仅会持续侵蚀财务健康，甚至可能动摇零售业务根基。在7亿用户规模的基础上，如何将流量优势转化为可持续盈利，成为决定京东未来命运的关键命题。
当传统增长引擎轰鸣声渐弱，新业务火花四溅却油耗惊人，京东正站在战略转型的十字路口。这场关乎未来的豪赌，究竟会书写新的商业传奇，还是陷入难以自拔的困境？市场正在等待答案。
本文未标注出处的图表，均源自企业官网或公告，特此说明并致谢！
联系请加微信alioyer（备注:闺蜜财经）
猜你喜欢
