出品｜达摩财经
昔日驾培行业领军企业ST东时（证券代码：603377.SH，以下简称"东方时尚"）正经历重大转折。因控股股东东方时尚投资所持7.90%股份被司法拍卖，安徽荣智管理咨询合伙企业（有限合伙）以2.99元/股价格竞得，这场看似普通的股权交易背后，实则暗藏着一场关于公司控制权的激烈争夺战。复利产业与众诚和合组成的产业投资人联合体，与半路杀出的网约车新势力登途控股，正在上演一场资本市场的巅峰对决。
根据东方时尚最新公告，此次司法拍卖的竞得方安徽荣智，其执行事务合伙人正是登途控股集团有限公司。这并非登途控股首次增持公司股份——早在2025年一季度，该集团已通过司法拍卖和集中竞价方式累计取得3.57%股权。加上此次竞得的7.90%股份，登途控股合计控制11.48%股权，距离第一大股东大兴投资及其一致行动人华能信托12.12%的持股比例仅一步之遥。
破产重整迷局：产业资本与新势力的角力
这场控制权争夺战的起点，要追溯至2024年7月。彼时东方时尚因债务违约被债权人申请预重整，次月即宣布由复利产业发展（深圳）有限公司、北京众诚和合科技发展中心（有限合伙）两家产业投资人，联合大兴投资、中祥航业等9家财务投资人组成重整联合体。根据重整方案，若顺利实施，东方时尚总股本将从7.15亿股增至12.15亿股，复利产业与众诚和合将分别持有10.99%和5.60%股份，原第一大股东大兴投资持股比例将稀释至9.60%。
然而登途控股的突然介入，彻底打乱了原有布局。这家成立于2021年的网约车企业，通过旗下登途科技、登途租赁等四大业务板块，已在32个城市投放超1.7万辆运营车辆，在10个城市布局4万块新途屏媒体资源。其控股股东胡叶超通过海南麒云投资间接控制登途控股75.40%股份，同时全资持有年营收超5亿元的贸易公司致渊忠联，显示出雄厚的资本实力。
值得关注的是，登途控股此次收购得到了专业投资机构博雅春芽的助力。该机构通过北京雅盛春芽科技发展中心（有限合伙）间接持股安徽荣智99.88%，形成"网约车企业+专业重整机构"的强强联合。博雅春芽今年已参与步步高、红太阳等6家上市公司重整项目，显示出丰富的资本运作经验。
从股权结构看，即便完成5亿股增发，登途控股6.75%的持股比例仍低于产业投资人联合体。但考虑到其通过司法拍卖获得的低成本筹码（成交均价2.99元/股，较当前股价存在36%溢价空间），以及网约车行业与驾培业务的潜在协同效应，这场控制权争夺战仍充满变数。目前东方时尚仍处于预重整阶段，最终走向取决于多方博弈结果。
白衣骑士的真实面目：资产运作高手与学术派联合体
复利产业与众诚和合这两家为重整专门设立的投资主体，背后站着两位风格迥异的实控人。复利产业大股东闻雁锋是法学博士出身，曾任深圳市公安局经侦局副大队长，现任中国人民大学金融证券诉讼研究所负责人，其学术背景与司法经验为重整提供法律保障。二股东闻可夫则是资本市场老将，通过特唯莱电子、朴乐产业投资控制易方新能源，曾参与供销大集4.4亿元重整项目，展现出精准的资本运作能力。
众诚和合的实控人张向前则与原新三板企业帝测科技渊源颇深。工商信息显示，众诚和合第二大股东空地立体科技的财务负责人刘新平，同时担任帝测科技财务总监；董事张炯珩也在帝测科技任职。这家拥有测绘甲级资质的企业，曾计划冲刺A股上市，其测绘技术与地理信息服务或与东方时尚的智慧驾培业务形成协同。
根据重整协议，产业投资人需向东方时尚增资6.7亿元认购5亿股新股，并已代偿3.87亿元关联方资金占用款。更引人注目的是承诺条款：若成为控股股东，需在监管允许范围内将优质资产注入上市公司。这为市场留下了帝测科技借壳上市的想象空间，但随着登途控股的强势介入，原有重组路径面临重构。
登途控股的网约车帝国：三年布局32城
这家成立仅四年的网约车企业，已构建起涵盖运力管理、车辆租赁、媒体传播的完整生态。其核心业务登途租赁采用"重资产运营+轻资产输出"模式，在32个城市投放1.7万辆运营车辆，既包括自营车队也涵盖加盟车辆。登途传媒则通过4万块新途屏构建城市出行场景媒体网络，签约资源超10万块，形成独特的流量入口。
从股权穿透图看，登途控股实际控制人胡叶超的商业版图远不止于此。其全资持有的致渊忠联公司，2022年曾以5.56亿元采购额成为曹妃甸国控投资集团前五大客户，显示出强大的供应链整合能力。这种跨行业资源整合能力，或将为东方时尚带来驾培业务之外的想象空间。
值得注意的是，登途控股此次收购采用"小股操盘"模式——作为安徽荣智执行事务合伙人仅持股0.06%，但通过协议安排实际控制99.88%权益。这种结构设计既规避了要约收购义务，又保留了未来资本运作的灵活性，显示出高超的资本运作技巧。
驾校龙头的沉浮录：从亚洲第一到破产边缘
东方时尚的兴衰史堪称中国民营企业发展的缩影。2002年，23岁的徐雄在北京创立东方时尚驾校，凭借标准化服务与重资产投入，逐步将业务拓展至云南、湖北、河北等地。2016年成功登陆上交所，成为"驾校第一股"，巅峰时期市值突破百亿。
上市后的扩张之路却埋下隐患。IPO募资8.24亿元主要用于驾培设施建设，导致资产负债率从28%飙升至49%。更致命的是2019年启动的VR学车业务转型——公司向实控人徐雄控制的千种幻影采购VR设备，三年间关联交易额超5亿元，但实际交付设备不足三成，剩余资金被通过应收账款保理等方式侵占，最终形成3.87亿元资金黑洞。
业绩层面，东方时尚上市当年即出现营收、净利润双降，此后持续震荡下行。2022年首次亏损后，2023年亏损额扩大至3.6亿元，两年累计亏损超14亿元。2024年因年报被出具否定意见，股票被实施其他风险警示，股价一度跌破1元面临退市危机。虽然破产重整预期推动股价反弹至4.12元/股，但市值较巅峰时期已缩水超70%。
家族内斗与实控人陨落：徐雄时代的终结
2023年9月，徐雄因涉嫌操纵证券市场罪被批捕，揭开东方时尚治理乱象的冰山一角。此前公司已被私募基金经理叶飞举报参与"市值管理"，虽否认指控但实控人最终身陷囹圄，2025年7月被判处有期徒刑六年六个月，并处罚金1.7亿元。
徐雄被拘后，其兄徐劲松临危受命出任董事长，但仅五个月即遭罢免。2025年2月，董事孙翔、闫文辉等四人联名提案，指责徐劲松任职期间公司经营恶化、管理混乱，推举孙翔接任董事长。这场家族内斗背后，是徐雄前妻孙翔与创始团队元老的联盟——孙翔间接持有上市公司20%股权，闫文辉作为总经理兼创始人之一，与任职近30年的王红玉形成稳定管理架构。
随着徐雄个人债务危机爆发，其持有的上市公司股份被司法拍卖。自2024年2月至今，徐雄及东方投资持股比例从27.70%骤降至6.98%，彻底丧失第一大股东地位。这场持续一年的股权拍卖潮，既清算了实控人的历史遗留问题，也为新资本势力入场创造了条件。
未来走向：产业协同还是资本博弈？
当前东方时尚面临三条潜在发展路径：其一，复利产业与众诚和合主导的重整方案落地，引入帝测科技等测绘地理信息资产，向智慧交通领域转型；其二，登途控股借助网约车运力管理经验，重构驾培业务模式并拓展出行生态；其三，多方达成妥协形成混合所有制架构，整合驾培、测绘、出行等多元业务。
无论哪种方案，解决3.87亿元资金占用问题都是前提条件。根据重整协议，投资人已代偿该款项，但后续仍需通过司法程序追偿。更关键的是，驾培行业正经历智能化转型，VR学车、AI教练等新技术应用，要求企业具备持续投入能力。东方时尚能否借此重整契机实现涅槃重生，取决于新控股方的战略定力与资源整合能力。
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