比特币正经历一场前所未有的暴跌风暴，尽管华尔街机构力挺、政策利好频出、机构资金持续涌入，但市场仍未能摆脱抛售阴影。截至本周一，全球最大加密货币已几乎抹去年内全部涨幅，自10月6日创下12.6万美元历史高点后，六周内市值蒸发约6000亿美元，这场抛售的速度与力度远超预期，令主流化进程中的加密市场陷入深度震荡。
持币大户逆势加仓，融资模式濒临失效
在这场巨震中，全球最大比特币持仓机构Strategy Inc.（原MicroStrategy）选择逆势加码。周一披露的文件显示，该公司在截至上周日的七天内斥资8.356亿美元购入比特币，创去年7月以来最大单周买入规模。此举使其总持仓量增至64.987万枚，按当前价格计算价值约617亿美元。然而，这一“抄底”行为并未提振市场信心——美东时间17日午盘，比特币跌破9.2万美元，创近七个月新低，较历史高点暴跌超27%，日内跌幅超4%。
更值得警惕的是，Strategy的市值已降至590亿美元，首次低于其比特币持仓价值。这一罕见折价状态标志着其核心融资机制——通过溢价发行股票和可转债购买比特币——已陷入失效。该公司依赖的mNAV（市值与持仓价值比）从峰值2.5倍暴跌至0.95倍，曾推动股价上涨1500%的循环机制正面临瓦解风险。
市场信心崩塌，ETF资金加速撤离
彭博数据显示，比特币总市值较10月高点缩水6000亿美元，交易台与社交媒体上的焦虑情绪蔓延。加密数据平台Nansen分析师指出，当前比特币交易更像机构投资组合中的宏观资产，对流动性、政策和美元动态的反应远超供应冲击。尽管ETF被视为加密货币主流化的关键，但近期资金流向却呈现逆转——过去一个月加密ETF净流出25.6亿美元，仅上周就有15亿美元撤离，而过去一年累计流入达583亿美元。
技术面看，比特币已跌破关键支撑位：远低于10万美元整数关口，365日均线被有效击穿，意味着过去一年任何时点买入的投资者均处于亏损状态。下一个关键心理关口9万美元若失守，可能触发ETF买家的止损盘——美国现货比特币ETF的平均建仓成本约为89,600美元，跌破该水平将加剧零售投资者恐慌。
四年周期理论受挑战，流动性成关键变量
在缺乏传统华尔街定价模型的情况下，部分投资者将希望寄托于比特币四年减半周期。该理论认为，供应减半会刺激投机繁荣，随后伴随矿工抛售引发崩盘。本轮周期中，2024年4月的减半事件与10月价格触顶的时间节点大致吻合，但随着机构资金主导市场，这一剧本的适用性受到质疑。
Bitwise首席投资官Matthew Hougan认为，明年价格可能反弹，但市场情绪极度悲观，投资者担忧重演50%回调。加密做市商Caladan则指出，2017年和2021年牛市的核心驱动力是全球流动性，而非单纯减半事件。随着美国政府结束关门，流动性回归可能成为救市关键。
华尔街的困境：长期叙事遭遇现实拷问
这场暴跌不仅考验散户信心，更动摇了华尔街将比特币视为长期配置资产的逻辑。ETF资金流出、杠杆平仓与宏观风险偏好回落形成共振，市场正经历一场关于“比特币何时兑现承诺”的严峻拷问。彭博智库策略师Mike McGlone警告，比特币可能是“风险资产冰山的顶端”，在黄金和股市接近历史高点的背景下，加密货币可能继续承压。
Strategy联合创始人Michael Saylor仍坚持加仓策略，宣称“加速购买”并将公布新一批购入数据。然而，该公司股价自11月20日历史高点已下跌57%，市值与持仓价值的倒挂现象，预示着这场豪赌正面临前所未有的挑战。
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