高盛大幅上调中际旭创目标价至762元，800G与1.6T光模块驱动新增长

高盛对中际旭创的长期增长前景展现出强烈信心，最新研报大幅上调其目标价并预测核心业务将迎来爆发式增长。

11月20日，据追风交易台消息，高盛在最新发布的行业研究报告中宣布，将中际旭创目标价从470元大幅上调62%至762元人民币，同时维持“买入”评级。这一激进调整基于公司在800G/1.6T高速光模块及硅光子技术领域的领先优势，以及AI算力需求激增带来的结构性机遇。

核心业务爆发：800G/1.6T光模块收入激增

高盛预测，受ASIC芯片多样化趋势和AI数据中心高速连接需求驱动，中际旭创2025-2028年净利润复合年增长率将达59%。具体来看：

• 800G光模块收入：2026年预计同比激增104%，成为公司短期增长核心引擎；
• 1.6T光模块收入：2027年将同比暴涨110%，支撑2025-2028年整体收入实现52%的复合年增长率。

基于更高的收入和毛利率预期，高盛将中际旭创2026-2027年净利润预测分别上调23%和28%，至216.45亿和299.44亿元。营业利润率有望从2024年的25%提升至2028年的39%，反映AI网络长期需求趋势下的持续盈利能力。

ASIC芯片多样化重塑需求格局

报告指出，从GPU到ASIC的芯片平台迁移正在深刻改变光模块市场。根据高盛全球服务器市场研究：

• ASIC芯片预计将在2025-2027年分别占AI芯片市场的38%、40%和45%；
• 技术差异导致需求分化：GPU通常每个芯片需2-3个光模块，而ASIC因单芯片计算能力较低，每个芯片可能需要3-5个甚至超过10个光模块。

这种架构差异使得ASIC服务器对多芯片、多服务器、多机架连接的依赖性显著提高，从而催生对高速光模块的强劲需求。高盛敏感性分析显示，800G光模块每增加20%的收入，可为2026年净利润带来16%的上行空间，凸显业绩弹性。

规格升级加速：800G/1.6T成主流

生成式AI的爆发正在加速光模块技术迭代周期。高盛预计：

• 400G向800G过渡已成为2025年主要驱动力，且趋势将持续数年；
• 1.6T光模块于2025年下半年开始部署，预计将支撑长期需求增长。

随着光模块向更高速度升级，市场竞争格局将优化。高盛强调，设计、测试和生产效率的技术门槛提高，有利于技术领先企业扩大市场份额。例如，800G/1.6T产品需解决信号损耗、散热和电源效率问题，测试程序也更为复杂。

根据预测，800G/1.6T产品的收入贡献占比将从2025年的64%/8%大幅提升至2026年的71%/16%，成为公司收入增长的核心引擎。

硅光技术驱动毛利率扩张

高盛预测公司毛利率将从2025年的41.6%提升至2027年的46.4%，主要得益于：

• 技术迁移：从EML向硅光子技术转型，后者具有更紧凑、简单的结构，可降低组件成本并提高生产效率；
• 出口管制缓解：2025年第四季度及以后，相关限制对盈利能力的影响将减弱。

与EML相比，硅光子技术毛利率表现更优，且更适应高速光模块需求。高盛认为，这一技术转型将成为公司盈利提升的关键支撑。

盈利预测与估值调整

基于上述分析，高盛对中际旭创的盈利预测进行显著上调：

• 收入预测：2026-2027年分别上调24%和35%，反映400G/800G主流产品增长加快；
• 净利润预测：2026-2027年分别上调23%和28%，较市场普遍预期高出3%/12%；
• 毛利率预测：2026-2027年分别上调1.2和1.7个百分点，首次引入2028年预测，预计营业利润率达39%。

在估值方面，高盛采用31倍目标市盈率（此前为30倍），结合盈利预测修订和估值前推，将12个月目标价从470元大幅上调62%至762元。这一倍数与公司近期交易均值一致，介于9年平均市盈率34倍和平均值减一个标准差的18倍之间。