斑马消费 杨伟
在A股白酒行业中，皇台酒业长期处于垫底位置，产品动销乏力，市场表现不佳。面对这一困境，控股股东盛达集团不惜贷款增持，试图为皇台酒业注入信心。然而，这一举措并未立即提振中小投资者的情绪，公司股价在公告后继续下跌。
盛达集团的增持计划，虽然彰显了其对公司未来的信心，但在实际经营层面，皇台酒业仍面临诸多挑战。行业集中度的提升，使得区域酒企生存空间进一步压缩，皇台酒业便是其中的典型代表。
皇台酒业是盛达系旗下唯一的白酒业务上市平台。尽管近年来在消费市场和资本市场上的表现均不尽如人意，但盛达集团始终未放弃对其的支持。日前，盛达集团宣布再次启动增持计划，计划在未来6个月内，通过自有资金和专项贷款，在二级市场集中竞价交易方式增持公司股票，总金额介于7000万元至1.4亿元之间。目前，盛达集团已收到中国银行甘肃分行出具的不高于1.08亿元的《贷款承诺函》。
这并非盛达集团首次增持皇台酒业。就在一个月前，盛达集团刚刚完成了今年的首次增持，累计增持约408.49万股，占公司总股本的2.3%，耗费自有资金超过6000万元。此次增持前，盛达集团及其一致行动人已合计控制公司25.02%的股权。
盛达集团连续增持的背后，是对皇台酒业未来发展前景和长期投资价值的高度认可。然而，皇台酒业的经营状况依然严峻。2025年前三季度，公司营业收入同比下降23.25%，归母净利润由盈转亏，亏损额达到713.59万元。
自2019年入主皇台酒业以来，盛达集团一直通过增持、借款或购买商品等方式持续“输血”。然而，皇台酒业的盈利水平依然薄弱，扣非净利润累计亏损约804.3万元，且从未进行过分红。
盛达集团对皇台酒业的耐心支持，或许源于其旗下矿业业务上市平台盛达资源的优异业绩。2025年前9个月，盛达资源实现营业收入16.52亿元，归母净利润3.23亿元，同比分别增长18.29%和61.97%。此外，盛达集团还布局了投资、地产、医疗和文创等多个业务板块。
然而，在白酒行业，皇台酒业的境况却令人担忧。今年前三季度，白酒行业20家上市企业总营收同比下降5.90%，归母净利润同比下降6.93%。在行业库存和价格倒挂的压力下，区域酒企受到的挤压更大。皇台酒业的营业收入在上市同行中排名垫底，产品动销乏力，存货周转天数高达1628天，远高于同属西北区域的其他重点白酒上市企业。
皇台酒业的产品结构虽然经过优化调整，呈现高端+中端+中低端的梯队布局，但高端产品收入占比极低。今年上半年，高端产品收入仅占公司收入的7.53%，而低端和中低端产品收入则出现较大幅度下降。
与此同时，公司的产能利用率也大幅萎缩。截至今年6月，公司白酒和葡萄酒的设计产能均为1万吨，但上半年实际产量远低于设计产能，产能利用率分别仅为12.34%和0.48%。
1994年，凉州皇台酒与茅台酒一同登上第二届巴拿马国际金奖台，一时间，“南有茅台，北有皇台”的声名远播。皇台酒业于2000年登陆资本市场，比贵州茅台还早一年。然而，头顶名酒基因的皇台酒业并未将酒水业务做大做强。
一方面，公司所在的西北地区白酒消费市场有限，购买力有限和消费升级滞后影响了公司白酒业务的高端化升级。另一方面，公司内部治理和实控人更迭等问题也拖累了公司的发展。2003年，公司开始陷入“内乱”，业务新增长点未能培育成功，反而耗费了大量资源，白酒主业原地踏步多年。
2019年盛达集团入主后，重新聚焦白酒主业，但恰逢白酒行业进入调整周期。如今，行业已步入存量竞争时代，价格战与渠道战加剧，皇台酒业的经营压力进一步增大。
在家庭宴席和商务需求修复预期之下，皇台酒业较为务实的战略或许是逐步提升市场份额，重新奠定省域龙头地位。盛达集团更希望皇台酒业能够在这场行业周期调整中坚持下来，坐在牌桌上等待转机。
公司董事长赵满堂在2025年新春贺词里写道：“皇台酒业以‘拼’的劲头，转观念、闯市场、创新品、强品牌，重塑新典范、再造新辉煌，在名酒复兴之路上稳步前行”。然而，皇台酒业的未来究竟能否如其所愿，仍需时间来验证。
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