在医药行业的风云变幻中，丽珠集团（000513.SZ）以其稳健的表现脱颖而出，成为众多投资者关注的焦点。相较于恒瑞、长春高新等明星公司，丽珠集团在上一轮医药牛熊转换中的波动率明显更低，展现出其独特的抗风险能力。
回顾上轮核心资产牛市（2019.1.1-2021.12.31），长春高新涨幅惊人，超过5倍，区间最大涨幅达到535.31%；恒瑞和丽珠也均涨超两倍，区间最大涨幅分别为240%和270%。然而，当医药行业逻辑走坏，市场回调时，长春高新和恒瑞的回撤幅度分别高达84.42%和72.21%，而丽珠集团的回撤幅度则相对温和，仅为50.4%，随后便开启了震荡上行的态势。
对于投资者而言，这样的持股体验无疑是相当友好的。尤其是在购买价格不高的情况下，丽珠集团的稳健表现更是为投资者提供了稳定的回报预期。
尽管自2023年以来，丽珠集团的营收出现了一定程度的下滑，但幅度并不大（2023年下滑1.58%，2024年下滑4.97%，25H1下滑0.17%）。更为引人注目的是，其利润端却表现得异常稳健。归母净利润已经连续7年保持增长，而更能反映公司主营情况的扣非净利润近10年来更是从未发生过下滑。这样的业绩表现，无疑给公众投资人留下了深刻的“稳”印象。
这样的公司不仅受到散户的喜爱，也赢得了机构投资人的青睐。2025年上半年，以公募为代表的内资纷纷增持丽珠集团，共有101家公募的455只产品持仓5456.34万股，占流通股的9.3%，相较于2024年的6.74%有了显著提升。
截至9月30日，丽珠集团的总市值已经达到348亿元，位列创新药企业第四梯队（100-400亿）的头部位置，展现出其强大的市场竞争力。
在促卵泡素领域，丽珠集团是长春高新的有力竞争者。近三年，国内辅助生殖市场保持稳定，规模在45亿元左右波动，其中促卵泡素是核心产品。丽珠的尿促卵泡素已经占据了90%的市场份额，在辅助生殖终端的市占率及生殖中心覆盖率上均处于领先地位。
然而，长春高新的金塞恒作为唯一国产重组人促卵泡激素，其增速要高于尿促卵泡素。作为追赶者，丽珠集团也积极布局了重组FSH（促卵泡激素），该产品在注册阶段即采用进口注射笔，目前是国内唯一具备出海条件的重组FSH产品。目前，丽珠集团的重组FSH正处于申报上市阶段，与新获批的黄体酮注射液共同构成了公司辅助生殖板块的产品矩阵闭环。
丽珠集团表示，未来生殖产品线出海将是公司制剂出口的重要方向。而在辅助生殖领域，衡量竞争力的核心并非单一产品，而是产品组合的完整性。丽珠集团在这方面已经展现出了强大的实力。
化学制剂产品占据了丽珠集团营收的半壁江山，25H1收入同比增长1.43%至32.7亿元，营收贡献率高达52.14%。其中，促性激素产品又是化学制剂的第一大收入源，占后者总收入的46.78%（25H1收入同比-1.22%至15.3亿元）。此外，消化道产品、精神产品、抗感染及其他产品也各有贡献，收入分别为13.51亿元、3.17亿元和7205.47万元，同比分别增长3.87%、6.89%和下滑7.4%。
值得一提的是，丽珠集团的化学制剂产品毛利率相当高，达到了81.17%，较上年同期增加了0.02个百分点。加上原料药板块高毛利特色原料药出口的增长带动了利润增加，有效对抗了头孢产品国内价格波动对原料药整体业务的冲击。25H1，丽珠原料药及中间体出口收入达9.74亿元，同比增长19.68%。
得益于此，公司的海外收入同比增长18.4%至10.04亿元；海外收入规模约占营业总收入的16.01%，较上年提升了2.51个百分点。与此同时，境外市场的毛利率还在上升，同比增加0.89个百分点至49.76%。
这就是丽珠集团收入微降但利润增长却没有停下的原因。唯一的缺点就是太过成熟稳重了，反而略显进攻性不强。但对于寻求稳定回报的投资者而言，这无疑是一个值得关注的优选标的。
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