“一个大学老师，带领国产逆变器突围”——《大国光伏》一书中的这句话，精准概括了阳光电源（300274）创始人曹仁贤的创业历程。从1997年以50万元启动资金创办企业，到如今总市值近3000亿元的A股光伏龙头，阳光电源不仅站稳了逆变器“一哥”的地位，更在储能领域蓄势待发。近日，公司递交港交所上市申请，拟冲击“A+H”双轨资本布局，标志着其全球化战略迈入新阶段。
登陆A股市场近14年后，阳光电源于近日向港交所递交上市申请，开启第二个IPO进程。这一动作并非偶然，而是公司全球化布局的必然选择。当前，阳光电源已在全球100多个国家和地区建立销售网络，海外营收占比从去年同期的43.44%跃升至今年上半年的58.3%，首次超越国内市场。
创始人曹仁贤的资本野心不止于此。2024年，公司启动境外发行全球存托凭证（GDR），并积极推进相关工作。此外，旗下阳光新能源于2024年末收购泰禾智能控制权，进一步拓展产业版图。这些动作表明，阳光电源正通过多层次资本市场，为储能业务出海和全球化扩张提供资金支持。
阳光电源的业务转型在2025年上半年财报中清晰显现。今年上半年，公司储能系统营收达178.03亿元，占营收比重40.89%，首次超越光伏逆变器等电力电子转换设备（占比35.21%）。这一拐点标志着公司从单一逆变器供应商，向“储能+逆变器”综合解决方案提供商的转型成功。
业绩增长同样亮眼。2022-2024年，公司营业收入从402.57亿元增至778.57亿元，归属净利润从35.93亿元增至110.36亿元。今年上半年，公司实现营业收入435.33亿元，同比增长40.34%；归属净利润77.35亿元，同比增长55.97%，盈利规模居A股光伏企业之首。
储能市场的爆发是核心驱动力。据国家能源局及第三方机构数据，今年上半年全球锂电储能装机容量达109GWh，同比增长68%。阳光电源表示，未来几年全球储能复合增长率保守估计20%，乐观估计30%，公司上半年发货量已接近去年全年，下半年有望继续增长。
阳光电源的出海战略已进入收获期。目前，公司在海外设立超20家分支机构、60多家代表处，构建全球五大服务区域，拥有超520家服务网点和数百家渠道合作伙伴。产品批量销往全球100多个国家和地区，海外营收占比持续攀升。
财务数据印证了这一趋势。今年上半年，公司海外地区（含港澳台）营收约253.79亿元，占营业收入比重58.3%，而去年同期这一比例为43.44%。国内市场营收占比则从56.56%降至41.7%，显示海外业务已成为增长主引擎。
资本扩张与业务转型的同时，阳光电源的财务压力也浮出水面。截至2025年上半年末，公司应收账款达274.99亿元，应收票据16.02亿元；存货金额297.06亿元，居高不下。天使投资人郭涛指出，应收账款规模过大易导致现金流承压，存货高企则意味着库存积压成本上升，占用大量营运资金。
同期末，公司货币资金198.7亿元，但存在长期、短期借款合计96.15亿元。此外，应付票据和应付账款分别达169.41亿元和189.21亿元。不过，上半年经营活动产生的现金流量净额为34.34亿元，较去年同期的-26.04亿元大幅改善，显示现金流压力有所缓解。
研发投入方面，公司上半年继续加大力度，达20.37亿元，同比增长37%，为技术领先和业务拓展提供支撑。
针对财务问题，北京商报记者向阳光电源发去采访函，但截至发稿未获回复。这家从大学实验室走出的光伏巨头，能否在A+H双轨资本布局下，持续领跑储能与全球化赛道，市场正拭目以待。
北京商报记者 马换换 王蔓蕾
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